北京證券 梁旭

　　關于三季度基金投資組合可以做三個假設：一是如果現在基金整體倉位輕，并不意味著后市沒機會，相反由于基金有增倉空間，股指反而有支撐；二是如果基金整體倉位重，短期市場可能風險大于機會，基金持股比例在60%以上時多是市場階段性高點區域；三是如果基金整體倉位居中的話，那市場的發展可能較微妙一些，意味著基金分歧偏大。

　　我們從兩個方面推測，目前基金倉位可能處于上述第三種情況。過去三個月，基金重倉的許多股票跌幅逐漸收窄并出現了強于大盤的反彈，諸如寶鋼股份、中國聯通、外運發展等基金超級重倉股或者出現了月線陽吃陰的明顯強于指數的走勢，或者在過去三到四周中明顯抗跌，一些新涌現的基金重倉股(如中海發展、中原高速、南方航空等)也呈現類似偏強走勢。而昨天尾盤若不是寶鋼、中石化和聯通的強勢，股指是難以收紅的。

　　從兩只最先公布三季度投資組合的基金持倉情況看也是如此。去年成立的長盛成長價值持股比例升7個百分點點至59.47%。第一次公布投資組合的金鷹成份優選持股比例已達57.86%。兩只基金的持股依舊是大盤低價股和藍籌股。投資組合顯示，基金倉位變化不大，其中，長盛的最大變化是因為增持了寶鋼股份而把鹽田港擠出前十大持倉股。

　　從金鷹的投資組合能看出更多東西：十大重倉股中包括了中國聯通、寶鋼股份和中石化三只超級大盤股，也有南方航空、中原高速和白云機場三只次新大盤股，以及中海發展這只最近崛起的大盤股。金鷹組合中有四只股票都不是二季度的基金重倉股，也說明后來的基金并不愿意給別人“抬轎子”，除非是一些超級大盤股，可以大量買入而對股價影響小。所以，前期部分基金重倉股一旦缺乏后來者的響應，籌碼又過于集中，出現跳水走勢在所難免。

　　長盛的增倉操作可以有多種理解，比如一些股票面臨新的籌碼集中而不易出局，再比如攤低成本或護盤舉動。但金鷹的操作應該是不太理會大盤的波動時點的。當然，從悲觀的角度看，也存在基金經理在重要點位判斷失誤的可能。

　　從上述判斷可知市場分歧較大，同時基金持股仍舊以防守型股票居多，長線轉機還未明顯呈現。但大盤走到目前的點位過于看重投資時點(尤其對大資金來說)會錯失投資機會。雖然金鷹買的白云機場跌了，但如果非等大盤調整到位再買寶鋼、中海發展可就沒便宜價了。近期，寶鋼、聯通不跌或許足以說明問題。