銀河證券 張書東

　　利好預期是導火索

　　有消息稱，11月份證監會將出版中國證券市場的白皮書，有望對增發和可轉債等擴容問題加以控制，并對國有股減持問題有所表態，這被市場看做一顆定心丸，也有可能成為市 場轉強的政策預期。近來寶鋼和揚子石化的持續放量走強，在一定程度上受此傳言的影響。但對于整個市場來說，卻要具體情況具體分析，很難一概而論。

　　十六屆三中全會《決定》真真切切地表明了證券市場的地位得到了很大的提高。今年以來的證券市場“邊緣化”問題，現在看來已基本不存在。日前，央行明確表示，以后的貨幣政策要支持資本市場的發展，這應該看作是中國證券市場地位提高的又一明證。有了中央的方針政策、央行的資金保證和證監會的規劃，證券市場必將迎來一輪新的發展。

　　H股暴漲是反彈外因

　　今年以來，受到中國經濟強勁增長、投資評級大幅提升、人民幣升值預期和QDII的即將推出等諸多因素影響，香港國企股走出了波瀾壯闊的大牛市行情，本周香港國企股指數在業界的擔憂和分歧中義無反顧地再次飆升，創出歷史新高3937.90點。從去年10月份探底1745.90點開始，香港恒生指數和恒生國企指數就踏上了價值回歸之路。持續一年的強勁上揚延續到現在，至今升幅已達125%之多，收復了從歷史高點下跌以來的半壁江山，同時，也遠超香港恒生指數的近30%的升幅，創造了2001年以來的最佳成績。在H股的比照和影響下，境內B股特別是深圳B股也改變了以前死水一潭的局面，出現了大幅反彈行情，市場多方人士對持續疲軟的A股也寄予厚望，希望其能象H股一樣重新煥發生機和活力。

　　根據以往的經驗，周邊股市特別是香港股市的表現會對國內股票市場產生影響。A股市場相同板塊或概念的股票將會隨之產生聯動，尤其是中國入世后國內證券市場和國際成熟市場接軌的步伐日益加快，A股市場和周邊股市的聯動性必然不斷加強。現在和內地最為接近的香港股市國企股行情如此火暴，國內股市卻沒有做出應有的反應，這是有悖常理的。而現在，股指經過連續調整，做空能量已經有了較為充分的釋放，短期內不具備大幅下挫的動能。而以往的經驗也多次表明，內地股市的行情演變在時間上往往要慢于周邊股市，所以近期A股市場行情的啟動是恰如其分的。

　　價值投資深入人心

　　自2001年6月至今，持續了30個月的大調整已使得股價中的泡沫成份大為減少，但整個市場的股價結構性調整遠沒有結束，一些虧損、微利的上市公司股價仍在4-5元之上，而一些大盤藍籌股的上漲也并未得到市場的全面認同。從近期盤面看，充當上半年大盤反彈主力軍的五朵金花依然耀眼，特別是石化板塊、汽車板塊、鋼鐵板塊相關個股更是漲勢如虹，成為大盤反彈生力軍。可見，強者恒強的價值投資理念依然占據本輪行情的主導，局部牛市也仍是本輪行情的一大特色。

　　具體而言，石化板塊在三大熱點中率先發力，儀征化纖、三星石化、揚子石化、中國鳳凰、吉林化纖等成為大盤反彈的急先鋒。預計在未來2-3年內，隨著世界經濟的復蘇，全球對石化產品的需求將進入高速增長階段，由于下一個石化周期的高峰將出現在2004-2005年左右，因此上市公司基本面將持續向好。作為備受市場關注的龍頭行業，汽車板塊強勢依舊。北方股份、福田汽車、上海汽車、一汽轎車、江鈴汽車等都沖上了漲幅榜前列，極大地激發了市場人氣。種種跡象表明，明年的汽車業將依然保持高速的增長。而受到寶鋼股份的帶動，鋼鐵板塊的表現也異常搶眼。韶鋼松山、首鋼股份、馬鋼股份等都有不俗表現。

　　從基本面看，宏觀經濟形勢是鋼鐵業發展的根本動因，隨著國內需求總量與結構的升級，鋼鐵工業進入一個新增長周期，帶動了相關上市公司業績的突飛猛進。當然，明年的鋼鐵業將不復今年的這般耀眼。

　　綜上所述，隨著中國經濟已經進入新一輪景氣周期，上市公司業績明顯回升，本輪行情的發動是具備宏觀和微觀雙重基礎的。我們預期本輪反彈的時間和高度將大于4月中旬回調以來的任何一次反彈，在消息尚未明朗前，可視為一波中級反彈行情，反彈目標位應當在1500點以上。如果確實有政策面消息的配合，那么行情可能會走得更遠一些，對此，我們拭目以待。