北京首證 董旭海

　　周三滬深兩市在科技板塊整體走強的帶動下展開了一定的反彈行情，滬指陽包陰的K線組合顯示出多方力量占據短線市場的上風，后市孕育著進一步反彈的要求。事實上，經過長期的調整后，投資者都希望行情能夠止跌企穩并展開強勢的反彈行情。長江電力上市也為投資者信心的逐漸恢復創造一定的條件。周三的反彈是否意味著中期的調整就此結束呢？

　　行情已經進入中期調整的尾聲階段

　　從技術角度而言，滬指的月線組合構筑了一個大的頭肩頂形態，形態的頸線位在1300點附近，如果滬指有效擊穿1300點整數關，則后市的下跌空間將被打開，在沒有做空機制的中國證券市場，如果行情破位后深幅下跌，對市場各方面都非常不利。因此我們判斷，滬指的1300點將是一個非常重要的支撐，很可能成為中期調整的轉折點。而目前滬指已經下探到1300點整數關附近，估計進一步下探的空間已經是相對有限了。如果我們仔細分析觀察，可以發現，近期的證券市場已經出現了一些積極現象。

　　一、長江電力上市后，年底的一個主要不確定因素得以消化。周二長江電力登陸證券市場，得到了機構資金的積極追捧，雖然并沒有如部分投資者所希望的那樣，通過長江電力的強勢攻擊行情來推動反彈行情的強勢展開。事實上，在目前藍籌股群體日益壯大的市場中，單獨依靠長江電力一個股票的能力來化解行情危機也是有一定難度的，長江電力上市的最大意義就在于徹底消化本年度一個主要不確定因素，為投資者信心逐漸恢復創造一定的條件。

　　二、個股市凈率明顯降低，凸現投資機會。在市場經歷了長期的調整之后，A股的二級市場價格離每股凈資產值越來越近。據深圳證券信息公司統計，截至上周五收盤，市凈率低于2倍的A股股票已經達到412只，占A股總數的30%還多，低于1.5倍的也有近150只；與此同時，市場總體市凈率則已降至2.42倍，這一指標也創出了多年以來的新低。從國外成熟市場的實踐來看，多數市場的這一指標都在2倍左右，而市凈率在2倍以下的股票則被認為具有中長期投資價值。

　　三、市場活躍程度提高，已經有一部分機構開始相對積極的市場運作。從交易盤面來看，最近一段時間的市場已經改變了原來市道極度低迷的運行狀態，市場的交投活躍程度開始提高，盡管還沒有形成清晰的主線，熱點行情也相對比較凌亂，但從市場活躍程度的提高來分析，已經有一部分機構認同了行情的階段性底部區域，并開始了相對積極的市場運作。機構資金的重新參與為行情的發展帶來了一些生機。

　　近期行情的發展還將有一個相對曲折的過程

　　雖然我們認為目前的市道可能已經進入中期調整的尾聲，但并不意味著反彈行情就此強勢展開，相反我們認為近期行情的發展還是相對復雜的，主要是基于兩方面的原因；

　　其一、市場資金供應的捉襟見肘制約短線反彈行情的力度。前期央行提高了存款準備金率，發出了清晰的緊縮銀根信號，有效壓縮了市場的資金供應，有機構預測，今年四季度市場資金缺口將達到1000億元之多。而資本市場的資金是高度流動的，近期期貨市場表現出高度的活躍性，也分流了大量的證券市場資金。另外我們也注意到，大量國債于近期集中發行，總額為220億元的記帳式(十期)國債于上周發行，而總額達360億元的記帳式(十一期)國債在本周三開始發行，而年內還有1200億元國債發行缺口，在面臨年終資金結算的情況下，目前市場資金面確實不容樂觀。而中國證券市場又是一個非常典型的資金拉動型市場，資金供應的捉襟見肘將制約短線行情的反彈力度。

　　二、未來領漲熱點還需要市場進一步培育。短線行情雖然比較活躍，但是以超跌反彈思維主導的，很難對市場形成強烈的推動，行情展開強勢反彈必須成功培育鮮明的領漲熱點，而這正是目前市場所欠缺的。我們從市場資金流向來看，有兩大板塊有明顯的機構資金大規模傾斜，其一是藍籌股群體，以投資基金為主體的機構資金深度介入，但是目前而言，藍籌股近期也上漲了一段空間，短線需要消化浮動利潤，而長江電力上市后也成為藍籌股群體的一個重要籌碼，但市場短線也需要消化其上市所帶來的巨大壓力。另外，近期市場也對其所代表的價值投資理念產生了一定的質疑，短線的藍籌股行情很難吸引增量資金的大規模參與。其二是科技板塊，前期科技板塊已經有機構資金進行大規模建倉，這些資金可能是以民間機構及私募基金為主導的機構投資者，但是隨著前期科技股行情的加速下跌，使得這些資金也處于深度套牢狀態，目前科技股行情的活躍還僅僅是反彈自救性質，另外科技股行情還需要市場的進一步認同過程，這也需要時間。近期市場這兩大板塊暫時都不具備領漲未來行情的能力，領漲熱點還需要市場的進一步培育。

　　其實，近期市場也比較矛盾，從歷史規律來看，每次階段性底部啟動后的領漲熱點都是一個新的熱點，似乎意味著行情的再次啟動可能不是藍籌股主導的行情；但從市場權重影響來看，只有藍籌股才具備領漲大盤的條件。這一組矛盾困擾著近期市場，也使得短線的市場資金很難找到一個集中攻擊的方向，估計近期藍籌股及科技板塊還將反復爭奪市場資源，導致行情運行的相對曲折。

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