上周股指盡管已經突破了半年線及年線，但年線突破之后，股指并沒有出現投資者所盼望的大幅飆升走勢，反在年線附近進行了較長時間的震蕩整理。本周股指的震蕩進一步加劇，多空雙方主力均在尋求突破，但似乎效果并不明顯，成交量也未出現明顯的放大跡象，仍維持在百億元左右。除受產品價格上揚帶動的一些有色金屬資源類股票以及石化類股票仍然保持強勢外，多數股票的價格均出現了高位滯漲。這表明短期內多空雙方均無力也無心打破盤整的格局。

　　做空理由有以下幾個方面：首先，從技術上講，股指從年線的下方要想一鼓作氣突破年線的難度較大，通常會做多次努力，股指方能突破年線。而且近期成交量明顯不配合股指的上漲，故股指對年線的本次突破有可能是假突破，股指仍有可能回調至年線的下方。其次，年底資金面一般較為緊缺，這將制約股指的持續上行。目前股指之所以能夠維持高位盤整的走勢，是因為近期擴容壓力較輕的緣故。如果12月份擴容壓力與11月份相當，籌資額仍然高達百億元以上，則大盤極有可能會復歸跌勢。第三，央行有進一步抽緊銀根的趨勢。11月份全國居民消費價格指數比去年上漲了3%，在10月份居民消費價格指數上漲1.8%的基礎上再度快速揚升。如價格指數繼續揚升，則不排除我國經濟進入輕度的通貨膨脹階段，央行也有可能通過調高商業銀行的存貸款利率并利用利率杠桿來促使高漲的經濟增長降溫與減速。這將可能降低股票市場的投資和投機價值。

　　而做多理由也有以下幾個方面：首先，從市場運行規律看，每年12月份或者1月份買進股票的勝算較大。由于今年大盤見頂的時間是在4月份，要早于往年一至兩個月，故今年大盤見底的時間也極有可能較往年提前一至兩個月，今年11月份的低點1307點很可能就是全年的低點。而本輪反彈行情有可能轉化成跨年度的中級反彈行情。其次，今年上市公司的業績與往年相比，會有三成左右甚至更多的增長。在上市公司業績大幅增長的前提下，股指回落的時間是短暫的，空間也是有限的。未來一段時間股價走勢應與上市公司基本面基本相吻合，以大漲小回的走勢為主。第三，通貨膨脹與股指走勢的關系較為復雜，并不簡單。在通貨膨脹的初期，企業利潤會有一個快速增長的過程，股價走勢多是以上漲為主。

　　筆者認為，以上做多理由與做空理由均很充分，誰也說服不了誰。這有可能使股指橫向盤整，變化不大，但股價結構有可能持續進行調整。在多只開放式基金與封閉式基金的凈值已經回到了面值之上，并面臨著分紅壓力的情況下，基金重倉股有可能高位滯漲，而且不排除高位滑落的可能性。近期，四大指標股長江電力、中國石化、中國聯通以及寶鋼股份的走勢不佳有可能就與基金分紅有關。因此，對前期漲幅較大的基金重倉股宜保持警戒。而對于股價仍處于低位并有可能成為券商建倉目標的中價績優股，如古越龍山、青島海爾以及廈門建發等，則應給予重點關注。

　　興業證券 宋淮松