金通證券錢向勁

　　湖南湘郵科技股份有限公司3500萬A股將于2003年12月10日在上海證券交易所上市交易。湘郵科技此次發行價格為每股5.18元，發行市盈率18.5倍，市凈率1.89倍。證券簡稱為"湘郵科技",證券代碼為"600476"。湘郵科技主要從事研制、開發、生產、銷售計算機軟、硬件及郵電高科技電子產品等，發起人股東湖南省郵政局與中國速遞服務公司均為國家郵政局 下屬全資企業，其最終控制人為國家郵政局。此次新股發行預計募集資金約1.7億元將用于電子郵政開放式應用平臺、郵政金融網計算機處理系統等幾個項目的建設。公司2002年每股收益為0.28元(攤薄后為0.186元)，整體盈利能力較穩定。本次發行主承銷商為長江證券。

　　公司主營業務收入逐年穩定增長,從2000年公司改制以來到2002年,公司主營業務收入的年增長率分別為29.17%和37.97%,超過行業平均的19.6%近一倍,同時公司進行了有效的成本和費用控制,使公司的利潤保持了同步穩定增長的態勢,2000年至2002年,公司凈利潤的增長率分別為65.48%和39.16%超過了同期主營業務收入增長的幅度。從二級市場看,公司目前主營業務經營狀況良好,盈利能力穩定,產品技術先進、性能優良,具有良好的市場前景,隨著公司募集資金投資項目相繼建成投產,公司的主營業務和經營業績將繼續保持良好的增長態勢。綜合預計該股定位在10元左右。運行區間在9.5-10.5元。

　　博星投資

　　湘郵科技(600476)基本情況：公司本次發行3500萬股，發行價發5.18元，發行市盈率為18.6倍，發行后每股凈資產2.74元。公司以軟件開發和系統集成業務為主，主要面向郵政行業，同時服務于電信、移 動、金融、證券等行業。此外，公司還提供網絡設計、建筑設計等設計類業務，開展面向郵政行業、網絡安全領域的硬件產品的研制、開發和生產。

　　投資要點：

　　1、依據中國郵政信息化工作新的五年計劃，未來五年內，將在郵政計算機綜合網上開發運行包括＂報刊發行＂、＂速遞＂等13個郵政業務應用系統，同時為了確保綜合網上各應用系統的安全運行，將建立全網的網管及網絡安全系統。面向中國郵政行業的軟件業務在＂生產管理應用軟件＂與＂信息服務軟件＂這兩個方向具有巨大的市場和發展空間。

　　2、公司系由科研院所轉制設立，具有較為雄厚的科研開發實力。2002年，本公司及其前身郵科院先后被認定為＂國家郵政局高新技術研究所＂、＂國家郵政局科技發展中心＂、＂國家火炬計劃軟件產業基地長沙軟件園骨干企業＂和國家規劃布局內重點軟件企業,并經全國博士后管委會辦公室批準設立博士后工作站。2001年,公司獲得CCIC質量認證中心頒發的ISO9001—2000版質量體系認證證書。

　　風險提示：1、本公司的主營業務收入主要來自于湖南省內市場，本公司在國內其他省份的業務開拓則顯得較為薄弱，市場開發的廣度與深度均顯不足，存在過度依賴單一市場的風險。2、2003年1-9月份,公司實現凈利潤1,347.94萬元,只占2002年全年凈利潤1,916.59萬元的70.33%。如果公司不能在2003年第四季度進一步增強盈利能力,將對公司2003年度的整體業績表現產生一定影響。結論：

　　作為一只小盤的網絡科技股，在前期市場對超跌科技股熱烈追捧的大背景下，將從一定程度上調高該股上市后短線的定位。雖然該股目前并沒有直接可比的上市公司，但由于目前滬深兩市的網絡科技股市盈率仍然較高，該股上市初期可能出現高開。由于該股的發行價較低，根據博星新股定位模型，預計上市后的合理價位應該在10.5---11.8元左右。

