華泰證券

　　滬綜指自2003年9月中旬跌破1400點(diǎn)關(guān)口以來(lái),盤(pán)面呈現(xiàn)出異常險(xiǎn)惡的“跌宕起伏”狀態(tài),多方主力曾分別于10月10日、10月22日、11月4日、11月20日期間四度放量上沖1400點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，但滬指每次上沖60日均線均受到來(lái)自場(chǎng)內(nèi)解套盤(pán)的打壓。由于近3年來(lái)，年末行情往往是全年最后的一跌，因此已有很多分析師預(yù)測(cè)中國(guó)股市的熊市已經(jīng)接近尾聲，1300點(diǎn)已成 為近3年來(lái)的底部區(qū)域，那么投資者該如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前的熊市終結(jié)行情呢？我們力圖通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)揣測(cè)多空主力雙方的投資策略。

　　據(jù)華泰證券網(wǎng)上交易分析系統(tǒng)“階段排行”功能顯示：在2003年10月8日～11月28日期間累計(jì)40個(gè)交易日內(nèi)，累計(jì)漲幅達(dá)10%以上個(gè)股達(dá)130只，而累計(jì)跌幅達(dá)10%以上個(gè)股竟達(dá)500只，顯示出“跌多漲少的局面”，空方在9～11月通過(guò)近兩個(gè)多月的持續(xù)打壓使得滬深兩市有近1000只個(gè)股均創(chuàng)出2003年年內(nèi)新低，也就是說(shuō)有7成以上的投資者均在2003年套牢慘重。其中在近兩個(gè)月內(nèi)排在跌幅榜前10位的個(gè)股是：啤酒花(-76%)、保稅科技(-47%)、科大創(chuàng)新(-46%)、長(zhǎng)興實(shí)業(yè)(-40%)、天力高新(-33%)、長(zhǎng)江投資(-32%)、昌九生化(-32%)，ST寧窖(-31%)、萊茵置業(yè)(-31%)。從以上這10只“頂級(jí)大熊股”下跌的動(dòng)力來(lái)看，可以給廣大投資者一個(gè)教訓(xùn)，即在熊市行情中有3類股不能碰：一是“仍高高在上的老莊控盤(pán)股”不能碰；二是“業(yè)績(jī)突然滑坡的高價(jià)股”不能碰；三是“市盈率過(guò)高而又出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損的績(jī)差股”不能碰。

　　同時(shí)，我們看到在近兩個(gè)月內(nèi)漲幅榜前10位的個(gè)股是：武鋼股份(＋39%)、寶鋼股份(＋30%)、山西焦化(＋30%)、凌鋼股份(＋27%)、韶鋼松山(＋26%)、海螺水泥(＋26%)、西寧特鋼(＋25%)、鞍鋼新軋(＋25%)、上海梅林(＋24%)、山東鋁業(yè)(＋23%)。而這10只熊市大牛股中除武鋼股份具有通過(guò)增發(fā)收購(gòu)大股東擁有的鋼鐵主業(yè)等“資產(chǎn)重組”題材以外，其他8只牛股均分屬于行業(yè)正處于高景氣狀態(tài)的水泥股、鋼鐵股、焦炭股和鋁業(yè)股。由此可知，要想在熊市中跑贏大盤(pán)，就應(yīng)按照“價(jià)值選股＋策略投資”的思路來(lái)理性操作。所謂“策略投資”就是在價(jià)值型投資的基礎(chǔ)上，積極順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)和波動(dòng)周期進(jìn)行個(gè)性化操作，從而享受到高于被動(dòng)價(jià)值型投資的溢價(jià)收益。投資決策程序分為3個(gè)層次，首先是精選個(gè)股。其次是建立相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)配置，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征的分析彌補(bǔ)個(gè)股預(yù)測(cè)的不足，做到市場(chǎng)急升時(shí)有較高的有效倉(cāng)位，市場(chǎng)下跌時(shí)有相當(dāng)部分抗跌股票。然后就是策略持股，在高拋低吸波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)差價(jià)收益。　

　　最讓投資者意想不到的是。在11月13日～28日期間在上海梅林連續(xù)飆升100%、天壇生物暴漲50%、中視傳媒暴漲47%、大慶聯(lián)誼暴漲42%、航天科技暴漲36%的帶動(dòng)下，科技股板塊也于近期呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的超跌反彈局面，只可惜科技股的反攻速度過(guò)快，部分龍頭品種的漲幅已較大，再加上大部分科技股缺乏基本面的支持，而上述5只異動(dòng)股的新主力隨時(shí)都有可能獲利回吐，因而有可能會(huì)導(dǎo)致炒作“科技股”的行情“速戰(zhàn)速?zèng)Q”，很難形成市場(chǎng)的跟風(fēng)效應(yīng)。

　　我們觀察上海梅林、天壇生物、航天科技、中視傳媒、大慶聯(lián)誼這5只異動(dòng)股在2003年均是經(jīng)歷了莊家建倉(cāng)、被迫斬倉(cāng)、然后在股價(jià)暴跌30%～50%之后又吸引了新資金運(yùn)作V形反轉(zhuǎn)行情，因此可以推測(cè)：近日的市場(chǎng)新多頭主力在前3次運(yùn)用“價(jià)值投資”理念來(lái)拉抬少數(shù)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，不但未能吸引市場(chǎng)投資者的跟風(fēng)，反而造成空方更瘋狂拋售績(jī)差股的舉動(dòng)，并促使股指節(jié)節(jié)下挫之后，多頭主力突然轉(zhuǎn)變態(tài)度又采取了傳統(tǒng)的運(yùn)作“超跌反彈行情”的思路來(lái)恢復(fù)中小投資者的持股信心，目前這種圍繞“超跌股”發(fā)動(dòng)反彈攻勢(shì)的思路已逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)可，從醫(yī)藥板塊、新股板塊、銀行板塊、酒類板塊、紡織板塊、地產(chǎn)板塊、高校板塊的相繼反彈來(lái)看，新熱點(diǎn)已在超跌股和藍(lán)籌股中有效轉(zhuǎn)換，雖然當(dāng)前仍有空頭主力在逢高減磅，但多頭主力依然在通過(guò)制造新熱點(diǎn)來(lái)形成市場(chǎng)的良性炒作循環(huán)，增加投資者的盈利機(jī)會(huì)，以恢復(fù)投資者的信心。

　　我們通過(guò)對(duì)本周市場(chǎng)換手率較大的一些新面孔，如：置信電氣、華源發(fā)展、洪城股份、上海科技、惠泉啤酒、華紡紡織、寧夏恒力等個(gè)股觀察，市場(chǎng)仍有新資金在源源不斷地流向中低價(jià)的超跌潛力股中，因此下周大盤(pán)仍將面臨較多的個(gè)股炒作盈力機(jī)遇。我們都應(yīng)將注意力集中放在“因超跌而具備相對(duì)投資價(jià)值”或“因行業(yè)景氣而呈現(xiàn)高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)的優(yōu)秀上市公司”中，然后根據(jù)盤(pán)面新資金的動(dòng)向采取高拋低吸的思路來(lái)理性操作。