浙江利捷

　　在經過三個交易日的盤整之后，周二股指早盤遭遇重挫，大盤藍籌股領跌，使得大盤年線一度失守，市場開始有所分歧。我們認為，周二股指早盤的快速大跌是主力的再次洗盤，所謂的國有股減持消息只是主力利用的借口，后市將重拾升勢。投資者對藍籌股價值的信仰應該堅定，對價值投資理念的理解和認可應該再度深入。

　　上半年股市開始調整的時候，藍籌股也出現一定程度的跌幅，基金的價值投資理念也為市場部分人士所痛斥。尤其是招行事件，更是將基金等機構投資者推至極其尷尬的境地。但是，經過大半年的時間調整，藍籌股再度整體雄起，市場已無可爭辯的事實再度驗證了基金的英明。應該說，在本輪藍籌股強勢反彈的過程中，從資金的流向和換手率可以看出，藍籌股，尤其是大盤藍籌股的價值得到越來越多的新機構的認可。但是，隨著長江電力等大盤藍籌股短線漲幅普遍超過20%以后，市場分歧明顯有所增大。尤其是周二，中國石化，寶鋼股份等為首的大盤藍籌股早盤高位快速下落，并且伴隨著巨大的成交量，市場持股心態明顯不穩，畏高的投機心理再度顯露。

　　其實，在我國股市由資金推動型向價值投資型轉變的過程中，投資理念的分化和統一是一個較為漫長的時間過程。上海汽車等藍籌股用三個月的時間才走出翻番的行情，而上海梅林等超跌股卻只用了十個交易日，市場投資理念的激烈碰撞可見一斑。在市場行進的過程中，可以有人為的非理性，但是市場走勢最終由內在規律決定。在資本市場的大門日益打開的新形勢下，與國際成熟市場接軌，即全面轉向價值投資理念是我國股市不可逆轉的趨勢。只有順勢而為，堅持這一理念才可能成為最后的真正贏家。

　　QFII投資額度在半年時間里由3億美金迅速增加為17億，國際投資者的狂熱事實上已經證明我國股市到底有沒有投資價值。對于投資者而言，是否應該波段操作時，關鍵在于股票的價值是否被市場充分反映。而經過對比我們發現，雖然我國股市整體價值被高估，但我國藍籌股的內在價值卻是大大低估的。美國大盤藍籌股的市盈率始終高于市場平均市盈率，二者的比值一直維持在1.2到1.8之間，而我國的比較卻一直在0.5至0.8之間。因為重點行業中的龍頭或領袖型公司可以憑借規模優勢而獲得遠高于行業平均水平的"競爭力溢價"，定價自然應該更高。此外，對于我國藍籌股而言，還存在兩大潛在的"溢價"。一是人民幣升值預期，H股的颯升已經表明全球已經開始重新評估我國資產的價值，我國優勢行業和企業將因此而獲得"中國概念溢價"；二是國有股減持預期，雖然最終方案還沒有確定，但讓利于民的根本原則已經達成共識，流通股東有望從中受益，因此業績優良的國有企業還存在"國有股減持溢價"。因此，我國藍籌股的內在價值相對應該更高。而截至12月11日，滬市A股的平均市盈率為35倍，深市則為36倍，藍籌股的平均市盈率在25倍左右，而大盤藍籌股的平均市盈率還不到20倍。所以理論上來說，我國大盤藍籌股至少還存在1倍左右的漲升空間。

　　對于現在藍籌股的高位調整，我們認為是主力在戰略性建倉，是一個老機構退出和新機構介入的交替時間過程，股票走勢的協調性自然要所折扣，但肯定不是純粹的機構出貨。拿銀行股來說，利空因素已經被完全消化，而且股價也處在歷史低位，甚至還有政策利好的出臺，而市場表現卻是一種壓抑的滯漲狀態，根本原因在于機構的搏奕使得籌碼的收集較為艱難和漫長，一旦新主力部署完畢，拉升將是較為快速的過程。而周二大盤藍籌股的領跌可以理解為拉升前的再次洗盤，低位銀行股普遍有1%的跌幅，而高位大盤藍籌股寶鋼股份等尾盤基本走平，加之尾盤股指長下影線報收，其實已經暴露了股指大跌的洗盤性質。畢竟消息面上，國務院辦公廳日前轉發了國務院國有資產監督管理委員會《關于規范國有企業改制工作的意見》。意見明確規定,上市公司國有股轉讓價格在不低于每股凈資產的基礎上,參考上市公司盈利能力和市場表現合理定價。這則消息可謂是老調重彈，不過是對已有規則的再次重聲，并沒有實質性利空的味道，所謂的利空只是主力機構的托詞而已。

　　2004年的春季行情已經提前上演，年末資金緊張的舊有思維只會阻礙我們的正確抉擇。市場環境已經發生大幅變化，只有果斷的順勢轉變才能再度贏得勝利。藍籌股不是終點，新的大牛市才剛剛開始。

　　注：在作者所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有任何利害關系。