基金經(jīng)理：陳實；報告日期：2003年10月31日；第501期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：67.98萬元，資金余額156.48萬元，總值224.46萬元，總收益率124.46%。

　　持倉品種：(1)吉恩鎳業(yè)3萬股，買價10.22元；(2)山東黃金3萬股，買價13.12元。

　　本周大批績差股票出現(xiàn)了近幾年少見的暴跌，而藍籌股卻逆勢上揚，股價結(jié)構(gòu)調(diào)整特征十分鮮明。雖然中國股市的市盈率與國際股市不一定具有可比性，但市場把市盈率高低作為衡量股票去留的重要標準已達成共識。其結(jié)果，低市盈率股票抗跌乃至上漲，而高市盈率股票卻被無情拋棄。有人認為近日績差股的暴跌已失去理性，但如果看看其高企的市盈率，再與鋼鐵股比一比，可知其目前的股價其實仍不便宜。我們曾多次提出一個觀點，績差股的最終命運會向凈資產(chǎn)靠�。震}導噬仙婕暗攪硪桓鮒匾�指睍闲净率。峨s詡ú罟啥�言�?倍以上的市凈率無疑被高估，回歸必然的。

　　近日有經(jīng)濟學家認為，中國股市低迷的根源在于劣質(zhì)產(chǎn)品賣了高價。既然如此，價格跌下來是十分正常的事。這實際上就是我們所說的價值回歸。

　　為什么中國股市與高增長的實體經(jīng)濟不同步，乃至背道而馳？因為中國股市本身就不是一個規(guī)范、完整的股市，與國外成熟股市在很多方面都不具備可比性。長遠來看，國有股流通問題始終是一大制約。目前一級市場國有股、法人股按凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，實際上是在牽引二級市場股價向凈資產(chǎn)看齊。從中期來看，創(chuàng)業(yè)板的設立對主板的科技股和小盤股影響極大。深交所恢復新股發(fā)行實為創(chuàng)業(yè)板的過渡。但由于最終要全流通，故深交所的新股定位必然很低，比價效應將給主板部分股票帶來毀滅性打擊。對此，本周科技股和小盤股已有反映，但僅僅是初步的，未來還會讓很多人看不懂。

　　但經(jīng)過近階段的下跌，股價平均水平又下臺階，股市的吸引力正在增大。尤其是一些低市盈率、高成長股，應該說已具有較高投資價值。在未來大盤的階段性上漲行情中，這些股票將成為市場的主流。

　　從近期來看，低價超跌股的技術性反彈將更具魅力，從周五神龍發(fā)展的漲停便可見一斑。但周五超跌股的反彈是真正展開還是曇花一現(xiàn)尚待觀察。從大盤走勢看，周五的陽線屬下跌抵抗走勢，下周仍將繼續(xù)探底。但這次下探，應該是11月階段性上揚行情之前的最后一跌。

　　本基金所持吉恩鎳業(yè)和山東黃金本周轉(zhuǎn)入調(diào)整，作為有新多資金入駐的成長股，這種調(diào)整是上升中的回檔，我們將繼續(xù)守倉。隨著股價的不斷下跌，我們考慮的不再是減倉，而是增倉，因為機會正在降臨。