大盤(pán)從2001年創(chuàng)出中國(guó)股市最高點(diǎn)2245點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)經(jīng)過(guò)了兩年零三個(gè)月的調(diào)整。在這輪大調(diào)整中，股票市值損失了1100億元，股價(jià)平均下跌40%至70%，創(chuàng)新低的股票達(dá)11%……股市的連續(xù)下跌導(dǎo)致各路投資股市的資金紛紛抽離，股市的融資功能也嚴(yán)重受到削弱，投資信心更是嚴(yán)重受挫。很多分析人士更是認(rèn)為，目前的股市已經(jīng)積弱難返，真正走出這個(gè)底部，還需外力猛推一把

　　晨報(bào)記者 劉暢

　　治本是遠(yuǎn)水市場(chǎng)當(dāng)自強(qiáng)

　　寧波海順的黃侃認(rèn)為，就指數(shù)看，今年一定會(huì)跌破1300點(diǎn)，但跌穿1300點(diǎn)就是刻意誘空了，也應(yīng)該是今年的最后一跌。目前從點(diǎn)位和時(shí)間上看，都還有一段距離。說(shuō)到什么契機(jī)才可以使大盤(pán)走出底部，黃侃認(rèn)為，目前市場(chǎng)的資金瓶頸很?chē)?yán)重，債市股市齊跌說(shuō)明機(jī)構(gòu)的資金壓力很大。因此，銀行貨幣政策的放寬、證券公司發(fā)債數(shù)量的擴(kuò)大、私募基金在法規(guī)上的認(rèn)可、QFII和社保基金的大舉進(jìn)入等，都應(yīng)在市場(chǎng)資金面上有一個(gè)質(zhì)的飛躍。當(dāng)然，還有在政策上解決股權(quán)分裂的遺留問(wèn)題，至少應(yīng)有一個(gè)意向性的方案；此外，做空機(jī)制的建立、法制體系的健全以及社會(huì)資金能否在公平的環(huán)境下進(jìn)行投資等都是股市真正企穩(wěn)的重要條件。

　　鑫鼎盛投資的吳開(kāi)懿認(rèn)為，目前市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，在明顯的齊漲共跌、單邊上漲才能獲利的市場(chǎng)特征下，所有投資者都在等待后續(xù)增量資金的進(jìn)入。然而，當(dāng)市場(chǎng)期望值趨于一致并且市場(chǎng)缺乏期望兌現(xiàn)能力時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)反向運(yùn)行。惡性循環(huán)將導(dǎo)致市場(chǎng)資金面的進(jìn)一步匱乏。所以，盡快推出指數(shù)期貨，通過(guò)對(duì)沖實(shí)現(xiàn)套期保值有利于更好地鎖定盈利，從而保證獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。同時(shí)，這將更有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)釋放，市場(chǎng)也才會(huì)更加體現(xiàn)有效性。

　　當(dāng)然，這些股市中的“本”在將來(lái)是一定要“治”的，但畢竟“遠(yuǎn)水解不了近渴”，市場(chǎng)需要自身?xiàng)l件的成熟，只有大盤(pán)跌到一個(gè)“合理”的位置，各路資金才會(huì)踴躍投進(jìn)來(lái)。但大盤(pán)要跌到什么樣子才算是見(jiàn)底呢？興業(yè)證券的宋淮松認(rèn)為——

　　中級(jí)反彈條件尚未形成

　　首先，從技術(shù)講，股指從高位調(diào)整幅度須超過(guò)20%，調(diào)整時(shí)間須超過(guò)六個(gè)月。自今年四月份見(jiàn)高點(diǎn)1649點(diǎn)以來(lái)，至十月份，大盤(pán)已經(jīng)調(diào)整了六個(gè)月左右的時(shí)間。但大盤(pán)調(diào)整的空間跨度并未能達(dá)到要求，從高點(diǎn)到九月份低點(diǎn)1348點(diǎn)，大盤(pán)的調(diào)整幅度僅為18%。如果調(diào)整幅度為20%以上的話，則大盤(pán)至少需調(diào)整至1319點(diǎn)。

　　其次，從市場(chǎng)主力基金的持倉(cāng)比例看，不應(yīng)超過(guò)50%。作為擁有凈值總額高達(dá)深滬兩地流通市值一成以上的證券投資基金，其持股比例與股指高低呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。一旦股票基金的倉(cāng)位回落到50%以下，則基金就有能力發(fā)動(dòng)一波中級(jí)以上的反彈行情。從已公布三季度投資組合的長(zhǎng)盛成長(zhǎng)價(jià)值以及金鷹成份優(yōu)選基金的情況看，它們的倉(cāng)位分別達(dá)到59%與57%，如果其他股票型基金的操作思路與這兩家基金大致相同，則基金總體倉(cāng)位仍然不輕，故發(fā)動(dòng)一波中級(jí)反彈行情的時(shí)機(jī)尚未成熟。

　　此外，市場(chǎng)資金面必須寬裕。證券市場(chǎng)資金面比較寬裕的時(shí)間一般是在年初，而年末資金面均有所偏緊。今年資金面緊缺來(lái)得更早，且形勢(shì)更為嚴(yán)峻，年內(nèi)證券市場(chǎng)資金面供應(yīng)偏緊的狀態(tài)難以根本改善。從這三個(gè)方面的情況來(lái)看，真正的底部區(qū)域尚未降臨。