2003年1月6日，上證指數在創下1311點的低點之后，隨即發動反彈，至4月6日的1469點共上漲了158點，然而此后再度步入了漫長的下跌通道。11月13日，上證指數創下1307點的年內以來低點，從而在10個月多的時間完成了上證指數的羊年大輪回。

　　江蘇天鼎 秦洪

　　股指輪回

　　投資者泥潭深陷

　　綜觀今年以來的走勢，上證指數從1311點回到1307點，但對滬深兩市的個股股價來說，卻并不是簡單的回歸。有相當多的個股股價較今年年初的1311點區域時的股價水平更低，而跌幅在五成以上的個股更是達到上百只。由此出現這樣的奇觀：上證指數仍然在1300點區域附近，但平均股價卻較年初的7.7元下跌至現在的6.67元，相當于每只股票都下跌了1元多。投資股市的投資者的損失可想而知。

　　結構性調整

　　核心資產板塊形成

　　不過，在整個市場價格重心下移的背景下，仍然有87只個股出現了三成以上的漲幅。其中，上海汽車以102%的漲幅列第一位，揚子石化、寶鋼股份、ST東鍋、山東鋁業等個股緊隨其后。這些上漲個股的共性是：行業向好，業績提升，價值重心的上移進而牽引了股價重心的上移，從而促進了核心資產板塊的形成。

　　伴隨著核心資產板塊的形成，又一景觀開始出現，那就是在部分個股股價上漲的同時市盈率反而出現下降。例如寶鋼股份，該股在今年初的市盈率為12倍，但到了今年底，按照2003年的業績預測以及前三季度的每股收益推算，該股目前的動態市盈率只有11倍。類似個股還有江淮汽車、長安汽車、深赤灣、桂柳工、馬鋼股份、銅都銅業等。由此來看，隨著股市結構性調整的展開和延續，以業績為支撐的核心資產板塊股開始重新成為投資者關注的焦點。

　　循環仍將延續

　　理念尚待完善

　　雖然上證指數從年初的1311點又回到了目前的1307點的位置，但這并不表示今年的調整已告結束。目前，以核心資產板塊股為代表的績優藍籌股已經欲漲乏力，而以ST股為代表的績差股和重組股的下跌仍然意猶未盡，部分老莊股更是連創新低。因此，對今年年底的走勢仍然不能太過樂觀。

　　所幸的是，隨著核心資產板塊的形成，一種以價值投資為導向的投資理念和盈利模式正在形成。隨著長江電力的上市，藍籌陣營將再添一員大將，從而改變目前績差陣營與績優陣營的格局，市場格局演變的天平最終會傾向于藍籌陣營一方。但是，由于新的投資理念和盈利模式尚在形成之中，尚需完善，同時近期老莊股的連續跳水以及券商重倉股的連續爆倉，將在很大程度上打擊市場的信心。因此，在新盈利模式尚未完全成熟之前，場外的游資對當前缺乏賺錢效應的國內A股市場更多地抱著觀望的態度，單憑黔驢技窮的場內存量資金，很難推動股市有效地企穩。

　　隔岸觀火

　　仍將是當前的主要操作策略

　　日前，超跌低價股的反彈及藍籌股的休整僅僅是股價結構調整過程中的短暫休息而已，因此在目前方向尚不明確的情況下，投資者的操作策略仍應以隔岸觀火、伺機而動為主。一方面，在低價股反彈時，對部分個股進行減磅；另一方面，在強勢藍籌股回調時，重點關注并做中長線鎖倉的準備。