北京證券 岳冬立

　　本周四封閉式基金中的小盤基金在基金漢鼎的帶領下出現了整體的漲升，基金漢鼎盤中一度升幅達7.5%，基金漢博和基金興業也在盤中出現5%左右的上漲，此種凌厲攻勢在今年3月至今的各單只基金走勢中較為少見。而通過分析可以發現，產生此從種走勢決不是小盤基金一閃而過的短暫行情，其背后蘊含的實質是封閉式基金的機會已經悄悄降臨了。

　　一、折價率的高企是基金行情有望產生的主要動力

　　截至11月27日，兩市54只封閉式基金的平均折價率已達21.15%。其實基金折價率的高企已經有一段時日了，但為什么此時會成為基金反彈行情產生的主要動力？主要是今年以來，深刻的結構性調整使市場的總體格局發生了較為明顯的變化。過去最受冷落的低價大盤股成為市場的明星，部分老的指標股也風云再起，而一貫非常活躍的概念型股票則受到冷遇，隨著機構投資者的不斷壯大，重倉持有權重藍籌股的市場新盈利模式變得日漸清晰。而此種盈利模式使得基金在如此低迷市場情況下保持了凈值的基本穩定，但其二級市場的基金價格卻隨著A股的股價而不斷下移，從而造成折價率的居高不下。

　　進入11月份，市場產生了一波力度較大的反彈行情，市場總體上是延續藍籌和超跌的兩條主線。藍籌股是基金持有的重倉品種，近期大部分個股維持了穩步攀升的走勢，這表明各只基金對大盤指標股、績優藍籌股等業績穩定、市盈率低的價值型品種進行的投資傾斜，在2003年至今的市場運行中得到了積極的回報。對于超跌的這條主線來講，A股市場中超跌個股都已經被逐步挖掘出來。市場的整體重心隨著藍籌和超跌兩條主線品種的上移而出現了明顯的上移，這樣就封閉了基金的下調空間。基金價格如維持現狀，隨著其凈值的增加將使折價率繼續加大，這反而更加顯得基金的超跌，所以目前看普遍折價20%的基金將有望成為市場資金追逐的新熱點。

　　二、封閉轉開放的預期給基金行情帶來想象空間

　　今年10月通過的《證券投資基金法》就封閉式基金轉為開放式基金(所謂“封轉開”)作出了規定。即持有基金總份額最少10%的投資者可要求或自行召集基金持有人大會，審議基金封閉轉開放的議案。基金份額持有人大會要求有50%以上的基金份額持有人參加，而審議基金“封轉開”議案需要參加大會的持有人所持表決權2/3以上同意方可通過。這樣就為基金的封閉轉為開放提供了法律的依據，同時上個月已經有銀豐基金的持有人開始了“封轉開”提議的實踐，可以說在理論上和實踐上，基金的封閉轉為開放都前進一大步，一旦此事有了結果，將為目前高折價的封閉式基金提供了一次套利機會，其套利幅度大約在20%左右。所以封閉轉開放的預期給基金行情帶來想象空間。

　　三、基金投資主體年末的市值要求刺激基金的反彈

　　通過對基金中報公布的前10大持有人的分析可知，保險公司并沒有從基金撤出的跡象。中國人壽、中國人保、平安保險、太平洋保險等幾大保險公司仍出現在基金的十大持有人名單中，且持有比例較前期并沒有太大波動，目前54只封閉式基金中保險公司的持有份額大約占總流通份額的30%左右。而隨著年底的臨近，封閉式基金依然在低位橫盤，這將給重倉參與其中的各家保險公司的倉面市值帶來極大的壓力，所以在市場已經明顯轉暖的情況下，拉高基金價格，做高市值將會是各基金參與主體的共識，可見年底前的封閉式基金出現短線的拉升走勢所遇到的阻力會較小。總之對影響封閉式基金價格的各項因素綜合分析，封閉式基金的機會已經悄悄降臨了。投資者對封閉式基金的把握應以有封閉轉開放可能的基金銀豐為重點關注對象，同時低市值的小盤基金走勢將相對活躍，并有望在其中產生基金短線行情龍頭的可能。