海通證券 李汝明

　　昨日滬深A(yù)股震蕩回落，上證指數(shù)未能站穩(wěn)1400點(diǎn)，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)未能持續(xù)，成交量快速萎縮。盤(pán)中熱點(diǎn)比較散亂，部分ST股開(kāi)始活躍。由于本次反彈過(guò)程中東北板塊、H股板塊、次新股板塊的輪番活躍和轉(zhuǎn)換的時(shí)間太短，難以形成市場(chǎng)的有效熱點(diǎn)。

　　從近期大盤(pán)反彈的情況來(lái)看，國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假之前股指已有止跌跡象，東北板塊在9月30日出現(xiàn)了活躍的表現(xiàn)，節(jié)后H股板塊發(fā)力，帶動(dòng)了新股和科技股等較大面積的股票止跌轉(zhuǎn)強(qiáng)，令股指在上周五走出了40點(diǎn)的大陽(yáng)線。

　　政策面上，管理層近期連續(xù)推出了一系列管理辦法，旨在加強(qiáng)上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)用，適當(dāng)限制單個(gè)上市公司的融資額，緩解市場(chǎng)的資金面壓力，加強(qiáng)上市公司的管理；近日，部分高層管理人士在不同場(chǎng)合對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展與監(jiān)管、保護(hù)流通股東利益等問(wèn)題發(fā)表了積極的看法，表明目前管理層對(duì)股市所面臨的許多體制與機(jī)制問(wèn)題逐步有了新的認(rèn)識(shí)，部分問(wèn)題有望在證券法的修改過(guò)程中得到解決，從而改善股市的市場(chǎng)環(huán)境。從這個(gè)角度看，中國(guó)股市在經(jīng)歷了兩年多的低迷運(yùn)行后，有望出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　資金面上，自央行提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率后，銀根緊縮的預(yù)期使資金收益率提高，國(guó)債價(jià)格持續(xù)下降，社會(huì)上整體資金偏緊的狀況尚未得到明顯的改善，因此股市中的資金應(yīng)該不會(huì)很充裕，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲的條件尚不具備。此外，新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量在目前的市場(chǎng)條件下始終制約著大盤(pán)的走勢(shì)，9月份新股發(fā)行速度有所減緩，但主要是行政性延遲的調(diào)節(jié)作用，而非上市公司主動(dòng)放棄直接融資意愿。

　　從操作的角度看，由于目前股指處于“5·19行情以來(lái)的低位，許多股票的價(jià)格已低于當(dāng)時(shí)的水平，表面來(lái)看應(yīng)該是較好的介入機(jī)會(huì)，但今年以來(lái)證券投資基金已逐漸成為中國(guó)股市主流資金，其投資理念和操作方式在很大程度上影響著廣大投資者的心理和行為。證券投資基金的日益壯大，不僅對(duì)市場(chǎng)環(huán)境提出了更高的要求，而且對(duì)投資對(duì)象上市公司的經(jīng)營(yíng)前景和業(yè)績(jī)進(jìn)行嚴(yán)格的專(zhuān)業(yè)化分析和篩選，對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握很少有盲目性。因此，近期市場(chǎng)中H股板塊出現(xiàn)短線活躍，而大部分藍(lán)籌股并沒(méi)有明顯的波動(dòng)，反映出目前市場(chǎng)中的主流資金并無(wú)大的動(dòng)作，機(jī)構(gòu)之間的分歧是明顯的。在這種狀況下，大盤(pán)反彈特征是比較清晰的，市場(chǎng)熱點(diǎn)也僅僅是局部短炒的運(yùn)行特征，大盤(pán)能否出現(xiàn)有力度的上漲行情，在很大程度上還取決于藍(lán)籌股的表現(xiàn)。

　　從技術(shù)角度分析，上周五上證指數(shù)拉出了近40點(diǎn)的陽(yáng)線，并一舉突破了20日均線的制約，本周前兩個(gè)交易日出現(xiàn)縮量下挫，回試20日均線；中短期均線轉(zhuǎn)強(qiáng)，但中期均線的空頭排列還一時(shí)難以改變，對(duì)股指構(gòu)成制約；技術(shù)指標(biāo)顯示大盤(pán)反彈尚未結(jié)束，股指能否站穩(wěn)20日均線將成為反彈能否繼續(xù)向上的重要技術(shù)標(biāo)志；同時(shí)成交量能否再度放大，也是判斷股指后市運(yùn)行強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。