周二點題

　　●深證B指爆跌4%，而具有領先指標意義的深證綜指再度創下99年7月份以來的新低，被市場寄予厚望的長江電力上市并沒有給市場帶來實質性刺激；相反一些核心資產籌碼出現松動，部分抗跌股的補跌對人氣打擊較大，謹防股指創新低。不過大盤創出新低或許是件好事，調整中關注一些前期已明顯下跌、行業基本面良好的質優股。

　　背景分析

　　視點之一：長江電力會否重演大盤股上市后帶動股指持續下跌的走勢？我們認為可能性不大，大盤一旦創出新低將會引發一輪超跌反彈，當然對反彈的高度我們仍然認為不會太大。首先，長江電力目前上市的外部環境與當初中國石化、中國聯通等不同，目前有相當多的個股股價已經逼近每股凈資產，三成以上的個股動態市盈率已經降到25倍以下，而且目前市場A股的平均股價已經跌到6.5元左右；如果說前期中國石化、中國聯通上市后很大程度上降低了整個市場的股價重心，那么此次長江電力的市場價格已經與市場平均價非常接近。

　　其次，長江電力的成長性決定該股的走勢將與其他大盤股上市后的走勢將不一樣，長江電力首日漲幅為43.72%，換手58.93%，而中國石化和中國聯通的首日漲幅分別是3.31%和24.78%，換手分別是43.99%和47.44%。長江電力之所以能夠保持如此高的姿態，在于其具有較為明確的業績成長性，公司2002年實現凈利潤44262萬元，而2003年預測數已經上升到141450萬元，2004年預計將達到260523萬元，將比2002年翻番，每股收益也將達到0.332元，按目前的市價計算動態市盈率不足20倍。當然，由于長江電力業績的預期性已經相當明確，導致這種股票短期內也難以形成突發性行情，而這家個股的走勢對大盤的影響關鍵在于能不能使目前市場的關注焦點從市盈率轉變到成長性上來，因為目前市場中確實不少超跌股的行業基本面正在發生“井噴”，而只有市場從前期核心資產低市盈率的量變轉化成對成長性挖掘的質變，才能真正扭轉目前大盤的持續下跌趨勢。

　　第三，目前市場資金面壓力正在減輕，關鍵在于市場要有賺錢效應來吸引場外資金。周一，360億元記帳式(十一期)國債通過全國銀行間債券市場和交易所債券市場發行，其中50億元還是通過試點銀行柜臺面向社會發售。為了降低對目前資本市場的沖擊，財政部還將原定于11月20日發行的600億元記賬式國債改為發行憑證式國債。而隨著長江電力周二的掛牌上市，也就是說本周市場要承受接近1000億元的資金面壓力，但我們也看到大盤已經基本安全著陸；另外，央行在18日長江電力上市當日通過發行350億元票據向市場投放貨幣供給，可短期內緩解部分市場壓力；而從年內國債發行任務看，隨著周四600億元憑證式國債的發行，未來一個多月的時間內僅剩下249億元的1年期國債待發行，國債發行對市場的沖擊將大大降低。總體來看，未來市場資金面正在減輕，一旦大盤真正擊穿1300點，或許會迎來短期超跌反彈。

　　第四，一些前期率先下跌、提前釋放風險的科技股已經形成連續反彈，上海梅林四個交易日累計漲幅超過了30%，另外象青鳥天橋、實達電腦、湘計算機、長城電腦等個股短線漲幅也相當可觀，并形成持續走強之勢。從這些個股的情況來看，一個最為突出的共同特征就是絕對價位低、前期持續跌幅大，在目前部分強勢股出現補跌的情況下，這些低價科技股的持續說明市場筑底特征還是相當明顯的。目前，象中海發展、海螺水泥等前期準核心資產類個股在持續震蕩走高后開始出現破位調整，這種強勢股的補跌也說明目前筑底正進入最后階段。當然，一旦大盤真正形成超跌反彈，投資者也不可盲目樂觀，包括這些率先反彈的科技股由于缺乏基本面支持，與其它超跌股相比并不具備比價優勢，因此短線的強勢并不說明這些個股真正已經風險完全釋放，在操作這些個股的節奏上投資者還需謹慎。

　　視點之二：大盤調整正是低吸質優股的良好時機，一些具備有明顯業績成長性的個股可做適當埋伏。隨著不少個股跌近每股凈資產，包括一些個股動態市盈率回到20倍下方，市場的投資機會正越來越多，一旦大盤走強，這些具有明顯業績成長性的個股將率先受到市場的關注。近兩個交易日化纖板塊的走強也正說明行業研究在下跌行情中越來越重要，10月份以來受棉花價格爆漲的影響，粘膠短纖價格率先形成拉升，而細心的投資者會發現我們在近期的報告中連續對粘膠短纖價格的走向進行連續報道，實際上今年以來國內粘膠短纖價格一直保持著持續上漲的態勢，到11月份已經達到17000元/噸以上，較年初上漲超過70%；而在粘膠短纖價格的持續上漲帶動下，粘膠長絲以及合成纖維產業鏈中的滌綸短絲、滌綸長絲、聚酯切片等價格也出現明顯跟漲，這也是山東海龍、吉林化纖、儀征化纖等化纖股持續走強的原因。在此，我們仍然建議投資者重點關注一些行業產品的價格“井噴”現象，比如化工行業中的聚氯乙烯受到10月份商務部對進口產品反傾銷的刺激，目前價格已躍升到8000元/噸，較年初上漲近50%；同樣，有色金屬行業中，金屬鎳周一創下14年來的新高，國內現貨價格達到12.2萬元/噸，較年初上漲達65%左右；而相關個股滄州化工、吉恩鎳業等以及相關行業板塊值得投資者在調整中給予重點關注。當然，也有一些四季度業績有望明顯增長的個股，例如隨著長江電力的上市，中信證券獲利值得投資者仔細分析，公司包銷長江電力達到2106.56萬股，而首日長江電力首日上漲接近每股2元，另外長江電力發行承銷費高達15003萬元，作為主承銷商中信證券將有望獲得其中3/4以上的收益，調整中值得關注。