基金經(jīng)理：陳實；報告日期：2003年10月14日；第488期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：0萬元，資金余額226.83萬元，總值226.83萬元，總收益率126.83%。

　　持倉品種：無。

　　香港H股今年來持續(xù)上揚,不少個股的股價已翻番。在這種情況下,內(nèi)地H股板塊總算有一些表現(xiàn),儀征化纖等品種還一度漲停,成為近期市場最強勢的熱點。然而,相比于香港H股的巨大漲幅,H股板塊的總體漲幅卻十分有限。為什么會出現(xiàn)極大的反差?根本原因在于,A股的股價水平原本便已嚴(yán)重高估,雖然經(jīng)過了近幾年的下跌,但依然偏離了其價值水平。而香港H股原本普遍被低估，上漲便成為必然。所以，香港H股的上漲和內(nèi)地H股板塊的上漲在性質(zhì)上其實并不相同，行情的力度自然有天壤之別。

　　再看看期貨市場。近兩日期貨市場主要品種連續(xù)暴漲，包括滬銅。按理說，銅業(yè)類上市公司應(yīng)有明顯表現(xiàn)。但從今日市場表現(xiàn)看，江西銅業(yè)、銅都銅業(yè)、云南銅業(yè)三只銅業(yè)股開盤后僅短時間上沖便震蕩走低，收盤漲幅均不超過2%。為什么銅價看漲但銅業(yè)上市公司的股價卻反應(yīng)平平？根本原因還是股價早已被高估。

　　由此，我們想到了“經(jīng)濟高增長必然催生大牛市”的觀點。單從我國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r及趨勢看，股市理應(yīng)進入大牛市。但問題的關(guān)鍵是，我國股市經(jīng)過長期炒作以及種種不規(guī)范，股價早已透支了未來，目前總體上仍處于價值高估水平，而且，股權(quán)分裂等重大問題還未解決，故股市本身根本不具備產(chǎn)生牛市的基礎(chǔ)。

　　如果理解了這一點，我們就能坦然面對香港股市、歐美股市的上漲，坦然面對宏觀經(jīng)濟的高速發(fā)展，而不再抱怨：為什么就滬深A(yù)股不漲？

　　今日大盤連續(xù)縮量，放量之后的縮量，一般均意味著下跌。在諸多利空因素不明朗之際，主流資金仍在觀望，而活躍的主要還是那些打一槍就跑的短線資金。故目前不能奢望有較大反彈行情出現(xiàn)。本基金仍將繼續(xù)觀望。