彭蘊亮

　　今年下半年以來，大盤持續走弱，月K現已經連續收出6跟陰線。11月市場何去何從？大盤將如何運行？我們從以下三個方面進行分析。

　　從資金面上看，近一個多月以來，貨幣市場利率大幅上升，對證券市場形成較大利空 。到10月31日，利率上升了100個基本點，也即上漲了一個百分點。這是運用經濟杠桿進行調控的必然結果，利率處于正常的變動范圍。實際上中國從1996年開始利率進入下降通道，7年多下降了超過900個基本點，現在利率有所上升，這并不算大起大落。即便如此，由于證券市場與利率存在此消彼漲的關系，貨幣市場利率大幅上升，將直接導致股票市場價值中樞的下移，對市場構成較大壓力。同時，今年全部金融機構貸款增量大概3萬億左右,這是前所未有的。較為理想的狀態應當把貸款增量盡量控制在3萬億以內,下一階段的貨幣政策還將繼續保持目前的調控力度。目前我國直接融資發展很慢,這樣的比例顯然不適應經濟的發展，管理層必將加大對資本市場的支持，將構成長期利好。

　　從基本面看，剛剛披露完畢的上市公司季報顯示，有眾多公司因原材料價格上漲而明顯受益。今年前三季度，上市公司平均凈利潤同比增長37.3%。而在凈利潤增長較快的幾個行業中，石化行業增長132%，機械行業增長71%，金屬、非金屬行業增長65%，房地產行業增長40%，農林牧副漁行業增長27%。季報顯示，上述行業均不同程度地受益于原材料價格的上漲。作為上半年生產資料價格上漲龍頭的鋼鐵，進入三季度后價格依舊保持強勢。據國家統計局統計顯示，8月份以來各種不同規格鋼材的價格上漲了11.5%至21.5%。而受益于原油價格的持續高位，石化行業上市公司三季度業績整體向好。季報顯示，中國石化凈利潤增長達63.49%。揚子石化新近公布的三季報也顯示，該公司第三季度凈利潤為41194萬元，同比增長312.67%。而同處化工行業的煙臺萬華、華魯恒升等公司前三季度凈利潤同比增長也均在50%左右。因此，從上市公司角度看，在業績普遍提升的情況下，目前證券市場的中線下跌空間應較為有限。

　　從技術面看，一方面莊股、績差股連連跳水，有的更是連續跌停；另一方面藍籌股、成長股屢屢逆市飄紅，有的甚至創出歷史新高。青鳥華光、科大創新等出現連續重挫，引發一批個股重挫。擊穿前期整理平臺創出新低的個股主要包括上海貝嶺、南方匯通、九龍電力、冠農股份、中寶股份、金山股份、威遠生化等，周跌幅都在20%以上。科技股由小跌轉化為大跌后，對市場形成較為顯著的威懾作用。在這些個股做空能量尚未得到充分釋放的情況下，大盤難以有效止跌。而且從莊股放出巨量的走勢顯示了資金撤離較為堅決，對大盤短線走勢并不樂觀。隨著莊股資金不斷流出市場，短期內資金面面臨進一步的考驗。盡管盤面中一些超跌股出現強勁反彈，神龍發展、中恒集團、公用科技更是以漲停報收。但此類個股在目前市場中還一種短期投機，投機風險仍是很大，其業績還難以支撐目前股價。因此，大盤短線下降趨勢仍將延續。

　　綜上，由于政策面的支持和上市公司基本面轉好，大盤本月下跌空間較為有限。但因為貨幣市場利率大幅上揚，以及個股大面積跳水因素影響，目前大盤暫時還未能改變下降通道的壓制。