深圳智多盈 裴繼偉

　　神州五號成功發射，股市之星卻紛紛殞落。在千年飛天夢圓、香港H股瀕瀕創新高的激動時刻，A股卻沒有一點點激情。為什么？股權結構等制度性的先天缺陷導致的股東利益受損，可以說是長時期股市吸引力漸失的原因，但卻難以解釋為什么歷年上半年較下半年股市會更有激情，更容易雄起一些。顯然，就此而言，資金面是一個實質性的影響因素，而今年 尤其如此。

　　國債不止跌，股市難雄起

　　坦率地說，沒有哪一年比今年讓筆者更關注債市與股市的聯系。此前，在專欄中已經多次談到了債市走向以及年末資金面狀況的問題。在國慶前，曾以為債市的下跌已告一段落，豈料節后更加雪上加霜。上海國債指數(000012)又較節前顯著下跌一個臺階，收在97.32(最高102.10)，兩月內的走勢幾近崩盤！周五有一組數據，相信仍令敏感的機構投資者不能放心：截止9月末，廣義貨幣供應量為21.4萬億元，同比增長仍高達20.7%。貸款余額同比增長23.7%。為什么令人擔憂？與八月末相比，廣義貨幣供應量與貸款余額同比增長雖有所下降，但幅度仍較小。為此近期銀監會又展開第二輪監管風暴，對幾十家股份制銀行分支機構的新增貸款業務。檢查此前央行提高存款準備金率目的，就是希望通過緊縮政策來抑制過熱過快的經濟并控制金融風險。因為降幅不大，調控目的未達到，一些機構甚至擔心諸如提高利率的更猛烈政策會出臺。若如此，對股市而言，當然是實質性的利淡。所以分析中期大盤走勢，這一次你不能不參考上海國債指數！

　　有色金屬板塊，弱勢中的一抹亮色

　　國家統計局發布的月度形勢報告顯示，9月份，通信設備、計算機及其他電子設備制造業、交通運輸設備制造業、冶金工業、電氣機械及器材制造業以及化學工業等5大支柱行業總產值均保持了20%以上的增長，對整個工業增長的貢獻率達到52.4%，拉動增速8.5個百分點。而從國內經濟的高速增張來看，中國已經超過美國成為全球最大的有色金屬消費市場，中國有色金屬的需求占全球需求18%的市場份額，2003年中國預計消費銅280萬噸，繼續保持年增長近10%的速度，同樣汽車工業的大力發展促進了鋼、鉛、鋁等一系列有色金屬的消費，這也是這些產品價格上漲的主要原因。可見，新一輪國民經濟的增長，以及行業的成長性將會給相關的有色金屬原材料類上市公司帶來巨大機會，不可否認的是，該板塊在今后將會日益受到市場的追捧，特別是目前一些處于長期超跌的個股，后市無疑仍充滿較大的想象空間，可對有關品種回調關注。

　　年末運行格局--------以時間換空間

　　如上期本欄所預測，大盤本周初應有回落走勢。我們看到盡管香港國企指數在周五再創五年歷史新高，但卻只能牽引A股和B股無量反彈，可見“被人順便拖一把”的行情不能長久。相反，我上周就很擔心H股在不停地漲時，A股又不跟漲；而一旦當香港H股開始調整時，弱勢A股會不會更加不爭氣呢？操作上我們仍應期待年末的大轉機到來并為此作耐心準備。與前兩年所不同的是，全年底股指圍繞滬1350點上下50點波動的時間將更長，市場輪動將取代恐慌式集體跳水，重心緩慢下移以時間換空間將是未來兩月的遠行格局。考慮到香港國企指數在近期3800~4000點附近或受阻劇烈震蕩，屆時一些帶H股的權重股如中聯通等二次探底，滬指1348點肯定要破，真正考驗1300點歷史底部的時刻就將到來。對市場而言，這才是真正的最后一跌，屆時在時間、空間、資金面等方面都極其配合發生共振。