辯證看待能源股的上漲

　　股指自1307點(diǎn)恢復(fù)上漲以來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)重心被逐步抬高。周三滬綜指一舉突破年線，其中能源股普遍出現(xiàn)大幅拉升走勢(shì)，長(zhǎng)江電力、國(guó)陽(yáng)新能等均創(chuàng)出上市以來(lái)新高。能源板塊年末的這種量?jī)r(jià)齊升，一方面受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度攀升的支持，另一方面市場(chǎng)資金的配合直接導(dǎo)致了能源股成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。但從煤炭、電力、油氣三類個(gè)股的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，整個(gè)能源體系 的整體上揚(yáng)難掩其個(gè)股的差異。我們認(rèn)為，對(duì)待能源股的上漲必須辯證看待。

　　近三年以來(lái)，我國(guó)年GDP增長(zhǎng)保持在9%以上。根據(jù)前10月統(tǒng)計(jì)資料顯示，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)保持較高水平。前10個(gè)月全國(guó)工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入111223億元，超過(guò)去年全年水平，同比增長(zhǎng)27.9%。同期工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6472.8億元，比上年同期增長(zhǎng)46%。工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯加快，相應(yīng)原材料供應(yīng)出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。特別是一些能源消耗比較大的行業(yè)生產(chǎn)為保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)能源供應(yīng)要求擴(kuò)張。直接導(dǎo)致生產(chǎn)資料的價(jià)格全線上升，"油荒"、"電荒"、"煤荒"均有出現(xiàn)。盡管我國(guó)電、煤、鋼材等主要能源和原材料生產(chǎn)增長(zhǎng)迅猛，但仍然不能滿足市場(chǎng)需求的高增長(zhǎng)。正是這種供需之間的不平衡產(chǎn)生了能源緊缺的現(xiàn)狀。

　　石油天然氣：整體盈利能力強(qiáng)勁

　　據(jù)前10月統(tǒng)計(jì)資料，39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中有37個(gè)行業(yè)利潤(rùn)比上年同期增加，新增利潤(rùn)最多的行業(yè)是石油和天然氣開(kāi)采業(yè)，新增利潤(rùn)高達(dá)337.4億元。這種高增長(zhǎng)主要是因?yàn)槿�行業(yè)整體保持較強(qiáng)盈利能力，進(jìn)入11月以后，石化類產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定給行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)提供了保障。同時(shí)，隨著"西氣東輸"等項(xiàng)目的展開(kāi)，天燃?xì)獾氖袌?chǎng)供應(yīng)量出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。行業(yè)整體的利潤(rùn)增長(zhǎng)，相應(yīng)使上市公司的財(cái)務(wù)潤(rùn)色不少。主要石油、天燃?xì)忸悅�(gè)股如遼河油田、中原油氣、石油大明、長(zhǎng)春燃?xì)獾惹叭�季每股收益平均�?.3元以上，明顯高于整個(gè)市場(chǎng)水平。

　　在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)上，此類個(gè)股自1307點(diǎn)反彈以來(lái)，保持完美的上升通道。由于業(yè)績(jī)的支撐，年報(bào)正相關(guān)影響往往更助長(zhǎng)其后期走牛。從運(yùn)作其中的資金性質(zhì)來(lái)判斷，主力意圖更偏重于中長(zhǎng)的階段性操作，往往不在意短線的得失。這也將吸引機(jī)構(gòu)資金的追加建倉(cāng)，通過(guò)對(duì)遼河油田、中原油氣、長(zhǎng)春燃?xì)獾葌�(gè)股的分析，基金為主的實(shí)力機(jī)構(gòu)增倉(cāng)的跡象十分明顯。從目前價(jià)位來(lái)看，此類個(gè)股尚不存在大跌的可能，由于短線反彈幅度已經(jīng)強(qiáng)于市場(chǎng)平均水平，穩(wěn)步推高仍將可能是其未來(lái)趨勢(shì)。在操作中，高拋低吸應(yīng)是主要手段之一，建倉(cāng)的運(yùn)用更多的應(yīng)在陰線處，相應(yīng)可關(guān)注中原油氣。

