萬國測評

　　周四點題

　　●在目前位置首要任務不是屢創新高，而是反復鞏固，不是創造新的理念，而是將舊有的理念繼續發揮下去，鞏固是第一位的，越鞏固就越能迎來一個嶄新的局面，相反任何一 個急功盡利的拉升最終導致的將會是空方的反戈一擊。

　　背景分析

　　背景之一：鞏固要比突破好。盡管周四大盤出現了比較長的下影線，股指并沒有再度大幅沖高，但我們卻認為這樣的盤面是很正常的。從技術上看，大盤短線仍將進一步強勢整理，對年線進行反復磨合，同時也對今年上半年下跌的頸線位置進行反復試探，只要能夠站得住就是最大的勝利，因為現在的市場環境是有利于多方的，而且這樣的環境是花了很大精力、由市場各個方面營造出來的，輕舉妄動反而會破壞來之不易的大好局面，在一些關鍵點位指標的突破很有必要，而在另一些關鍵點位，比如說前眼1470點多做鞏固似乎更利于有多方，因此長江電力和寶鋼股份的回調如果不是市場主力主動打擊，那也是整個市場對目前所期望鞏固所做出的共識。

　　現在我們清楚地看到，目前能夠利用的工具還是非常多的，它主要體現在如下幾個方面：

　　第一、超跌反彈的動力，雖然這些股票無法帶動指數，卻能夠提供資金的有效周轉，使存量資產得到了盤活，非常有利于整個市場的活躍，而且由于超跌股家數甚多，它們的普遍活躍對大盤也有一定的帶動作用；

　　第二、藍籌股梯隊，組成這個梯隊的幾員干將分別是中國石化、寶鋼股份、中國聯通、長江電力、上海汽車以及近兩日開始發威的招商銀行。目前寶鋼股份已經提前于大盤進行整理狀態，上海汽車似乎有機構持倉者了結的動態，但下檔承接仍舊比較有力，這幾只股票的輪流運動可以有效地維護市場人氣和市場重心；

　　第三、二線藍籌股不可小視，這些個股普遍以業績優良作為支撐，而且其中有不少是券商重倉股，年底做市值的欲望比較強烈。

　　客觀地說，這幾大多方武器其中有一些是為了做空才做多的，比如超跌反彈，比如拉市值的股票，只有超級大藍籌是為做多而做多，因此它們不斷會受到新資金的青睞，特別是香港股市的屢屢上漲，給機構投資者持有藍籌股提供了精神力量，考慮到明年進一步大力發展的開放式基金和QFII，這些核心資產的地位還不會動搖，因為畢竟找來找去值得持有和買入的仍舊是這些核心資產。問題在于當這些為做空而做多的力量最終籌碼變現以后它們會尋找什么樣的突破口，我們對此做了深刻的分析，得出的結論是它們只能對大市值的藍籌品種做進一步持有，把價值發現進行到底。

　　背景之二：把價值投資進行到底。由于整個市場環境變得比以前寬松，一些新的投資理念或者盈利模式又獲得了市場關注，但我們認為只有堅持價值投資理念，進一步延續這樣的操作方式，才有助于新生事物的誕生，不把價值投資這個基礎打扎實就創造出一些新鮮東西，其基礎也是不牢固的。目前市場格局已經發生了重大變化，價值投資成為主線索，超跌反彈成為輔助線索，必須把主線索的股票穩定在一個相當高的位置才能夠為以后的市場打開空間，舉個簡單的例子，如果寶鋼不站穩在7元錢，那么南方航空就不會突破5元，寶鋼現在的市盈率不到12倍，如果這個市盈率水平都站不住，即使南航明年有0.35元的每股業績，那么5元的價格也都非常勉強，有了鋼鐵股的12倍市盈率，就會有航空股的20倍市盈率，就會有石化股的15倍市盈率，就會有電力、煤炭股的25倍市盈率，這是一個基礎，這個基礎牢固以后，業績增長題材也好，大規模購并重組題材也好，才會獲得令市場信服的平臺，所以寶鋼股份反倒成為市場的基石，其股價越穩定越好。

　　背景之三：收費路橋——資產明晰、盈利模式簡單，有望獲得挖掘。最近一段時間港股中的收費高速公路板塊表現出色，成渝高速、皖通高速、寧滬高速、滬杭甬高速等都有突出表現，目前深滬兩市收費路橋類的個股也比較多，而且市值都不算小，下面的表格可以揭示出一些基本情況：

代 碼 名 稱 股價（元） 流通市值(億) 中期收益（元） 基金持倉 
600350 山東基建 4.74 24 0.075 多 
600020 中原高速 7.28 20 0.136 多 
600033 福建高速 7.97 19 0.197 一般 
000916 華北高速 4.92 17 0.078 多 
600269 贛粵高速 9.77 15 0.19 多 
600003 東北高速 4.75 14 0.045 少 
600012 皖通高速 5.58 14 0.073 多 
000429 粵 高 速 4.96 14 0.07 少 
600377 寧滬高速 8.3 12 0.092 無 
600548 深 高 速 7.22 12 0.32 無 