　　國金投資

　　湘郵科技：11.8～13元

　　結論：預測上市價格區間11.8～13元，上市首日漲幅127.8%～150.97%

　　股票代碼：600476上市日期：2003-12-10

　　發行價格：5.18元發行市盈率：18.5倍

　　發行后總股本：10325萬股發行數量：3500萬股

　　中簽率：0.0549%

　　公司2002年每股收益0.281元，按發行后股本攤薄0.186元，2003年1-6月份每股收益為0.196元(未攤薄)，主承銷商長江證券。

　　湘郵科技以軟件開發和系統集成業務為主,主要產品有：呼叫中心、郵證通系統、郵政信息交換處理平臺、報刊發行經營系統、郵政金融中間業務平臺等屬國家重點發展的產品。主要面向郵政行業,同時服務于電信、移 動、金融、證券等行業；此外,公司還提供網絡設計、建筑設計等設計類業務,開展面向郵政行業、網絡安全領域的硬件產品的研制、開發和生產。公司直接控制人是湖南郵政局，最終控制人國家郵政局，上市成功后，將成為中國郵政系統上市第一股。

　　中國郵政是信息化起步較晚的行業,信息化改造的市場巨大。今后相當長的一段時間內,郵政行業對應用軟件和系統集成業務將有持續增長的需求,這為國內郵政系統軟件提供商提供難得的發展機遇。公司及其前身郵科院作為我國郵政系統的重點技術支撐單位，技術力量雄厚，多年來服務于我國郵政的電子化和信息化建設,建立和培育了一批長期、穩定的核心客戶群體。

　　但同時這種體制影響首先導致公司對郵政行業依賴程度較大，關聯交易較多,該行業的發展速度及規模將直接影響到公司未來的經營收入，將面臨產品業務過度集中所導致的風險。郵政行業內軟件市場畢竟是一個完全開放的市場，產品的競爭日益加劇,國際大型軟件商SAP等進入，其在軟件設計、系統開發尤其是高端市場有著很大的競爭優勢，將會占據相當一部分高端市場，而中低端市場由于國內一大批頗具實力的軟件公司的崛起，必將與公司爭奪客戶。同時，由于發展客戶希望找到能提供完整解決方案的廠商,并希望得到長期、完善的服務，競爭將演化為企業綜合實力的競爭,主要體現在產品和技術的領先和成熟程度、持續的技術支持和服務的水平、企業的規模和品牌影響等方面。

　　風險提示：1、公司主營業務收入主要來自于湖南省內市場,在國內其他省份的業務開拓則顯得較為薄弱,市場開發的廣度與深度均顯不足,存在過度依賴單一市場的風險。

　　2、公司的主營業務收入增長較快，但主營業務利潤率下降很快，較有可能是由于公司提供的系統集成產品增加所致，而該類產品毛利率水平很低，因此，主營業務收入增長的"水分"較重。

　　湘郵科技是一家從事面向郵政行業進行應用軟件開發和系統集成的公司，公司的主要業務范圍為湖南省，經營情況比較穩定，業務增長較快。目前，大盤出現回調，新的熱點尚未啟動，短線繼續調整的可能較大，次新股具有本次反彈的力度不強，走勢偏弱，存在一定的機會，綜上所述，預計湘郵科技的二級市場首日定位在11.8～13元之間，漲幅在127.8%～150.97%。

　　其他機構的定位：

　　天力投資：10～11.1元

　　國都證券：10.3～11.4元

　　平安證券：10.9～12元

　　萬國測評：9～10元

　　金通證券：10元

　　廣州博信：8.9元附近

　　廣東證券：9.5～10.4元

　　科技證券：10.5～11.5元

　　博星投資：10.5～11.8元

　　江南證券：9.6～10.7元

　　浙江利捷：9～10元

　　第一證券：12～13.5元