基金經理：陳實；報告日期：2003年12月16日；第533期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：175.61萬元，資金余額70.69萬元，總值246.30萬元，總收益率146.30%。

　　持倉品種：(1)吉恩鎳業3萬股，買價10.22元；(2)上海電力6萬股，買入均價9.51元；(3)安陽鋼鐵5萬股，買價6.78元；(4)南方航空6萬股，買入均價4.60元；(5)黑化股份3萬股 ，買價5.82元。

　　國務院辦公廳轉發國資委《關于規范國有企業改制工作的意見》，首次對國有股轉讓價格作了較為明確的規定。具體有三點：一是不低于每股凈資產；二是參考盈利能力；三是參考市場表現。該規定應該主要是針對目前及今后一級市場的國有股轉讓行為，即法人之間的交易，但同時也對二級市場未來的國有股減持定了基調。這意味著，以前市場按凈資產減持的預期完全落空，而且，實際減持價格將遠遠高于凈資產。如果上市公司盈利能力強，市價高，則減持價格也將不低。

　　該消息對整個市場而言，無疑是大利空。因為較高的減持價格意味著要抽走更多的資金，這是一個非常簡單的供求關系問題。只是開始減持，就會有資金不斷抽離股市。由于非流通股占2/3，故擴容壓力將十分巨大，從而對整個股市形成長期制約。

　　具體來講，那些盈利能力較差，市場表現不佳的績差股，將加速向其凈資產靠攏。道理很簡單，既然績差股未來的國有股減持價格只能在凈資產附近，那么，其股價一定會提前反映。而那些盈利能力強和市場表現好的股票，則因為減持價格可能較高，致使市價仍會維持在一個相對高的水平。但由于供求關系問題，這類股票也有可能受到國有股減持的沖擊。

　　那么，哪些股票受減持沖擊最小，而未來盈利機會又最大呢？我們曾多次提出的“三低一高”，正是這樣的股票。我們認為，“三低一高”股票幾乎可以抵御國有股減持的沖擊，今日部分具有“三低一高”特征的股票能逆勢上揚，就很能說明問題。大跌，是檢驗未來好股的試金石。而是否持有或理解“三低一高”，也可看出一個投資者是否具有超前眼光和大智慧。

　　今日的下跌，本基金認為是優化持倉組合和低吸好股的機會。按照昨日計劃，我們將海南航空換成了南方航空，前者賣價為4.81元，后者買價為4.68元。這樣，我們共持有6萬股南方航空，平均買價4.60元。同時，我們還將桂東電力賣掉，部分換成上海電力。桂東電力賣價為10.79元，上海電力買價為9.69元，3萬股。目前，共持有6萬股上海電力，平均買價9.51元。

　　黑化股份真有一點黑馬像，今日早市稍作回落便一路上攻，幾乎不受大盤急跌影響。該股累計漲幅仍不大，我們將繼續持有。安陽鋼鐵隨鋼鐵板塊走勢偏弱，但最終會走強的，目前仍需要耐心。吉恩鎳業收出十字星，上升趨勢良好。今日整個有色金屬股均走勢很強，像銅都銅業這種歷來業績優良的股票，應該有更大的上升空間。