缺電+并購：電力板塊依然值得期待

　　廣州萬隆成長投資顧問群

　　電力板塊作為上半年的五朵金花之一，曾有不俗的表現(xiàn)，但9月底以來，電力板塊表現(xiàn)差強(qiáng)人意，明顯落后于鋼鐵、石化板塊。上半年的電力板塊行情是在2002年受到電力體制改 革的負(fù)面沖擊(集中表現(xiàn)為下調(diào)電價(jià))的背景下展開的，主要上漲動力是電力供需緊張。據(jù)國家電網(wǎng)公司預(yù)測，2004年全國總體電力供需形勢將比2003年更為嚴(yán)峻，全國用電量增長速度11%左右，華東地區(qū)最為嚴(yán)重。同時，電力資產(chǎn)并購的序幕已經(jīng)拉開，2004年將現(xiàn)高潮。電力緊張可使提高機(jī)組的發(fā)電小時數(shù)，使電力企業(yè)的收入有一定的增長，但潛力有限，并購則可使電力企業(yè)獲得高速增長，如華能國際H股、國電電力都曾演繹過并購引發(fā)的大牛行情。

　　2004年也有新的因素對電力行業(yè)構(gòu)成負(fù)面影響。如電煤價(jià)格上漲，使發(fā)電成本上升；排污費(fèi)用將大幅上漲。這些會侵蝕發(fā)電企業(yè)的利潤，在電力供需緊張甚至拉閘現(xiàn)電的背景下，這些負(fù)面因素的影響不像預(yù)期的那么大。具有規(guī)模和并購前景的電力公司仍然值得關(guān)注。

　　長江電力(600900)：國內(nèi)規(guī)模最大、最具競爭力的水電企業(yè)，從2003年開始的10—15年時間內(nèi)，通過收購大股東的機(jī)組，裝機(jī)容量將擴(kuò)張7。7倍，年復(fù)合增長率15—20%。在考慮到水電電價(jià)的競爭力，在未來的競價(jià)上網(wǎng)中電價(jià)可能上調(diào)，其收入將會以更高的速度增長，值得長期持有。

　　華能國際(600011)：國內(nèi)目前最大的發(fā)電企業(yè)，管理規(guī)范，發(fā)電資產(chǎn)多位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華東、華南地區(qū)，具有區(qū)位優(yōu)勢。同時，大股東華能集團(tuán)一向支持上市公司的發(fā)展，其實(shí)華能國際就是通過收購大股東的資產(chǎn)不斷壯大的。公司并購和整合的經(jīng)驗(yàn)豐富，未來仍將通過收購促進(jìn)增長。

　　國電電力(600795)：是原國家電力公司注資東北電的產(chǎn)物。公司資產(chǎn)均衡，上網(wǎng)電價(jià)較低，但未來兩年支付的排污費(fèi)用較大。現(xiàn)大股東國電集團(tuán)已表示優(yōu)先支持國電電力收購集團(tuán)資產(chǎn)。預(yù)計(jì)國電電力通過收購擴(kuò)張而獲得的較高的增長速度。

　　申能股份(600642)：電力緊張的上海地區(qū)最大的發(fā)電企業(yè)之一(占總裝機(jī)容量的25%)，公司持股40%的上海外高橋二電廠2X90萬千瓦機(jī)組2004年投產(chǎn)。公司投入巨資建設(shè)的天然氣主干線輸氣管網(wǎng)是西氣東輸工程的配套項(xiàng)目，具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢，2004年將帶來收益。東海油氣田一期擴(kuò)建工程10月投產(chǎn)，使產(chǎn)能擴(kuò)大一倍。公司在向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，既能增加利潤增長點(diǎn)，又能避免業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險(xiǎn)。