一、基金有增倉大股本股票的跡象

　　筆者選擇10月至11月6日的145只基金重倉股市場數據進行分析。從表1可以發現，不同股本規模的基金重倉股股價差異仍然存在，但是這種差異與以往相比顯著收斂。可以預計，基金主導力日益加強的市場�煿蓛r結構也會朝著這個方向發展。隨著基金重倉股規模的上升，其10月至11月6日的累計漲跌幅也上升，股價變化也隨規模增長而趨向于穩定。3億和3億 至5億之間的基金重倉股的這兩個指標差異不大。

　　3億規模以上的基金重倉股累計漲跌幅和換手率隨規模上升，而股價穩定性提高。這就產生了兩個問題：為什么3億規模下的重倉股沒有進入這個趨勢呢？是什么資金力量促使了這種趨勢的產生？第一個問題的答案可能在于這類股票的主導力量不是基金陣營。對于第二個問題，價值投資得到市場資金主力的堅持和認同是關鍵。一方面是基金的價值投資在三季度得以固守，另一方面是因為這種理念得到了其他資金的廣泛認同。假如基金減倉，產生這種趨勢的可能性就大幅削弱。因此，產生趨勢的背后力量應該是兩種資金的合力。基金增倉大股本股票的跡象非常明顯。

　　二、基金配置向核心行業傾斜

　　在基金重倉股中，我們選擇股票數量較多的行業進行分析，主要有金融、電力、汽車、石油加工、公用事業、信息技術和金屬制造等七個行業。

　　基金重倉股的行業分類與其市場表現有著十分密切的關系。從表2可以發現，在三季度被基金增倉最多的三個行業，金屬制造、公用事業和石油加工業，其10月至11月6日的累計漲跌幅也名列前三位，尤其是石油加工和金屬制造業市場表現更為突出。這兩個行業的累計漲跌幅達到17％以上，但方差并不大，這說明其處于行業集中投資的階段。累計換手率和市盈率指標，再加上三季度的操作方向，這三者從側面說明了在這兩大行業被基金增倉的可能性非常大。

　　漲跌幅方差超過100的有兩大行業，汽車和信息技術業，而且其股價變動的穩定性最差，超過了0．5。汽車板塊重倉股中上海汽車、江淮汽車、江鈴汽車等表現優秀，福田汽車、金杯汽車和星馬汽車等表現非常差。這說明汽車板塊已經由行業集中價值投資進入了向個股挖掘的投資階段。而信息技術業的累計漲跌幅是七大行業中惟一為負的。結合漲跌幅方差和股價變動指標，這暗示著基金整體上還是看淡這個行業的復蘇前景。清華同方、東軟股份、深科技Ａ、東方明珠、海虹控股、長電科技、廣電電子和廣電信息等跌幅都超過10個百分點。基金似乎有從這個行業撤退的跡象。

　　其他五大行業相對較為穩定。因此，基金在這一個多月中，在保持適當倉位的前提下，仍然在積極進行資產結構的調整。更為重要的是，向核心行業集中。

　　綜合上面兩方面的討論，基金在年底剔除一些邊緣行業，向核心資產集中配置。這似乎說明今年是基金核心資產布局之年，明年行情仍然會沿著這條主線前進。

　　東方證券研究所 何仁科