國信證券 肖建軍

　　周三的股市暴跌與機構的砸盤有很大的關系，航天科技、中國衛星固然是利好出盡的莊股行為，但在海虹控股和一汽轎車暴跌的背后一定有機構的拋盤在發揮作用。機構又為什么要在股市如此的低位加大出貨力度呢？筆者認為這與基金經理在招商銀行的股東大會上鎩羽而歸有極大的關系。

　　在招商銀行股東大會之前市場普遍預期招行將被迫修改再融資方案，理由有兩條：一是前有深萬科、中興通訊的先例，二是此次證券投資基金建立了前所未有的聯盟，誓要迫使招行修改融資方案。就連大會之前媒體有關招行不可能在股東大會之前修改方案的報道都被投資者逆向地強化方案將修改的觀念。誰知道股東大會的結果還是通過了相關方案，雖然該行行長事后表示方案的最終細節還有修改的過程，但該方案卻是"目前制度下最可行的方案"，很顯然，志在必得的基金經理們空手而歸了。受到傷害的基金經理們將心中的郁悶都發泄在今日的股市中，大盤豈有不跌之理？其實，基金經理們輸得并不冤，說得不客氣一點，錯在他們自己，發起了一場根本就不可能勝利的斗爭。

　　錯之一，投資基金原本在大舉介入招商銀行這樣的績優股、藍籌股時就應該有心理準備，上市公司在做好業績的背后都有繼續在股市圈錢的欲望，區別僅在于招商銀行來得太快了，導致基金還沒有出貨就遭遇了風險，這本身就表明基金沒有做中長期價值投資的準備，否則就不會對招行的舉動反應如此強烈，也就不會在中糧集團質問還有沒有其它戰略投資者時會場沉靜下來。說到底，上半年證券投資基金對招行之類的股票過于追捧，一方面助長了上市公司借大好時機融資的欲望，也忽視了風險管理。

　　錯之二，基金聯盟既然宣稱要推翻上市公司的融資計劃，就應該做好充分的準備不打無把握之戰。上市公司在推出融資方案時顯然會周密考慮各方面的質疑和影響，不可能讓自己遭遇法律風險而被輕易推翻。對此基金經理在法律上和股東大會審批程序上進行質疑顯然無法難倒上市公司，只能讓自己陷入尷尬的境地。

　　基金最大的錯誤在于，誰都知道，目前證券市場的股權結構決定了大股東能夠通過再融資侵占流通股東的利益，這種現狀在實現全流通和同股同權之前是不可能改變的。而基金的舉動顯然忘記了自己原本也是天然與大股東存在利益沖突的流通股東，在再融資的問題上與其它的中小股東同樣處于容易受傷害的地位，如果不想受傷害就只能用腳投票而不可能用手維護自己的利益。當然，上市公司不惜與大機構發生如此劇烈的沖突，可見其融資的急切心情，以至于不惜以自身在股票市場中的形象為代價�？上У氖牵�投資者原本認為上市公司會非常在意的公眾形象，也許在上市公司眼里根本就不如投資者想像的那么重要。

　　從事后雙方的言論可以看出，直到證監會最終批準融資方案之前，一切都在可變之中，但有兩點根本性的東西顯然是不可能改變的：其一是公司已經通過的方案可能修修補補，本質不會變；其二是該事件對股價的沖擊已經形成，導致基金上半年的投資以失敗告終也是不會改變的。不過這一事件，對基金經理們，對其它的投資者，對上市公司，對證券市場的所有參與者，產生的影響無疑是深遠的。筆者認為其最大的積極意義在于，讓大家更深刻地認識到早日規范股權結構，解決歷史遺留問題的緊迫性。