本周五的一根長陽使投資者再度看到了希望，市場信心有所恢復。在香港市場的國企股指數強勁走高、青島啤酒H股價格超過A股價格等因素的刺激下，H股板塊行情大面積爆發，而科技板塊、東北板塊、深圳本地股等市場熱點的輪番上陣，也受到了市場的追捧。

　　本報記者汪華峰

　　經歷了上半年“價值投資理念”的火熱之后，大盤開始步入調整，上證指數從年內最高點1649點一口氣跌到了1348點，跌幅為18%。股市也出現了三個明顯的背離，即與持續增長的宏觀經濟背離、與恢復性增長的上市公司業績背離、與強勁挺升的周邊股市走勢背離。低迷的行情已使市場的參與者損失慘重，極大地打擊了投資者的信心。正是在這種情況下，大盤自9月30日以來展開了一場聲勢浩大的絕地反擊。市場分析人士認為，大盤將由此步入中級反彈，而且極有可能就此演變為反轉行情。

　　基本面支持股市走牛

　　兩年多的熊市已引起市場各方的廣泛關注，一場股市邊緣化的討論在全國轟轟烈烈的展開，證監會主席尚福林就明確提出當前證券市場的主要任務是提高股市的吸引力。由此，部分市場分析人士發表了自己的看法。

　　泰陽證券的王臣華說，本輪行情發動的主要背景有二：其一是中央正在采取一系列措施振興東北老工業基地，香港國企股、紅籌股近期大幅上漲。前者帶動以沈陽機床為代表的東北板塊表現活躍，扼制了市場殺跌的動力。后者的連續上漲效應使得國內的H股板塊和B股表現活躍，B股市場的走強在一定程度上刺激了A股的走勢，給當前萎靡的A股市場打了一針強心劑。

　　另一個背景是十六屆三中全會的召開。國家統計局總經濟師姚景源9日在“2003年世界華僑華人社團聯誼大會”上指出，盡管非典疫情給中國經濟和社會發展帶來了很大的負面影響，經濟運行中也還存在不少問題，但下半年經濟發展的有利因素還是不少，經濟持續向好的發展趨勢不會改變。在這兩個大前提下，股市走強的基本面因素已經具備。

　　長假之后，最引人注目的莫過于《證券公司債券管理暫行辦法》的正式實施。業內人士預測，該《辦法》的實施，將為二級市場帶來逾200億元的增量資金，對股市來說，這不啻于雪中送炭。雖然這部分資金短期內不太可能全部殺入二級市場，但畢竟大家有了希望，對券商重倉股的期望陡然增加，一些實力機構已經“悄悄地進村”。

　　此外，市場期待已久的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》和《證券投資基金法》月內出臺的可能性極大，這對進一步規范我國證券市場將起到極大的促進作用。而深交所即將恢復新股發行，對于構筑我國多層次的證券市場體系來說是一個重要的舉措，對完善我國證券市場結構起到十分重要的作用。

　　川財政券的劉杰認為，根據深市將所發新股定位于具有成長性的中小型企業來看，這一市場的建立勢必呈現多贏的局面：社會大量閑散資金找到了合適的投資渠道；社會的投融資需求將得到一定程度的滿足；中小企業的發展將得到資金的強有力支持。眾多的中小盤高新技術企業將吸引大量社會資金，比價效應將會引起市場的連鎖反應。

　　另據統計數字顯示，三季度上市公司景氣指數為163.6，比二季度提高27.4點，比去年同期提高9.4點，表明我國股市一些上市公司的投資價值已體現出來，因而在這些有利因素的影響下大盤有望在月線已收出四連陰的基礎上產生反彈。

　　市場因素催生大盤反彈

　　國海證券的曾以剛給出了一組數據：2001年6月末，滬深兩市市價總值、流通市值分別為53630.68億元和18866.36億元。截至2003年9月末，上市股票由1137家�熀珺股�犜鲋�1362家，但這組數據分別為39080.79億元和12719.12億元。也就是說時隔兩年零三個月，股市總市值蒸發14549.89億元；流通市值蒸發6147.24億元。如果進行精確計算，流通市值損失就約9000億元。截至9月26日，滬深兩市841只1999年“5·１9”以前上市的A股，有353只股價已跌破“5·１9”行情啟動時的價位，比例高達41.97%，即四成老股價格已跌破1047點的指數水平。與此同時，大盤的市盈率水平也不斷下移，據統計，2003年滬深兩市的半年報平均每股收益0.10元，這樣兩市場整體的動態盈率水平的不足30倍，較最高時60余倍已縮水一半，創下中國股市平均市盈率的水平新低。而反映投資者信心的保證金，由峰值7000億元下降至3000億元左右，降幅為45%，低迷的境況十分罕見。他認為，以上數據充分說明大盤的做空動力已明顯不足，而技術面蘊藏的動力正在聚集。

　　申銀萬國的張立認為，大盤自2003年4月份創出1649點之后已持續調整近5個月，技術指標提示市場反彈呼之欲出，而從連續陰跌之后新股上市走勢低迷，增發股紛紛跌破發行價等一系列現象來看，市場也是人心思漲，故自“十·一”后的上攻有望演化為一波次中級反彈行情。 技術面顯示新行情開始

　　由于經歷了刻骨銘心的大熊市，人們一直懷疑今年初的1311點是“新牛市循環第一浪的起點”的觀點。劉杰認為，實際上近期的低點1348點并沒有跌破1311點，這符合牛市第二浪調整不能跌破第一浪低點的原則。從1348點開始，市場正在展開牛市第三浪的上攻，同樣按照波浪理論的基本原則，第三浪是主升浪，目標可望超越第二浪起點，創出今年新高。他同時說，我國股市有相對固定的循環周期，一般來說這種運行周期不會出現大的變化。這種規律就是先走兩年牛市，再走兩年熊市，四年一循環。1991年到1995年，1995年到1999年分別經歷了一個牛熊轉換周期，而今年正好是第三個輪回的初期。從這個角度來講，中國股市的歷史性的底部就在眼前。而且從形態來看，9月底的1348點與之前的1339點和1311點遙相呼應，形成了大的三重底，類似于一個大頭肩底圖形，以此量度，本輪行情的升幅應該超過1651點。各技術指標紛紛發出買入信號。各種證據表明，股市正在走出熊市，新行情已經拉開序幕。

　　王臣華說，節前開始的反彈至今已維持了四天，特別是周五的長陽使得市場的信心得到了極大的鼓舞。從市場本身規律來看，市場在經過連續四個月的下挫后，跌幅達到14.79%，基本上達到一輪中級下跌行情的幅度，市場本身積累了較大的反彈動力。而且從歷史上重要的階段性低點的支撐作用來看，滬市在經過四個月下挫后，離年初的最低點1311點只有一步之遙。因此有理由認為，無論滬綜指是否跌破1311點，市場都會以此區域為支撐展開一波像樣的中級反彈行情。