長江證券研究所 劉開忠

　　如何研判11月股市運(yùn)行趨勢，這將影響到投資者對來年投資策略的制定，在此，我們試作分析，僅供參考。

　　市場醞釀反彈行情

　　回顧10月份大盤的運(yùn)行態(tài)勢，可以發(fā)現(xiàn)，雖然上證指數(shù)仍然在下降通道中運(yùn)行，但是與前幾個月明顯不同的是，出現(xiàn)間歇式大陽線的頻率越來越高，間隔時間越來越短，表明隨著股指的下移，多空力量對比正在發(fā)生微妙的變化。因此，在股指進(jìn)入近幾年的重要低點(diǎn)1311-1340點(diǎn)區(qū)域后，大盤展開反彈行情的時機(jī)已經(jīng)形成。

　　對于11月份大盤運(yùn)行趨勢的判斷，我們認(rèn)為：1350-1300點(diǎn)區(qū)域的反彈具有更好的可操作性，值得投資者參與。

　　股價結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將繼續(xù)

　　股指在10月份下探期間，我們可以觀察到與以往不同的現(xiàn)象，個股并沒有出現(xiàn)普跌，而是個股嚴(yán)重分化，走勢迥異。在部分個股連續(xù)大幅跳水之際，部分個股反而迭創(chuàng)新高。應(yīng)該說，股價結(jié)構(gòu)深層次的調(diào)整是產(chǎn)生上述現(xiàn)象的最根本原因，預(yù)計(jì)后市股價結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將繼續(xù)。

　　反彈力度的決定因素

　　1)基金重倉股的表現(xiàn)

　　基金公布的三季度投資組合顯示，盡管各家基金對后市發(fā)展存在一定的分歧，但基金的股票倉位平均水平還是有所增加。

　　在行業(yè)配置方面，基金仍將上半年的主流板塊作為重點(diǎn)投資對象，三季度又加入了交通運(yùn)輸倉儲業(yè)，整體上仍是堅(jiān)持價值投資理念。從基金的增減倉行為來看，基金正嘗試收斂二季度顯露出來的集中投資行為，這在一定程度上可以認(rèn)為是其對價值投資的進(jìn)一步深化。由于基金持有的重倉股絕大多數(shù)是大市值個股，這些個股后市的表現(xiàn)將直接決定著大盤未來的運(yùn)行趨勢。

　　2002年基金沒能向投資者交出滿意的答卷，而目前正接近2003年年底，相信基金重倉股后市被繼續(xù)拉抬的可能性較大。然而，目前基金重倉股的走強(qiáng)在某種程度上可理解為是基金的護(hù)盤行為，因此，基金重倉股的后勁將主要取決于能否吸引場外資金的跟風(fēng)。另一方面，值得投資者關(guān)注的是，目前大盤指標(biāo)股的走強(qiáng)在某種程度上似乎是依靠基金近乎于控盤的價格操縱。而真正的價值發(fā)現(xiàn)，應(yīng)該是群體行為，而不靠某些資金群體的重倉操縱股價。而現(xiàn)在的大盤指標(biāo)股有演化為多只基金聯(lián)手控盤莊股的危險(xiǎn)！

　　明顯的，當(dāng)某一天基金重倉股股價開始進(jìn)入調(diào)整階段時，大盤的反彈行情亦將告一段落。或者說，當(dāng)基金重倉股失去上漲動力時，大盤也將難以繼續(xù)走強(qiáng)。因此，建議投資者密切關(guān)注基金重倉股的后市表現(xiàn)。

　　2)超跌股會否形成反彈動力

　　弱勢股或超跌股能否止跌、反彈亦將對大盤的表現(xiàn)構(gòu)成影響。

　　3)市場投資心態(tài)能否增強(qiáng)

　　上半年，價值投資理念開始深入人心，而正當(dāng)廣大投資者開始認(rèn)同價值投資理念、相信持有核心資產(chǎn)可以獲得增值時，一些“核心資產(chǎn)”概念股紛紛舉起再融資大旗，這無疑嚴(yán)重挫傷了廣大流通股股東的信心。另外，隨著大盤見1649點(diǎn)后持續(xù)回落，大部分“核心資產(chǎn)”股也開始跟風(fēng)回調(diào)、震蕩下跌，這讓剛剛接受新思維、新理念的投資者被深套在“核心資產(chǎn)”之中。

　　主流板塊的這種表現(xiàn)顯然傷透了投資者特別是信奉價值投資理念的投資者的心，相信只有主流板塊重新恢復(fù)強(qiáng)勢才能讓投資者再拾信心。

　　從目前的情況觀察，投資理念的轉(zhuǎn)變是需要一個過程的，而且這一過程也許是較為漫長的，投資者應(yīng)有一定的思想準(zhǔn)備。值得投資者欣慰的是，近階段“核心資產(chǎn)”已形成持續(xù)走強(qiáng)的趨勢。

　　4)有效突破下降通道上軌是展開中級(中期)反彈行情的技術(shù)條件

　　技術(shù)面上，大盤自6月中旬下跌以來，上證指數(shù)一直未能有效突破30日均線的反壓，因此，建議投資者在密切關(guān)注主流板塊動向的同時，繼續(xù)關(guān)注股指能否有效突破上方30日均線的壓制。另外，目前上證指數(shù)依然在下降通道中運(yùn)行，大盤能否有效突破下降通道上軌的壓制將是市場能否形成中級或中期行情的關(guān)鍵技術(shù)因素。目前上證指數(shù)的30日均線在1375點(diǎn)附近，下降通道的上軌則位于1390點(diǎn)左右。

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