近兩周，基金繼續顯示出小幅減倉的動向，表明基金為代表的主力資金沒有參與到短線熱點帶動的市場反彈中來，基金的小幅減持表明基金在年底之前仍在調整持倉結構，其資金可能進一步向少數核心重倉股收縮。這一方面預示著部分基金重倉股有可能持續調整走勢，另一方面也表明，核心重倉股可能醞釀著跨年度行情。

　　上周五的測算數據顯示，開放式基金的加權平均倉位為51.7%，比前周的54.36%下降了 2.66%。封閉式基金加權平均倉位為63.86%。值得注意的是，在35只開放式基金中，有11只呈現出減持跡象，封閉式基金中也有6只顯示為減持，是近一段時間來減倉比較明顯的一次。

　　從各基金來看，普天收益和金鷹優選是上周顯示增持跡象的兩只基金。在減倉基金的名單中，我們可以看到業績較好的不少老基金的身影，如博時價值增長、易方達平穩增長、長盛成長等。在輕倉基金中，寶康靈活配置基金仍然未在股票上建倉，這在股票型基金中顯得十分獨特。融通系列基金首次測算數據表明，融通100基金進行了比較積極的建倉，融通成長建倉則要緩慢得多。

　　在大盤連續兩周出現反彈的情況下，如何來理解基金出現的減倉動向呢？我們認為基金的小幅減倉操作首先體現了基金對市場短線行情的謹慎心態。近幾周市場反彈的一個明顯特征是短線資金成為市場的主導，科技、醫藥、旅游等非核心資產輪番上演大幅反彈行情，市場熱點切換迅速，而基金重倉板塊則在大盤的漲升中徘徊于高位進行盤整。短線資金的特征使大盤的基金重倉股不會成為炒作對象，而基金手中的資金實力雖然雄厚，但投資理念的差異決定了基金主力不會大規模參與短線的反彈行情，除去部分專門基金如科技型基金可能有所參與之外，基金總體對于短線熱點是持觀望態度的，而基金主要關注的仍是怎么調整手中的核心資產。

　　短線資金可以在短期內捧高市場上一些局部熱點，但明年市場的中樞仍將由基金等主力資金持有的大盤藍籌股來決定，因此對于基金重倉股的走勢應以中長線的眼光來判斷。從測算結果來看，開放式基金目前的倉位比例已接近50%，封閉式基金倉位也已接近60%，與3季度末時相比已經有比較明顯的下降。基金手中重新積聚了相當數量的現金，在接近年底時對持倉進行調整很可能是在為明年的主流行情積蓄力量，從而醞釀下一輪市場中堅板塊真正的上揚。

　　中信證券江賽春