國信證券 肖建軍

　　深滬股市周三再度大幅下跌。受消息面影響，兩市大盤低開低走并再創年內新低，股指已非常逼近年初的1311點。個股方面，有色金屬和次新股做空能量較大，超過10個股票跌停板報收。基金重倉股調整壓力明顯加大，加速了大盤下跌的步伐。相對而言，前期跌幅較大的ST股和科技股已經基本拒絕繼續殺跌，表現出較強的抗跌性。

　　由于大盤已進入最后的殺跌階段，擊穿1311點成為市場共識，不見新低就沒有抄底資金介入。盤面表現出恐慌殺跌最典型的走勢特征：

　　首先，對消息面異常敏感。當大盤跌了很多以后，市場對政策利好的預期將明顯增強，也期待股市會因此出現報復性反彈，但同時如果消息面讓人失望，恐慌拋售就很容易涌出。周三的消息面就屬于如此。國資委主任關于國有股減持發表的談話強調對所有投資者一視同仁，這話怎么理解都不像市場期待的利好。而浦發銀行宣布擬發不超過60億元的可轉債，對銀行股更是雪上加霜。

　　其次，不計成本地殺跌拋售。近期暴跌的個股與年內的高點進行比較，跌幅超過50%的股票比比皆是，而且都不是莊股，業績也不是完全不理想。這種殺跌只能用非理性來解釋，持股的投資者拋售的理由就是，股票本身正在大跌，就還可能殺跌。比如東方鉭業(000962)、貴研鉑業(600459)等行業景氣看好，業績不是太差的個股，做空能量很難正常分析理解。

　　第三，強勢股補跌。每一輪調整行情的尾聲，前期抗跌的強勢股往往會出現補跌走勢。本輪行情中，以揚子石化、寶鋼股份為首的績優藍籌股一直逆勢上漲，甚至創出了年內或歷史新高，與績差股的暴跌形成強烈的反差，但投資者最擔心的也就是這些個股何時補跌。近期揚子石化、中國聯通率先回落，最強勢的寶鋼也有短期頭部特征。一旦強勢的基金重倉股全面補跌，調整行情就很可能結束。

　　當大盤進入最后的殺跌階段時，短線操作就很難把握，一方面此時市場對外部環境因素較為敏感，大盤和個股都容易出現大幅震蕩。另一方面，市場已經完全失去持股信心，對后市極為悲觀，經不起哪怕輕微的拋盤。因此，我們建議此時投資者更需要理性冷靜的判斷。，對持有的股票進行風險分析，如果有足夠理由支持其股價，它就很有可能拒絕下跌。

　　短線來看，1311點甚至1300點的整數關口很可能在周四擊穿并有可能引發恐慌。但是我們認為目前區域完全屬于逢低建倉的良機，投資者不宜盲目殺跌。