廣州萬隆

　　從7月中旬開始，指數就開始呈現通道式的緩慢震蕩下行，雖然跌的不快，但是長久下來，指數也已經跌了不少，何況在下跌過程當中連上點規模的反彈都幾乎沒有，只有兩三次的單日反彈，就好象今天，在連續三天較快速的下跌之后，也是到了下午再創新低才換來了一次快速的反彈，市場的弱勢由此可見一斑。現在市場的走勢甚至比去年下半年的陰跌更為 嚴重，因為至少去年下半年的陰跌過程中，還有若干次級別較大，延續時間較長的反彈，那么究竟是什么原因造成市場目前這種異于尋常的陰跌走勢呢？

　　由于上半年"非典"的影響，導致新股發行遠遠未能完成計劃內的額度，因此下半年新股發行的速度明顯加快，尤其八月份新股上市更是達到了高峰期，也因此不少人把擴容壓力的大增認定為市場陷于陰跌狀態的最主要理由，但是這種推斷是經不起推敲的。首先，超級大盤股長江電力暫緩發行，從較大程度上舒緩了短期市場的擴容壓力，如果擴容壓力是市場最主要的壓力，那么長江電力暫緩發行至少在一定程度上減輕了這方面的壓力，從相對力量的角度來看，在連續下跌之后壓力驟然減輕，至少也應該為市場帶來一次比較有力的反彈，然而我們看到指數并沒有因此而展開反彈，以持續陰跌的態勢來對這一降壓措施作出反應；其次，擴容對于市場的壓力，無非是從供求關系的角度方面對市場產生影響，也就是說擴容增加了市場的股票供給，因供求關系的影響，所以市場會因此而下跌，既然是供求的短期失衡，那么只要需求上升(資金供給增加)，就應該會對擴容所帶來的壓力產生對沖抵消的作用，然而我們所看到的卻并非如此，8月以來證監會推出券商發債、加快券商集合理財出臺等相關政策，都為市場的資金供應提供了新的源頭活水，這雖然未必一定能完全抵消快速擴容的全部壓力，但至少在一定程度上減緩了市場的供求失衡，然而市場的壓力并沒有因此而得到減輕。從以上兩點看，短期因擴容加速而帶來的供求失衡并不是導致市場調整的主要壓力。

　　從市場近期的下跌走勢當中，可以總結出四個特點：一、下跌速度較為穩定，無明顯的恐慌殺跌；二、成交量保持低水平狀態，顯示買賣力度均不強；三、下跌過程中漠視利好的公布，利好對市場的刺激作用幾乎完全失效；四、下跌無明顯的領跌板塊，表現為散亂的輪番下跌。對以上這四點明顯的特征進行分析后，我們認為，目前市場的壓力并非僅僅是由表面的供求失衡所導致的，市場信心盡失才是壓力的主要來源所在。首先，下跌速度幾乎一直保持，無論利空利好公布，均未能改變其整體運行速度，可見市場的下跌是因為買盤的稀疏，盡管賣盤并不踴躍，但也足以令市場保持勻速陰跌的態勢，成交量在下跌中始終保持低水平就充分證明了，信心缺失導致的買盤萎縮才是調整的主因；其次，市場漠視利好消息的公布，說明一般的利好政策公布已經無法挽回投資者對市場的信心，這也是投資者信心缺失的重要體現；再次，下跌當中無明顯的領跌板塊，顯示調整壓力于市場本身的股價結構組成無關，而是與影響市場總體運行方向的信心有關。

　　正是由于目前市場最大的調整壓力在于投資者信心的缺失，因此判斷調整結束與否的關鍵就在于市場信心于何時、以何種方式得以恢復，而這取決于對國有股流通等若干制度性問題的解決，與時間因素反無多大關系，因此投資者不應慣性地認為年末將至難有行情而忽略第四季度的行情變化。