北京首放

　　我們發(fā)現(xiàn)，近期部分跳水個股的絕對股價已處于傳統(tǒng)的中低價股范疇，但是卻依然出現(xiàn)跌停的走勢特征，還有就是高價小盤股、莊股、科技股的跳水對多頭的打擊相當大，成為大盤下跌的最主要力量。高價小盤股的下跌抑制了中價股的上升空間，中價股的下跌封殺了大盤低價股的空間，這種市場的運行方式將對后市產(chǎn)生極為不利的影響，在很大程度上限制 了指數(shù)向上的反彈空間。而從成交量看，周一指數(shù)下跌的過程中向上的反彈力度非常小，沒有量能的配合，并且在下跌之時卻出現(xiàn)成交量的放大，目前市場中的恐慌盤剛剛開始，市場中的恐慌氣氛剛剛出現(xiàn)，后市弱勢格局將延續(xù)一段時間。

　　證券市場的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整無時無刻都在進行著，隨著我國證券市場的逐步成熟，尤其是自2001年以來市場進入到一個前所未有的調(diào)整周期后，在市場中流行的傳統(tǒng)的資金控盤操作的盈利模式遭遇到了最為嚴峻的考驗，逐漸受到市場的冷落，而取以代之的是長期持有價值投資的理念。這種轉(zhuǎn)變在2003年以來的市場中令人耳目一新，藍籌股揭起而起，基本面良好的公司股價穩(wěn)中有升，同時經(jīng)營惡劣的公司股價不斷的盤跌，甚至是大幅下跌。所有這些都是我國證券市場總體股價結(jié)構(gòu)進行深層次調(diào)整的表現(xiàn)，而這正是中國證券市場走向成熟所必須經(jīng)過的階段，莊股、績差股、題材股的跳水只是這個過程中的現(xiàn)象。

　　從今年下半年看，兩市中借助題材炒作仍然有不小的市場，部分重組股的大起大落，如南京新百、三聯(lián)商社等。但是它們的炒作不排除是一批套牢機構(gòu)賠本出局的翻身之作，但是最終市場一定會慢慢的把這種借機炒作的理念遠遠的拋在一邊，而近期屢屢出現(xiàn)的跳水個股說明市場中的資金已經(jīng)開始選擇逃離。目前大盤的中期調(diào)整使得股價結(jié)構(gòu)調(diào)整更為劇烈也更加復雜。

　　我們認為，目前股價的調(diào)整只是拉開了深層次調(diào)整的序幕，隨著環(huán)境的變化，股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整將進一步向縱深推進。而舊的價值體系崩潰后新的價值體系的構(gòu)件也將是一個非常漫長的過程，因此這決定了股價深層次結(jié)構(gòu)性調(diào)整將時非常復雜的，同時對投資者而言，這一過程也是痛苦的。

　　據(jù)統(tǒng)計2000年、2001年和2002年新股發(fā)行市盈率分別為28倍、32.78倍和19倍，明顯呈現(xiàn)逐年快速下降的過程。2002年皖通高速發(fā)行市盈率創(chuàng)了12.22倍的記錄，今年的新股星馬汽車的6.78倍發(fā)行市盈率個更是創(chuàng)下了歷史新低，一級市場發(fā)行市盈率明顯下移之后，新股上市后的定價過低給老股帶來的影響是較大的，因為很多新股的市盈率比目前深滬兩市平均40倍左右的市盈率底的多，因此市場整體價格中樞進一步調(diào)整是非常正常的。

　　我們認為，結(jié)構(gòu)性調(diào)整在今年下半年甚至更長的時間里將繼續(xù)深化，過程是痛苦的，也是驚心動魄的，而調(diào)整結(jié)束后，我國證券市場的股價結(jié)構(gòu)將更趨合理，更具備投資價值。資產(chǎn)質(zhì)量良好，經(jīng)營良好，可持續(xù)性發(fā)展能力較好的公司將得到市場的親睞，而沒有業(yè)績支撐，沒有發(fā)展?jié)摿Φ墓�司將被市場遺棄。

　　因此，短期來看，大盤在1350點受到了支撐并產(chǎn)生了兩次快速反彈，而本周一的中陰線將上周反彈的陽線全部吞掉，向下再度考驗1350點的支撐將不可避免。作為投資者，對于不同的品種所采取的操作策略也不同，對于市場遺棄的個股繼續(xù)殺跌，而對具有中長線投資價值的個股應(yīng)該逢低建倉。