中證資訊 徐輝

　　本周二，上證綜指收出了一根光頭錘線，這是一根有一定中短線見底意味的K線，加之該K線的最低點1350點與9月底附近現成的短期底位置相當，使得上證綜指同時存在形成“平頭”形態的可能。再往前推，2001年年初和2002年年初的底部也在目前位置附近，這又使得從更長遠的角度看，市場存在著形成一個“大三底”形態的較大可能。

　　在熱點方面，我們看到近期一些藍籌大盤股開始行動，如中國聯通、儀征化纖、南方航空、寶鋼股份等；同時我們又發現近期部分H股、紅籌股對A股股價的趕超，如青島啤酒的H股和A股股價，又如中國聯通的紅籌股股價和A股股價等等。筆者以為，現在又到了討論中國證券市場是否處于轉折點的時候了。

　　基于十六屆三中全會對資本市場地位的明確，基于國內股市經歷近兩年半的調整，基于管理層監管方式的革新，基于海外投資者對中國部分A股的青睞，基于部分H股、紅籌股對A股股價的趕超，我們認為中國資本市場正處在一個重要的轉折期。

　　資本市場主流地位得到確立

　　在市場廣泛討論股市邊緣化之際，來自最高層的聲音表明，中國資本市場的主流地位已經確立。十六屆三中全會公報提出：“要大力發展資本和其他要素市場”，“要深化投資體制改革”。這說明決策層已將資本市場發展和投資體制改革當成了完善社會主義市場經濟體制的重要環節。而全會強調建成完善的、更具活力、更加開放的市場經濟體系，特別是強調使“股份制成為公有制的主要實現形式”的論斷，為企業產權制度的改革與資本市場的發展奠定了堅實的理論基礎，企業產權制度的改革必將為資本市場的發展提供廣闊的空間。

　　革新監管方式營造穩定市場

　　監管方面，一個長期規劃的出臺將非常有利于證券市場長期發展。一直以來我國的證券監管給投資者一種這樣的印象，“高了壓一壓，低了托一托”。不過，這種傳統做法正在得到改變，。

　　在前段時間關于股市為什么缺乏吸引力的討論中，有關人士稱，“有兩種思路可供選擇：一是前瞻性調整，即從證券市場的長期穩定發展出發，按照與時俱進的原則，注重解決基礎性、制度性和機制性問題；二是適配性調整，即高了壓一壓，低了抬一抬，維持市場運行的階段性穩定。”他認為，后者可以奏效于一時，但負面效應較大；而第一種是更好的選擇，應當更多地著眼于基礎性、制度性和機制性問題的解決。

　　隨著監管方式的轉型，投資者可以對未來中國證券市場走向形成一個持久、穩定的預期，從而減少波動。這將有助于證券市場穩定,對證券市場長期發展將起到積極的作用。

　　機構投資者并不看淡A股市場

　　在市場各方叫苦不迭之際，近期QFII機構瑞銀方面卻對中國A股大聲叫好。瑞銀集團本月15號宣布，其被授予的3億美元投資額度已用完，目前正在申請新的投資額度。瑞銀中國證券部主管袁淑琴透露，瑞銀的投資品種，大部分為股票，可轉債和證券投資基金也有一些，但份額并不大。目前已投資的股票有40多只，基金和可轉債各10余只。袁淑琴透露的信息顯示，有16億元人民幣左右的資金進入了A股市場，其中主要是股票。看來，6月以來市場的回落被QFII們當成了一個吸納的機會，這與市場前期預測外資進來主要買債券的猜測顯然相去甚遠。

　　另一方面，中國的機構投資者同樣在加倉A股。上周五，有兩只證券投資基金公布了三季度投資組合。長盛基金公司旗下的長盛成長價值基金的投資組合顯示，雖然三季度市場總體呈持續調整態勢，但該基金依然有所增倉，持倉比例上升了7個百分點，達59.47%。此外值得欣喜的是，長盛成長價值基金份額在第三季度取得了6000多萬份的凈申購；另外，金鷹基金公司旗下的金鷹成份股優選基金的股票投資也占到基金凈值比例的57.86%。

　　市場可能處于階段底部區域

　　籌資遇阻、成交下降、股指到達谷底這是近期市場的大背景。今年上半年證券市場籌資不到300億元，僅相當于同期銀行貸款比例的一個百分點強；開戶數上創下新低、月度成交量創下新低；平均股價和流通市值指數顯示股指實際水平已經到達1999年以下的位置。這些情況顯示，中國股市目前正處在危機關頭。不過如同任何事物的轉化，壞到極處就將醞釀變數。所謂危機，即是危險中蘊含機會。我們認為，A股市場目前可能處在一個階段性底部區域。可能中短線市場還會出現一定程度回落，但其幅度已經不可能太深，理由是目前市場已壞到極處。

　　那么，可能是什么因素來啟動A股市場呢？筆者認為，新的利好的出臺可能會是一個因素，其中包含的國有股問題的解決思路將穩定投資人情緒；其次，部分潛力上市公司日益增長的業績將吸引更多的買盤，進而形成上漲力量；再次，部分因意外原因下挫的股票，如招商銀行等的回歸將帶動板塊上揚，進而增加多方力量。

　　招商銀行近期成為媒體聚焦的對象，其核心在于非流通股東與流通股東之爭。關于招商銀行，投資者在關注二者之爭的同時，應當同時對招商銀行目前二級市場價位進行適當評估，綜觀近期市場的評論，大伙兒似乎都忽略了這點。我們認為，由于二者之間的爭論，招商銀行股價近期已經回落到9元附近，這應當是一個相對較低的、有較高投資價值的價格。有鑒于此，我們同時認為銀行板塊可能已經非常接近中期低位了。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。