　　從上述列表中可以看出收費路橋板塊也屬于基金核心資產范疇，但近期市值卻沒有明顯回升，長期有莊的股票例如寧滬高速和深高速基金不愿意持倉。

　　我們認為高速公路板塊有以下幾個賣點：1、資產明晰，盈利模式清楚；2、收益穩定；3、宏觀經濟的增長意味著這個行業將可能出現較高的成長性；4、市值上漲不明顯，安全度較高；5、市值相對較大，便于機構進出。如果說長江電力的一路推升其動力來自于明晰的資產和盈利模式以及穩定的增長，那么這對收費路橋板塊也是一個非常好的啟發，在這些個股我們更傾向于看好600020中原高速和600350山東基建。另外，高速公路普遍市盈率較高，實際上這是市場愿意給出的溢價水平，就是因為這些股票盈利穩定、資產透明，有可以預見的成長性。隨著香港股市高速公路板塊的屢屢走強，相應的價值投資理念也會被大陸投資機構所重視，在大盤整理過程中適當吸納應該有不錯的機會。

　　附研究報告：國企股指數繼續大幅飆升，H股與A股股價倒掛引人關注周二香港恒指與國企股指數雙雙大幅飆升，其中國企股指數更是上漲224點，漲幅達到5.46%，以最高點4333點報收，直逼97年11月份亞洲金融危機前的高位，較今年開盤點位1990點已上漲超過117%；其中中國石化、中國石油等龍頭股表現相當突出，而海螺水泥和青島啤酒的H股價格雙雙超出A股的價格，值得注意。本次香港國企股指數的大幅上漲除了因為新近推出的H股指數期貨這一新的金融產品刺激以外，內地大型國企行業復蘇帶來的業績支撐正是這些個股股價持續走高的主要原因。

　　本周一，港交所推出H股指數期貨合約，該合約基本保證金為每張1.61萬港元，以國企H股指數上周五收市4077點計算，一張H股期指合約相當于市場價值20.4萬港元；在今年國企股指數已漲幅超過100%的情況下推出H股指數期貨，有利于長線、大規模資金的運作，對保持H股市場的活力意義重大。但在推出的首日效果并不理想，周一一共只有67名投資者參與，成交1419張，總成交額不到3個億，交投并不是很活躍，甚至為了吸引投資者還派發了1600張超級市場禮券。

　　周二一些大型權重股包括中國石化、中國石油大幅上漲帶動整個國企股指數形成突破，一方面不排除H股指數期貨的的短期影響，但更為突出的是近期整個內地傳統行業景氣度的提升。在H股指數期貨涵蓋得32只H股中，6只市值最大的股票包括中國石油、中國石化、中國電信、華能、中鋁及北京大唐占到該指數的總比重達62%，其中近期內地的電力以及成品油緊張局面無疑成為這些個股走強的主要依據。而從整個H股板塊來看，多數個股都是一些傳統行業的龍頭，包括石化行業的中國石油與中國石化、電力行業的華能國際、有色金屬板塊的江西銅業、海運行業的中海發展等，甚至象高速成長的電信行業中中國電信、中國聯通等也都在國企股和紅籌股中。

　　在中國石化周二H股大漲9.52%的情況下，其A股也逆市上漲了1.65%，在內地市場價值挖掘以及大盤藍籌股行情中，香港市場這些大盤指標股的走強形成呼應值得關注。隨著一些H股的大幅上漲，目前部分個股的H股股價已超過A股，其中剛剛定向增發H股的海螺水泥周二繼續形成向上突破，H股已站穩11港元，已超過A股價格5%；而青島啤酒H股前期曾在相當長時間內高于A股價格，盡管近期有所回落，但隨著整個H股板塊的再度走強，其H股再度站上A股。

　　另外，中海發展、華能國際等H股與A股價格已經非常接近，包括中國石化、上海石化等老品種也都形成你追我趕的強勢行情，值得關注。除了這些傳統行業外，在國企股和紅籌股中具有重要指標作用的中國電信、中國聯通的走強也值得關注，特別是中國聯通紅籌股再度逼近前期8.25港元高點，短線走強對聯通A股的支撐也值得注意。

H股與A股股價非常接近的個股一覽： 
代碼 名稱 A股 H股 A/H 
（元） （港元） 
600585 海螺水泥 11.10 11.000 0.95 
600600 青島啤酒 9.01 8.650 0.98 
600026 中海發展 7.39 5.850 1.18 
600011 華能國際 15.18 11.650 1.22 
600188 兗州煤業 9.85 7.400 1.25 
000898 鞍鋼新軋 5.30 3.925 1.27 
600029 南方航空 4.54 3.050 1.40 
600028 中國石化 4.30 2.875 1.40 
600688 上海石化 4.90 2.875 1.60 
600808 馬鋼股份 4.45 2.475 1.69 
600362 江西銅業 6.54 3.400 1.80 
000921 科龍電器 6.66 3.450 1.81 
000666 經緯紡機 5.96 2.875 1.94 
* 港元兌人民幣按照1.06：1計算。