國信證券 肖建軍

　　周一深滬股市回落調整，表面看來，長江電力即將上市使得投資者謹慎觀望，但從許繼電氣、深圳機場等股價跳水，不難看出股價結構的調整仍然在進行中。

　　下半年以來，隨著上證綜指日益逼近年初低點1311點，大盤雖然沒有出現過連續大幅 下跌的走勢，但績優藍籌股和大盤指標股逆市上漲也不能掩蓋的殘酷現實是，非主流板塊的個股出現暴跌。一些并非莊股或績差股的個股能夠在短暫時間內跌幅高達40%以上，將個股投資風險極為充分地釋放出來，這恐怕是相當多的投資者最困惑以至于手足無措的根本原因。

　　前期股價大幅跳水的有三類股票，下跌的背后都能找出合理的解釋：比如ST股、科技股和次新股，在其暴跌背后反映的是價值投資對傳統的股市炒作理念形成嚴峻的沖擊，績差股的殼資源價值和科技股的題材炒作價值紛紛崩潰。再比如近期啤酒花出現暴跌，造成新疆當地與該公司存在互保關系的10多家上市公司均出現股價大跌，其中不乏天山股份、新疆眾和等業績優良的上市公司。而莊股跳水的背后是傳統的以資金實力為前提的坐莊炒作模式走向沒落。

　　從趨勢來看，績差股長期下跌幾乎是市場共識，沒有投資價值的股票被無情拋售也是合理的。但當越來越多的股票暴跌以后勢必對其它的強勢股形成拖累，理性做空逐漸演變成恐慌殺跌的走勢時，市場就表現出非理性的一面。反映在盤面表現上，非理性更多地體現在某些個股莫名其妙的跳水走勢，比如近期大幅下跌的深高速、今日暴跌的許繼電氣、深圳機場等，業績優良、基本面幾乎不可能有重大變化，唯一的解釋似乎是前期抗跌或走勢較強，純粹補跌的走勢能說合理嗎？

　　除了補跌的可能，投資者更多地是擔心下跌背后有沒有利空因素，畢竟任何莫名其妙的殺跌背后，在信息不對稱的市場中必然有造成下跌的原因。比如當前市場最擔心的有三類利空：一是公司基本面出問題，一是機構的資金鏈出問題，而績優股最大的風險是再融資，再好的股票一旦遭遇再融資，投資價值似乎就立刻崩潰。這些擔心當然都有道理，否則投資者不會因此不計成本地拋售了，但這些猜測或聯想常常是恐慌中的投資者自己嚇自己。

　　即使某些股票僅僅是因為業績不理想就出現殺跌，也是因為市場根據已經公布的業績數據衡量股票投資價值，否定了上市公司業績增長可能性，這顯然不是合理的。第二，任何價值回歸都是一個充滿反復的過程，不管是績優股的價值發現，還是績差股的價值回歸，都在漫長的過程中充滿變數，市場簡單以業績進行取舍同樣值得商榷。非理性的殺跌以后是報復性的反彈，股市常常如此。