彭蘊亮

　　近期市場小幅上揚，但成交量持續(xù)萎縮，個股跳水愈演愈烈。后市大盤何去何從？從基本面、資金面、技術(shù)面看，大盤反彈的“導火線”已經(jīng)點燃。

　　一、經(jīng)濟良性增長

　　目前我國宏觀經(jīng)濟處于良性增長階段，這就封殺了深滬兩市的中期下跌空間，目前大盤走勢與宏觀經(jīng)濟趨勢的背離時間不會太久。從基本面看，雖然投資增長了30.5%(全年估計是25%左右),但要看到其恢復性的一面,這是在前幾年增長緩慢的基礎(chǔ)上獲得的。目前投資的增長在很大程度上是由市場驅(qū)動的,是企業(yè)行為,不能再用計劃經(jīng)濟的標準來評判。同時,目前的物價水平基本穩(wěn)定,沒有嚴重的通貨膨脹。前十個月,最終的消費價格僅增長了0.8%,其中食品價格上漲貢獻了0.7%,服務(wù)價格上漲貢獻了0.5%,還有許多消費品價格處于下降局面。同時需要看到的是,食品價格上漲的主因是蔬菜價格的上漲,而蔬菜價格上漲起因于受災(zāi),并非需求膨脹帶動的食品價格增長。此外，國際環(huán)境與十年前迥然相異,市場的打通、要素的流動更為順暢；支持經(jīng)濟增長的力量發(fā)生了很大變化；政府宏觀調(diào)控能力、調(diào)控水平與十年前相比也取得很大進步，這些都是深滬兩市的積極利好因素。

　　二、金融風險減小

　　針對10月份部分商業(yè)銀行不良貸款余額出現(xiàn)上升，銀監(jiān)會嚴格控制不良貸款，對防范金融風險，為證券市場創(chuàng)造一個穩(wěn)定發(fā)展的大環(huán)境。今年以來，中國銀監(jiān)會對銀行機構(gòu)實施不良貸款余額和不良貸款率雙重考核目標，切實加強分類指導、深入監(jiān)管，把重點放在增強銀行機構(gòu)的內(nèi)控機制和風險管理能力上，不良貸款余額和不良貸款率控制力度是有效的。為努力實現(xiàn)今年不良貸款“雙降”監(jiān)管目標，銀監(jiān)會要求各商業(yè)銀行立即組織專項稽核。各銀行由總行統(tǒng)一調(diào)度，抽調(diào)總、分行專業(yè)人員，進行針對性檢查，進一步了解和掌握貸款變動情況，認真分析成因，提出改進措施和意見。要不斷完善和改進績效考核辦法，加大對不良貸款考核的比重，同時堅持綜合考核，避免片面追求效益和市場份額。要加大呆賬核銷和抵債資產(chǎn)處置以及清收力度，切實提高新增貸款的質(zhì)量。采取這一些列措施之后，相信不良貸款比例將大幅下降，證券市場防范金融風險的能力將大大加強。

　　三、反彈一觸即發(fā)

　　從技術(shù)上看，中期K線組合與技術(shù)指標的嚴重背離，上證指數(shù)的周K線與其對應(yīng)的MACD指標出現(xiàn)了嚴重背離的走勢，即2002年1月份的低點1339點、2003年年初的低點1311點，直至本周再次沖擊1300點的支持，但是同期MACD指標卻在一斷地走高，這意味這目前大盤向下殺跌的動能不足。從長遠來看，我們認為在宏觀經(jīng)濟高成長的背景下，目前股指的中長期趨勢應(yīng)該是不斷向上的。目前市場最大的一個特點就是前期表現(xiàn)出色的大盤藍籌股紛紛出現(xiàn)調(diào)整，而一些嚴重超跌的底部股特別是以科技股為代表的紛紛出現(xiàn)反彈。這說明漲久必跌，跌久必漲是股市恒久不變的規(guī)律。正因為如此，從目前市場環(huán)境來看，即使大盤再次破位下跌，依然也會有大量股票拒絕下跌。這是因為兩市經(jīng)過長期下跌后，尤其是最近市場經(jīng)過了恐慌性的殺跌之后，大量股票已經(jīng)具備了投資價值。因此，從這個角度看，在經(jīng)過長期下跌之后，短線產(chǎn)生技術(shù)性反彈的可能性比較大。