渤海投資 黃宇

　　隨著今年上半年汽車、鋼鐵、金融、石化、電力五大板塊的持續走強，價值投資理念也在結構性牛市中深入人心，可以說，五朵金花的強勢表現帶有典型的主流資金主導特征。那么在經過了長達六個月的深幅調整后，五大板塊是否已再度孕育了投資機會呢？

　　歷史經驗表明，歷次發動行情的主流熱點板塊往往會在適當調整后展開二次上攻，其中主要有兩點原因：一是由于主力資金介入程度較深，在經過了先期的拉升后難以全身而退，主觀上要求有一個高位反復的過程；二是市場逐漸接受了強勢品種所倡導的投資理念或思路，后續資金將在該種思路的引導下參與，進而形成二度上攻的局面。這一點有1996-1997年由四川長虹、深發展主導的績優股行情和1999年“5.19”和2000初以綜藝股份、上海梅林為代表的網絡股行情中都得到驗證。目前，“遵循價值投資、遵循行業配置”的投資策略正在被越來越多的機構投資者所接受，這為五大板塊的再挖掘打下了良好的思想基礎。

　　在近期五大板塊聯袂下跌成為市場主要的做空主力時，寶鋼股份、上海汽車、華能國際、上港集箱等行業龍頭品種的持續走強就是典型的例子，這種表現已經折射出未來的趨勢，那就是五大板塊的分化將成必然。對于五大板塊，我們的投資策略如下：增持電力及設備制造，選擇性關注石化、鋼鐵、汽車；至于金融板塊，則以觀望為宜。理由如下：

　　電力行業作為經濟發展原動力的將長期受惠。今年夏天我國19個省、市陸續實行了拉閘限電的措施，很多地區出現了電力供應緊張的局面，關鍵原因就是總量不足和制度缺陷。從經濟快速增長所帶來的能源需求來看，電力行業將長期受益，而多數電力板塊個股(包括電力設備類個股)經過深幅回調已經再度具備了投資價值，投資者不妨積極關注。

　　石化、鋼鐵、汽車板塊由于產能的迅速擴大，行業平均利潤率水平有見頂回落的趨勢，因此在投資品種的選擇上應有所側重。我認為應關注兩類上市公司：一是在業內具有一定壟斷特征或規模競爭優勢的龍頭類上市公司，如上海汽車；二是在具備一定的技術優勢基礎上存在產業升級機會的上市公司，如鞍鋼新軋。

　　金融行業雖然業績水平良好，發展潛力巨大，但隨著緊縮型貨幣政策的陸續推行，銀行類上市公司巨大的融資需求與市場資金供給的中性偏緊將構成矛盾，本次招行發行100億可轉債預案爭議，就是上述矛盾的集中體現，故對金融板塊建議觀望。