北京證券 梁旭

　　雖然今年市場到目前為止呈現平衡市的運行格局，但股票卻是“冰火兩重天”的格局，與平衡二字風馬牛不相及。目前盤面看，有兩個問題必須引起注意。

　　一個是綜合指數的失真。如果單看綜合指數確實是平衡市的運行格局，但是幾大指數 顯然都無法反映出目前主流資金的真正動向。相對來說，深成指更準一些。單看深成指，甚至不排除未來幾周有創年內新高的可能性，那樣就不是平衡市了，可能成了“牛市一期”的特征。單看兩市綜合指數我們會發現最近一段時間多空爭奪異常激烈，股指上躥下跳，然而同期深圳成份股指數卻保持相當強勢特征，前天深成指收盤后的形態是個典型的上升三角形形態。從技術理論上看，這是個必漲形態，這樣明顯的必漲形態一年碰不到幾次。但如果只看綜指就完全相反了，呈現出多頭失敗的形態。這樣的狀況說明資金選擇的是少部分股票建倉。

　　深成指涵蓋的股票幾乎是清一色的低市盈率龍頭股，只有深寶安、電廣傳媒等極少的幾只股票市盈率偏高。而這些低市盈率股恰恰在過去的一個多月中反復上升，大多構筑了一個強于兩市綜指的一個底部形態，顯示有資金反復吸納建倉。更多的股票在這個過程中呈現了反復下跌的技術形態，更有一批股票大跌。即便是上證180股在低市盈率股的比例上也沒有深圳成份股這么絕對。可見，看綜指把握投資時點、買賣股票已不行了。

　　二是基金重倉股的反復走強。最近持續上漲的股票多數是基金重倉品種。從三季度基金投資組合看，基金仍舊對少數的一批股票形成集中持有，并在三季度末進一步加倉這些股票。如果僅靠基金的增倉，這些股票是不會走出目前這個形勢的，因為基金沒有那么多錢了。對此，筆者在前段時間已兩次提及了。這些股票從9月30日之后多數處于上升形態，必有基金的參與，但這必定會使基金的倉位進一步提升；而9月底本已不低的平均持股比重使基金進一步提升倉位的空間比較有限。因此，這段時間更多的增量資金該是其他性質的資金。

　　目前的情況是，很多實力資金已等不及明年建倉，于是不斷買進，導致了這些股票的反復揚升。此外，由于未來國有股減持還會使機構有望以便宜的價格配售取得這些好股票的流通籌碼，同時市盈率卻會下降，理論上存在套利機會。非等到國有股減持政策出臺的時候再來買可能就晚了。

　　其實，指數的虛假性和基金重倉股的持續強勢是有關聯的，后者強化了前者。由于多數績差股還未調整到位，績優股也還有想象空間，所以“冰火兩重天”的局面還會持續。如果繼續依照綜指做股票，就會錯上加錯。估計深成指會在未來兩三個月創出年內新高，其間，上證綜指仍難以擺脫平衡市的運行格局。