國信證券 肖建軍

　　周一深滬股市沖高回落，成交也明顯萎縮，上周五大陽線激蕩起來的市場人氣很快就有消散的可能，投資者擔心大盤短暫井噴以后還是要回到下跌趨勢中，操作上明顯趨于謹慎。很顯然，市場的弱勢并非一根大陽線就能輕易改變，扭轉市場的弱勢預期才是股市重新振作的前提，因此將可能探明的底部整固成扎實的底部遠比短線反彈多大空間有意義。

　　從目前的投資者心態來看，市場廣泛的弱勢預期形成有三方面的原因：首先是股市的持續下跌，投資者遭受了較大的虧損，反映出來的市場價值重心不斷下降，使投資者對后市的看法日趨悲觀。這是下跌的結果造成的悲觀的影響，扭轉并不困難。其次是時間因素，臨近年終加上近期市場資金面的制約，使得投資者對四季度出現大的反彈行情不抱希望，參與熱情降低導致股市跌勢難止。這種季節性規律是否完全不可扭轉筆者持保留意見。第三，最根本的還是政策面的不明朗，主要體現在新股發行節奏、國有股減持等重大問題上，這是股市投資信心不足的根本原因。但是，國有股減持這樣的重大問題如果較長時間里確實很難找到各方都能接受的方案，還能對市場信心產生較大的負面影響，問題就是政策信號不夠明確。

　　各種比較數據已經表明當前的股市已經回到上證指數1000點的水平，如果任憑目前市場的弱勢預期主導市場趨勢，毫無疑問的結果將是股市的推倒重來。當然對市場中的投資者來說，一旦某種趨勢形成除了被動地接受，是不可能逆勢而為的。相當多的投資者已經意識到這種危險并采取了離場觀望的策略，但對管理層來說，是否必須采取這種做法解決歷史遺留問題，或者能否承擔由此造成的巨大負面影響，都是值得商榷的。

　　正在召開的十六屆三中全會的主題是"完善社會主義市場經濟體制"，集中體現在健全統一、開放、競爭、有序的市場體系。其中，發展要素市場、清除制約市場優化配置資源的各種障礙又是重點，包括推進資本市場的改革、開放和穩定發展，逐步形成多層次、多產品、的資本市場，擴大企業直接融資比例，因此市場過于悲觀的看法理由并不足取。

　　十月份的重大事件可能較多，投資者首先應從十六大的精神中更深入地認識與分析目前證券市場的發展趨勢，以克服由于股市的漲跌而對重大問題的解決做出情緒化的判斷。其次對深交所即將恢復新股發行以及未來深交所的市場定位應有辯證的看法，不能簡單地視為擴容加速。而另一方面，管理層除了在言論上支持穩定股市，在政策信號應更加明確一點，以便投資者做出合理的投資判斷。筆者認為，在股市實際上已經跌到1000點附近，當H股、B股的股價已經在趕超A股股價的時候，A股市場的投資價值已經無須考證，現在需要做的是讓股市環境盡快趨于明朗，否則就難以扭轉投資者的弱勢預期。