三元顧問 樓棟

　　上周五的反彈成果本周輕易的被做空能量蠶食，也許，這個時候大家對我們的市場都產生了巨大的疑問，這種疑問不光來自國有股減持，更多的還是來自對未來的迷茫，在管理層和市場人士一再呼吁要增強股市吸引力的情況之下，我們的股市卻還在義無反顧的向下尋求支撐，很多人的疑問就是這到底是為了什么？

　　都在漲，就股票沒漲

　　2003年，大家都在說世界經濟已經出現了復蘇的跡象，國內的宏觀經濟也是異常強勁，與此相對應，從年初以來，石油黃金化纖房地產等行業是一片漲聲，近期水泥棉花等更是出現價格暴漲的情況，如果加上期貨市場當中大豆銅鋁等品種價格的不斷上漲，可以這樣說，現在的生產資料的價格幾乎都出現了上漲，雖然汽車等競爭激烈的工業品價格有所下降，但他還是呈現出產銷兩旺的局面，這些都和股市的低迷形成了鮮明的對比。從經濟學的角度上講，這么多商品的價格出現上漲，這是通貨膨脹的先兆，而在通貨膨脹的大環境下，股票是很容易得到追捧的，但現實情況是大家都漲，但股票和國債就是跌，而且跌得還很兇，這種背離正常嗎？

　　舉個最簡單的例子，比如說一家從事水泥生產的上市公司，原來的水泥市場價格是200元/噸，成本是160元/噸，現在市場價格漲到320元/噸，成本基本上沒變，隨著漲價的出現，水泥供不應求的情況使生產廠家加班加點生產，因此最保守的估計就是公司利潤將為原來的四倍，這種成倍的業績增長股價應該作出何種反應呢?是象本周盤面當中出現的小漲兩三個點還是別的什么呢?也許大家對去年鋼鐵價格的上漲不以為然，當初鋼鐵股也因為盤大而沒有得到追捧，但在這種漲價實實在在體現在業績當中的時候，大家就看到了今年的鋼鐵牛股，所以說不要對現在市場的這種麻目簡單視之，當一群行業出現價格上漲等明顯的復蘇的情況之后，我們在未來也許就要面對那些原來被我們認為是沒有多少投資價值的板塊和公司交上一份份出人意料的報表，那個時候，股市的爆發也就順理成章了，所以說，股票價格的上漲不會和另外行業上漲的情況相差很遠，也就是說，股市上漲的基礎正在變得越來越堅實。

　　招行發債：誰來保護流通股東的利益

　　本周市場出了一則新聞，堪稱流通市場大哥的基金聯盟最終沒能改變不流通的大股東的融資方案，在巨大的融資方案面前，雖然到時候會有招股說明書對美好未來的描述，但是相信大多數流通股東的利益都將受到損失，作為基金來說，看好中國金融業的發展前景，但是投資幾十億卻不能把握自己的命運，這不能不說是一種遺憾。基金如此，中小投資者也許只有自認倒霉的份了。通過這則信息我們可以看出，在目前市場當中，不管是莊家也好大戶中戶也好，都不能主導市場，一萬億的流通市值基本上都處于一個弱勢地位。所以說，在目前國有股問題解決之前，保護流通股東的利益就是一個迫切需要解決的問題，雖然有消息稱保薦人制度有望實施，但這種對流通股東利益的保護措施實在是太少，這也是市場信心不斷下降的原因。

　　其實在2003年，基金高舉價值發現的大旗，在藍籌股上營造了濃厚的價值投資氛圍，應該說，在尚處于新興階段的市場，能有如此成就當屬不易了，但這些所謂的藍籌股到了下半年紛紛推出融資方案，有的增發有的配股有的發可轉債，熱鬧是熱鬧了，但想投資藍籌的人們此時又變得猶豫起來，因為此時的藍籌幾乎已經成為地雷的代名詞了，出現這種情況之后，部分市場資金流向了ST等垃圾股，他們的理由非常簡單，因為垃圾股沒有融資地雷，比藍籌股的安全性更好。這個時候，其實我們的投資者顯得是相當理性的，至少他規避了短線的風險，對投資者自己來講，這就是保護了自己的利益。所以說，在目前市場把融資和圈錢混淆不清的時候，流通股東的利益確實受到了侵害，而只有當流通股東的利益得到保護的情況之下，流通股的投資者才能安心的投資于目前的市場，市場的信心才能逐步恢復起來，正在的融資渠道才會變得通暢起來。

　　H股和B股：A股的鏡子

　　有人說，A股遲遲不能上漲，其原因是資金面的緊張，可同樣是在下半年，H股和B股卻卻完全是另外一番景象，一周以來，在大家一致認為H股漲勢接近尾聲的同時，H股卻是漲個不停，絲毫沒有體現出資金面緊張的情況。其實這就是牛市和熊熊大火市的對比，牛市沒人能預測到頭部，而熊市當中大漲幾天卻可以斷定為頭部，從目前的情況來看，H股的上漲已經感染了B股，看來，股市的傳導機制正在發揮作用，以儀征化纖為代表的H股概念也開始在A股市場嶄露頭角，其實，從資金的逐利性來說，哪里有贏利機會就流向哪里是十分正常的，而目前H股B股和A股就是資金的一個大的循環體，由于資金的總量相對比較有限，在H股和B股吸引了很多資金之后，A股的失血也是十分正常的，但在風險和收益的比出現一定變化之后，資金在循環體內的流動又會展開，也就是說在H股漲高之后，他對資金的吸引力會逐步下降，未來A股市場當中資金的回流將是主要趨勢。

　　從目前公布的信息來看，如今A股市場的溢價水平只在1.8倍左右，為近八年來的新低，很多股票股價已經接近了凈資產，很多股票的市盈率甚至都小于20倍，這些新創下的記錄都是資金回流A股市場的重要保證，所以說，資金面緊張局面的終結是不是一定要等到下半年結束還很難說，只要征戰H股市場的資金轉戰A股市場，市場的機會就會應運而生了。

　　我們的股市近期始終無法擺脫跌勢的原因一是熊市思維的影響，另一方面資金面的緊張也是主要的因素，在股價不斷創新低的情況之下，行情產生將在下一個會計年度的思維定式也許會被打破，此時，對我們來講，最重要的就是盯緊盤面，等待轉機的到來。