投資偏好向大盤股轉移

　　目前市場正在關注的一個名詞——“漂亮50”。“漂亮50”(NiftyFifty)是指在20世紀70年代初成為美國機構投資者寵兒的增長型大公司，如可口可樂、菲利浦·莫利斯、IBM等公司。這些公司是真正伴隨道瓊斯指數由千點上萬點的公司。在20世紀70年代初時，這些公司的市盈率平均達到41.9倍，是當時標準普爾500市盈率的兩倍多。而到了90年代，這些大 公司的平均市盈率仍然高于市場平均市盈率。紐約市場大盤股的平均市盈率一直較市場平均市盈率要高，兩者的比值一直在1.2-1.8區間內運行。而國內大盤股的平均市盈率一直低于市場平均市盈率，兩者的比值一直在0.5-0.8區間內運行。目前國內市場大盤股群體仍處于價值被低估狀態，這是基金群體重倉低價大盤龍頭股的主要原因之一。因此，聯通、南航、寶鋼、長江電力無疑成為國內市場“漂亮50”的核心品種。

　　羊年行情呈現“前移”態勢

　　近幾年市場的全年走勢多以拋物線形態為主，即年初低、年中高、年尾也低。今年年初最低見至1311點，4月中旬見至1649點，11月中旬見至1307點，大致的形態與往年相類似。但是，今年的低點較往年提前，今年的高點也較往年提前。雖然每年的12月份多以盤跌為主，但今年的行情均較往年提前，預示著今年5月份至11月份市場的調整，相當于去年7月份至今年1月份的市場調整，整個市場的調整已經完成。市場自1307點的起步，是新一波行情的啟動，由此預示著12月份市場所出現的這波行情，是明年春季行情的“提前”。

　　行業成長引導市場成主流

　　在藍籌股引領市場的前提下，五大核心行業自然成為眾人矚目的焦點。其中，各個行業的龍頭股又是明星中的明星。在五大行業的選擇上，機構投資者最為看好的仍是鋼鐵行業，其次是石化行業，之后是汽車與電力行業，金融股在一段時間內從核心資產中漸漸淡出。雅虎網站最近提供的紐約股市鋼鐵、汽車、電力、金融、有色金屬行業的平均市盈率分別為34.6、25.3、17.8、15.5、29.7倍。

　　機構構成出現大變化

　　藍籌股板塊之所以能夠主宰市場，是因為機構投資者的構成出現了較大的變化。首先，QFII是推動這種理念的主體之一。截至目前，9家QFII的投資額度已達17.0億美元，已占目前總流通市值的1.23%。而臺灣市場在1990年引入QFII時，QFII的引入量達到流通市值1%時，用了一年多的時間。而我們這個市場，僅僅用了三個月的時間，QFII引入的資金量就已經超過了1%。依此計算，一年的時間內，保守估計QFII引入的資金量應該超過50億美元，即400億元人民幣以上。因此，境外機構投資者成為促使市場發生變化的重要原因之一。其次，基金群體也是這種理念的主體之一。據統計，截至10月31日基金規模為，開放式基金857.27億份額，封閉式基金817億份額，合計1674.27億份額。而2002年底的開放式基金為419.58億份額，封閉式基金817億份額，合計1236.58億份額。因此，可以預計，一年的時間內可以增加500億元左右的資金量。因此，場外注入市場的資金多流向了藍籌股板塊，自然會促使市場在短時期內發生較大的變化。

　　股價結構向“半正態分布”轉移

　　內地股市的股價結構一直呈現正態分布，即中價股為主流，而低價股與高價股的數量明顯偏少。市場已經熟悉了這種股價結構特征。但是，這種股價結構特征在今年出現了較大的變化。在周邊市場，股價結構呈現一種“半正態分布”的特征，即低價股群體占據主流，高價股與中價股的數量均呈少數。例如，在香港市場近900家上市公司中，股價低于0.50港元／股的上市公司占據近一半，說明低價股群體是股票市場中最大的群體。預計內地股市股價結構的未來發展趨勢，也會向這種方向發展。今年的市場已經明顯向這種方向發展。目前市場的算術平均股價卻呈現出漸漸下移的態勢，具體表現就是，大部分中高價股向低價股靠攏，少部分的大盤低價股慢慢向中價股靠攏。

　　平安證券封樹標