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　　近期有一些市場(chǎng)人士對(duì)于年底的市場(chǎng)資金面表現(xiàn)的比較擔(dān)憂，但是我們認(rèn)為，年底市場(chǎng)的資金面將保持在中性的狀態(tài)，相對(duì)而言其實(shí)并不會(huì)成為制約行情的主要因素.

　　首先是市場(chǎng)一直關(guān)注的緊縮貨幣政策問題,一直是懸在一部分人口頭的利空因素。特別 是本周央行加大了公開市場(chǎng)的操作力度，讓擔(dān)憂緊縮貨幣政策的陰影再度浮現(xiàn)。

　　本周央行票據(jù)的發(fā)行量共計(jì)為450億元,其中3個(gè)月的央行票據(jù)發(fā)行量為200億元,6個(gè)月的央行票據(jù)發(fā)行量為250億元。央行的公開市場(chǎng)操作力度似乎在渡過了一段時(shí)間的寬松期后，再次開始加大，由于緊縮貨幣政策造成資金面緊縮的討論開始隱隱浮出。但是，從貨幣市場(chǎng)利率和近期市場(chǎng)成交情況來看，此舉對(duì)于市場(chǎng)資金面的緊縮作用并不明顯。

　　首先，我們看到央行票據(jù)的發(fā)行利率維持在較低水平，3個(gè)月的央行票據(jù)發(fā)行利率為2.435%,6個(gè)月的央行票據(jù)的發(fā)行利率為2.6209%,而這一價(jià)位幾乎與公布存款準(zhǔn)備金率上調(diào)前的央行票據(jù)發(fā)行水平相當(dāng)。而在上周,3個(gè)月和6個(gè)月的央行票據(jù)的發(fā)行利率分別為2.7163%和2.9095%。這和近期的貨幣市場(chǎng)利率維持在低水平有一定的關(guān)系。資料顯示，就在25日，銀行間拆借市場(chǎng)量增價(jià)跌,信用拆借加權(quán)平均利率為2.1701%,比上個(gè)交易日下跌了3.09個(gè)基點(diǎn)。表明央行在加大公開市場(chǎng)操作力度的同時(shí)，貨幣市場(chǎng)的利率仍然在走低，正是外圍市場(chǎng)的資金面寬裕才造成銀行間市場(chǎng)利率在450億央行票據(jù)發(fā)行的壓力下還能夠不斷下行。

　　同時(shí)，近期的貨幣政策報(bào)告對(duì)于廣義貨幣供應(yīng)量增加速度已經(jīng)顯得較為認(rèn)同，并沒有太多的擔(dān)憂。應(yīng)該說，450億元的央行票據(jù)發(fā)行量只是央行針對(duì)目前過度寬松資金面所進(jìn)行的微調(diào)，而不是新一輪收緊貨幣供應(yīng)量的開始，所以預(yù)期對(duì)于股市的資金面影響其實(shí)并不大。

　　另外，由于近期的物價(jià)開始上漲，我國一直不能夠啟動(dòng)的居民消費(fèi)指數(shù)近期開始上揚(yáng)，在此時(shí)貨幣政策的尺度如果收得過緊，對(duì)于好不容易才剛剛啟動(dòng)的消費(fèi)預(yù)期自然不是很有利。而維持貨幣供應(yīng)量的適度增長(zhǎng)，保持宏觀面溫和的通貨膨脹狀態(tài)，才是最符合我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的。當(dāng)然，控制銀行貸款以適度的控制貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)同樣是為了化解銀行體系的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，沒有太大的退讓空間。所以，在目前的環(huán)境下，央行的高層們只能是在平衡木上微妙的進(jìn)行均衡。

　　顯然，貨幣市場(chǎng)的資金面不會(huì)十分的寬松，但是考慮到目前的實(shí)際情況，也不會(huì)收得過緊。傳導(dǎo)到我們的股市，其對(duì)于市場(chǎng)資金面的影響將保持在一個(gè)中性的狀態(tài)。

　　另外一方面，現(xiàn)在已經(jīng)接近年底，按照往常的慣例，由于違規(guī)資金的撤離，市場(chǎng)的資金面一般都相對(duì)偏緊。近期在個(gè)別龍頭的帶動(dòng)下，超跌股大幅度的反彈在一定程度上就有可能是老莊面臨著年底資金緊張而制造一定的出貨環(huán)境造成的。但是由于今年的市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，陽光資金所占的比例極大的提高，特別是開放式基金鎖定了大量對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定具有重要作用的藍(lán)籌股，所以灰色資金年底收縮對(duì)市場(chǎng)資金面帶來的影響也相對(duì)往年來說較小。

　　綜上所述，今年市場(chǎng)年底資金面的情況將較往年較為寬松，維持在中性的狀態(tài)，不會(huì)成為制約市場(chǎng)行情的主要因素。