　　電力股：追龍頭棄龍尾

　　電力行業(yè)的增長(zhǎng)受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)從SARS后的快速恢復(fù)，前三季財(cái)務(wù)顯示，電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)保持在100億以上，比去年同期出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。由于電力基建投資連續(xù)幾年滯后于全國(guó)基建投資，電力系統(tǒng)化建設(shè)緩慢，供應(yīng)難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)需求。再加上今年以來(lái)的持續(xù)高溫、干旱和來(lái)水不足造成的隨機(jī)性缺電和機(jī)組非計(jì)劃停運(yùn)次數(shù)增加，水電供應(yīng)比去年呈下降趨勢(shì)，這也是水電類上市公司前三季業(yè)績(jī)難以起色的主要原因。相對(duì)電力類上市公司來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)分布極不均衡，龍頭企業(yè)與龍尾企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益相差較大。既有深能源、華能國(guó)際等2003利潤(rùn)創(chuàng)新高的企業(yè)，也有樂(lè)山電力、岷江水電市盈超過(guò)180以上的。企業(yè)間業(yè)績(jī)排列的參差不齊，使行業(yè)內(nèi)個(gè)股差異加劇。

　　這些在二級(jí)市場(chǎng)得到一定體現(xiàn)，上半年的藍(lán)籌股行情將主流電力股普遍打上高價(jià)，華能國(guó)際、深南電等均超過(guò)10元。而此輪的反彈，此類打高的電力股并未走出一波逼空的行情，更多的是保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。一些超跌的電力股卻突然的攀升，主要是受到長(zhǎng)電力上市后超跌強(qiáng)勢(shì)的影響以及前期超跌思路的炒作。從中長(zhǎng)線的眼光來(lái)看，超跌電力股的價(jià)值與超跌科技股類似，短線的強(qiáng)勢(shì)難掩后勁不足。而對(duì)于保持堅(jiān)挺的龍頭電力股后市存在補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。此外，長(zhǎng)江電力從上市之后的表現(xiàn)，已經(jīng)充分奠定了板塊中的龍頭地位。而該股定價(jià)的高于市場(chǎng)預(yù)期，走勢(shì)超脫胎市場(chǎng)意料，特別是高成長(zhǎng)性注定成為機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)品種，未來(lái)仍有望得到進(jìn)一步上揚(yáng)。

　　煤炭股：短缺僅限一時(shí)

　　在國(guó)家鐵腕整頓小煤礦、土煤礦，產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)秩序逐漸回歸，困擾煤炭行業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)今年以來(lái)發(fā)生了很大的改觀。工業(yè)企業(yè)需求總量的增長(zhǎng)使得我國(guó)成為世界用煤第二大國(guó)。而從煤炭業(yè)的供應(yīng)實(shí)體來(lái)看，該行業(yè)的增長(zhǎng)與電力息息相關(guān)。根據(jù)行業(yè)慣例，大型獨(dú)立發(fā)電企業(yè)通常于年初鎖定全年用量的60%-85%，在現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)中，很少出現(xiàn)煤炭交貨的延遲的現(xiàn)象。同時(shí)，相應(yīng)的電力公司對(duì)煤供應(yīng)實(shí)行一定限制，華能國(guó)際確認(rèn)，今年單位煤成本上升控制在3%以內(nèi)。此外，考慮到政府在全力保障電力供應(yīng)的背景下，煤價(jià)一般不會(huì)出現(xiàn)持久性的大幅上升，煤炭緊缺僅限一時(shí)。

　　聯(lián)系二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，煤炭股的強(qiáng)勢(shì)，先于本輪反彈，山西焦化率先接近翻番。近期國(guó)陽(yáng)新能、鄭州煤電均表現(xiàn)出強(qiáng)于大盤的走勢(shì)。由于行業(yè)整體今年業(yè)績(jī)有望大幅攀升，個(gè)股下挫空間有限。但煤價(jià)預(yù)期顯然對(duì)未來(lái)走勢(shì)形成沖擊，此類個(gè)股上漲空間已比較小。