基金經理：陳實；報告日期：2003年10月10日；第485期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：0萬元，資金余額226.83萬元，總值226.83萬元，總收益率126.83%。

　　持倉品種：無。

　　節后股市并未像我們預期的那樣急跌，而是在周五出現一根實體35點的大陽線，確實有些出人意料。但仔細分析上漲的原因，仍不能讓人過于樂觀，反轉之說為時尚早。

　　周五大盤上漲的動力無疑來源于H股板塊和B股，除此之外，我們看不到其它板塊有聯袂走強的趨勢。而H股板塊和B股的整體上揚，主要是受到香港H股的飚升所致。10月9日，港股大漲，H股指數最高上漲4.2%，收盤上漲3.17%，其中儀征化纖H股一天暴漲17.56%。H股如此飚升，含有H股的A股難免不漲。但是，指數4.2%的漲幅在任何一個市場都屬于少有的暴漲，何況在香港股市這樣的較為理性的市場，故香港H股的強勢在短期是很難持續的。如果再作進一步的分析可以發現，H股股價超過A股的青島啤酒的市盈率已達到40倍左右，這樣的市盈率水平在香港股市已屬偏高。故可以認為，香港H股經過近一年的持續上漲，目前已開始進入投機炒作階段，或者說，進入期待QDII利好兌現階段。有的QFII已認為，香港H股目前只有少數股票值得買入，說明經過長期上漲后的H股，風險已開始積聚。由此，香港H股對含H股的A股的整體推動已很難再現，后市將很快分化。那么，今日這種H股板塊的普遍上揚行情也難持續。

　　兩市B股的上漲也主要是受到了H股的推動。深市B股目前的市盈率水平已低于H股，跟隨H股上揚在一定程度上屬于一種價值回歸。但大陽之后，很快將轉入調整。而滬市B股的行情純屬與深市B股聯動所致。滬市B股目前的市盈率仍處投機水平，鮮有像粵照明、深赤灣這樣的藍籌股�？梢哉f，滬市B股整體并無投資價值可言，因而今日這樣的行情仍只能超跌反彈視之。

　　由此，我們可以認為，若沒有香港H股的上漲，便沒有滬深兩市A股今日的大陽線。大盤要繼續上攻，還需要新的熱點帶動。那么，我們能期待哪些板塊呢？是藍籌股，還是科技股？很顯然，這些板塊調整未完，很難推動大盤再續升勢。

　　既然主流板塊沒戲，那么整個市場的調整格局就沒有改變。市場的熱點依舊是短期的，或者是純題材性的。因此，行情仍在局部，操作上只能以短線為主。

　　就炒作題材而言，“振興東北概念”似乎意猶未盡。畢竟這是新一屆政府的一大戰略布署。

　　本基金仍堅持寧可錯過不可做錯的原則，對短線機會一概放棄。我們認為大盤不會就此一去不回頭，目前仍只能以短線反彈看待，等下周回落后再次放量，或許才具有可操作性。