基金經理：陳實；報告日期：2003年10月16日；第490期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：0萬元，資金余額226.83萬元，總值226.83萬元，總收益率126.83%。

　　持倉品種：無。

　　招商銀行股東大會通過了發行100億可轉債的議案，沒有懸念。盡管數十家基金聯合反對，但也無濟于事。在中國目前股權割裂的制度缺陷面前，招商發債是中國全體流通股東的悲哀，也是中國股市的悲哀。也許，令人更為悲哀的還在后面，四大銀行不是早就有上市計劃嗎？到那時招商目前的100億元不過是小巫見大巫而已。其實，中國股市天生就是用來圈錢的工具，是解決包袱的最佳場所。銀行等大企業缺錢，不找股市找誰？監管層怎么會反對？請相信，招行發債最終會被監管層批準同樣沒有懸念。

　　招商銀行今日向下創出新低，但跌幅沒有想象那么大，看來基金們尚未情緒化拋售。不過，有發債利空的壓制，該股已不會再有大行情。客觀地說，眾多基金重倉買進招行并不明智，成熟股市銀行股的市盈率一般均不超過15倍，但招行已達30倍，并不符合價值投資的理念。

　　今日一汽轎車擊穿了整理兩個多月的平臺向下破位，收盤大跌5.22%，宣告該股轉入新一輪下跌之中。這對“核心資產”是一大重創。以前我們曾多次作過分析，下半年要警惕“核心資產”補跌，其對大盤的殺傷力不可小視。現在，“核心資產”的風險依舊不能忽視。在某種程度上，“核心資產”仍然是大盤的風向標。

　　海虹控股的跌停引發了整個科技股的再次下跌，不知現在還有多少人還認為中國的科技股具有高成長性。綜藝股份三年多來從64元一步一步跌落至現在的8元多，昭示科技股的價值回歸勢不可檔。只有深刻認識到中國股市價值回歸的大趨勢，才不會為泡沫股的一跌再跌而感到詫異。

　　雖然有色金屬、資源類個股走勢較強，但在系統性風險仍未完全釋放的情況下，本基金仍將保持觀望。