大摩投資 徐勝治

　　本周兩市科技股再度聯(lián)袂走強，將股指在接近1300點邊緣時放量拉起。科技股的反彈行情由點到面陸續(xù)出現(xiàn)，運行的高度和持續(xù)的時間也越來越充分。

　　資金回流由點到面

　　科技股在近期的表現(xiàn)并不是從本周三(11月19日)剛剛開始的，在此之前已經有接二連三的盤中異動出現(xiàn)，這也說明了介入科技股的資金并不僅僅是這一兩天才開始動手的，而是逐漸滲透、由少到多、由點到面。這一種走勢從盤面特征來看很像是一種陸續(xù)的資金回補所引發(fā)的補漲行情。

　　可以說在11月之前，大盤的分時走勢與目前的情況是完全相反的，當時連續(xù)一個月市場當中的強勢品種都屬于大盤藍籌股，也就是目前場內機構重點持倉的品種，指數始終走在均價的上方。如果說11月之前以寶鋼為代表的大盤藍籌股表現(xiàn)是場內資金的護盤動作，那么目前市場特征不太一樣。近日走強的品種不屬于場內機構尤其是投資基金的核心持倉品種，而是另外選擇了一個突破口。反彈的突破口繞開了市場存量資金的核心資產，也顯示了科技股的走強很大程度上是增量資金所為。

　　完全不同的熱點切換，板塊行情的漸次的展開，意味著場外增量資金的回流。

　　為何選擇科技股為突破口

　　場外資金在什么時間、以什么方式回流，這是一個值得研究的問題。首先要分析的是回流時機的選擇。科技股的反彈行情出現(xiàn)在長江電力上市前后，最主要的走強行情恰恰出現(xiàn)在長江電力上市之后的第二天，這種走勢不是偶然。既然有分析人士認為長江電力上市是年內資金面最后一個利空，那么資金面的轉折出現(xiàn)在這個時間點附近并不令人感到意外。其次要考慮的是H股行情。H股行情經過半年多的上漲目前在技術角度有明顯的調整要求。12月8日即將推出的H股股指期貨實際上發(fā)出了明確的信號，那就是H股市場開始回避風險了，參與H股炒作的資金現(xiàn)在已經在考慮撤出的計劃，那么資金撤出的一個方向就是重新回流A股市場。再次，場外資金選擇科技股容易得到市場各方投資者的“情感認同”，有利于在后市聚集人氣。

　　那么，為什么反彈的突破口不是人們所宣傳的大盤藍籌股？難道機構所倡導的問題再度出現(xiàn)了偏差嗎？問題不是這么簡單。資金有先來后到，這個市場的籌碼資源也有勢力范圍的劃分。

　　目前場內的主要資金力量證券投資基金重點持倉品種為大盤藍籌股板塊。今年以來基金持倉股票的品種越來越少，但是倉位并沒有明顯的大幅減少，這說明了場內機構資金持倉越來越集中，目前市場中算得上大盤藍籌概念的已經納入了基金持倉的核心資產當中。增量資金回流如果繼續(xù)選擇這一板塊，實際上無非是給場內的機構做貢獻而已，這種可能性不大。

　　增量資金介入建倉，首先要考慮的是回避市場存量資金已經建倉的核心資產，另外考慮熱點方向。把大盤藍籌股排除在外的話，超跌科技股恐怕是場外游資的首選。從盤面上來看有一個奇特的現(xiàn)象值得研究，那就是科技股板塊在今年10月前有一次突然的破位加速下挫，整體受到打壓的跡象明顯，這有可能是新增資金為了預留未來的行情空間以及降低建倉成本而采取的動作，可以說早有預謀。

　　未來熱點兩條主線

　　場外增量資金的回流也是市場開始構筑底部的征兆，市場的底部從來都不是一個單純的點位，而是一段走勢和一個過程，目前這個過程正在逐漸展開。對見底之后未來行情主線的分析，我們可以看到兩個清晰的方向：既然場內機構與場外增量資金選擇了不同的陣地，未來的主流熱點行情將在這兩個陣地中交替展開。

　　這里已經不用做太多的分析，增量資金選擇的是網絡、通訊、科技類個股，上海梅林、青鳥天橋為代表，后市還會有繼續(xù)表現(xiàn)的機會，存量的資金守住大盤藍籌股的陣地，長江電力的上市很可能是一個契機，長江電力、中石化、聯(lián)通等個股是它們手中的主力品種，將真正影響到指數的變化。階段性反攻行情將在兩條主線上展開。

　　目前市場的底部構筑過程剛剛開始，短線內很可能還有震蕩的反復，真正上攻行情的高潮應該在明年年初，所以現(xiàn)在著手準備還為時不晚。