深圳智多盈 裴繼偉

　　伴隨著全流通、券商危機等種種傳言，大盤在1350~1400點之間三進三出，攪得市場暈頭轉向。其實，每年底的下跌總有個理由，而且絕對是讓大多數人都可能會相信的理由。如不然，大伙都應抄到底部才對。短期內大盤似已進入到最為敏感的階段，千三點又將經受最猛烈、最嚴峻的考驗。

　　國有股減持的藝術

　　說下跌與國有股減持有關倒也罷了，但說上漲的股票與國有股減持有關就太牽強了。妨間傳言的寶鋼、揚子石化等藍籌的上漲與入選減持試點公司有關。我認為不管以怎樣的方式減持(除非白送)，都是利空，都將給市場帶來相當的沖擊。好股票至少也應是先跌后漲才對。至于市場關心的減持時間，準確說應是“減持時機”的問題。管理層不太可能現在就先定出準確的時間表。怎樣減持才夠藝術？在市場價格逐步向價值回歸、水到渠成后才是最好的、最市場化的減持時機和前提條件，敏感的折價問題也就迎刃而解。目前，大批的個股價值回歸還不到位，可以肯定，未來一兩年回歸壓力最大的還是績次股、老莊股。下圖是幾個國家和地區交易所市凈率分布圖：

　　比較后可以得出兩個結論：1、在經濟增長性有較好預期的市場市凈率較高，但國內A股平均市凈率仍然過高。2、國內A股市場市凈率“雙高”現象并不正常。在3倍以下的公司僅有100多家，而市凈率在7~8倍的公司仍多達200多家。前者有部份公司已接近國際市場估值，后者的回歸速度有待加快，難怪，近期3元ST股已凸現一大片。

　　再論“時間重于點位”

　　本欄曾多次提出過“時間重于點位”的觀點，在10月又指出過“年末時間換空間”的概念：大盤會以滬1350點為中軸上下震蕩50點來構筑復雜的底部形態，藍籌股則因良好的基本面支持會提前于大盤筑底。目前的市場矛盾在于：目前市況下，投資者可買并敢買的個股僅有那么幾十家，但短期指標普遍已明顯超買，而指數則已處于近三年調整的底線位，千三點到底還守不守得住呢？。

　　后市大盤格局演變僅有兩可能：1、新熱點譬如科技股仍不能取代藍籌股的地位，如資金對藍籌股的“單相思饑渴癥”不能緩解的話，這是最危險的，藍籌調整的幅度將直接決定千三點是否破位，而從目前藍籌的指標看調整時間不會短于兩周。2、中興通訊、上海貝嶺為代表的科技股實質性轉強，不再拖累大盤藍籌的后腿。那么大盤的價格中樞方有望企穩。

　　就短期而言，下周將有一次良好的短線參與機會，但中期走勢方面，我們無法預測“政策外力”會否干預，因此重點應考慮年末特殊的時間因素，而暫時忽略敏感甚至失效的指數點位，才是明智之舉。譬如，本周指數上攻至1400點的時候，很多個股還大幅下跌。而大盤再進一步下挫，絕對是買入優質上市公司股票的機會。時間方面，我們仍堅持在11月下旬或12月中旬會再次有建倉良機出現，藍籌股、科技股仍是明年重點關注的對象。