宋淮松

　　上周股指盡管已經突破了半年線及年線，但年線突破之后，股指并沒有出現投資者所盼望的大幅飚升走勢，反在年線附近進行了較長時間的震蕩整理，如上周三至本周一，滬市收盤指數均在1469至1470點這一兩點左右的區間內窄幅波動，無太大變化。與此同時，上周三至本周一滬市成交量分別為144億、139億、109億、83億元，萎縮現象十分明顯。這表明短 期內多空雙方均無力也無心打破盤整的格局。

　　做空理由有以下幾個方面：首先，從技術上講，股指從年線的下方要想一鼓作氣突破年線的難度較大。通常會作多次努力，股指方能突破年線。而且近期成交量明顯不配合股指的上漲，股指仍有可能回調至年線的下方，甚至有可能會去再度考驗1400點這一重要關口的支撐力度。再次，年底資金面一般較為緊缺，這將制約股指的持續上行。目前股指之所以能夠維持高位盤整的走勢，是因為近期擴容壓力較輕的緣故。第三，是央行銀根有進一步抽緊的趨勢。如11月份全國居民消費價格指數比去年上漲了3%，在10月份居民消費價格指數上漲1.8%的基礎上再度快速揚升。緊縮的貨幣政策既減少了進入證券市場的增量資金，又有可能對企業利潤增長產生消除的負面影響，從而降低了股市的投資和投機價值。

　　而做多理由也有以下幾個方面：首先，從市場運行規律看，每年的12月份以及1月份通常是產生全年相對低點的月份，12月份或者1月份買進股票的勝算較大。冬種春收或冬種夏收的規律在近幾年內還很難被有效打破。由于今年大盤見頂的時間是在今年4月份，要早于往年1至2個月，故今年大盤見底的時間也極有可能較往年提前1至2個月，今年11月份的低點1307點很可能就是全年的低點。而本輪反彈行情有可能轉化成跨年度的中級反彈行情。第二，今年上市公司的業績與往年相比，會有三成左右或以上的增長。股指是上市公司基本面的反映，在上市公司業績大幅增長的前提下，股指回落的時間是短暫的，空間是有限的。未來一段時間以大漲小回的走勢為主。第三，通貨膨脹與股指走勢的關系較為復雜。在通脹初期，企業利潤會有一個快速增長的過程，股價走勢多是上漲為主。故對中國有可能出現輕度通貨膨脹的擔心是多余與不必要的。

　　筆者認為，以上做多理由與做空理由均很充分，這就有可能形成“有人星夜趕考場、有人辭官歸故里”的格局。股指可望橫向盤整，變化不大，但股價結構有可能持續進行調整。在多只開放式基金與封閉式基金的凈值已經回到了面值之上，并面臨著分紅壓力下，基金重倉股有可能高位滯漲，并且不排除高位滑落的可能。近期四大指標股長江電力、中國石化、中國聯通以及寶鋼股份的走勢不佳有可能就與基金分紅有關。因此，對前期漲幅較大的基金重倉股宜保持警戒，而對于股價仍處于低位、并有可能成為券商建倉目標的中價績優股如古越龍山、青島海爾以及廈門建發等則應給予重點關注。

　　(作者單位為興業證券)