國信證券 肖建軍

　　本周深滬股市繼續抵抗下跌的走勢，股指雖然在首次下探1372點時一度止跌反彈，但很快就遭遇到更有力的拋盤打壓，上證綜指不斷創出四月以來的新低，深市綜指更在周四一舉擊穿年初低點，向去年初的低點逼近。反彈走勢的屢屢受挫，是因為困擾股市走強的利空因素仍沒有完全消化，場外資金的抄底欲望不強，節前兩市大盤不斷破位下探的走勢很難扭 轉。

　　從本周的市場表現來看，大盤的弱勢完全由新股擴容壓力所引起，而上市公司近期紛紛推出或實施的各種再融資方案更是雪上加霜，為空頭提供了極好的殺跌做空機會。具體而言，市場的弱勢表現在以下多個方面：

　　首先，資金面的壓力。在央行提高存款準備金率以后市場的資金面立刻緊張起來，反映在債市上短期利率不斷上漲，債券價格出現暴跌，這種資金壓力必然會擴散到股市的資金面。但與財政部、央行紛紛采取措施減緩債市資金壓力不同，證券監管部門非但沒有任何舒緩資金壓力的舉措出臺，新股擴容節奏絲毫沒有減緩的跡象，使股市本身根本沒有足夠的資金發動哪怕是短線的反彈行情。

　　其次，上市公司再融資出現高峰，對市場沖擊極大。中報以后上市公司紛紛提出融資計劃，首發上市節奏加快的同時上市公司增發、配股獲得批準的速度也明顯加快。在金融股幾乎全都推出各種融資方案對股市造成較大的沖擊以后，其它的上市公司仍然紛紛效仿，根本不考慮市場的承受能力。對此投資者唯一可能的反應就是不計成本地拋售，本周跌幅較大的個股如寶麗華、燃氣股份、江中藥業等都是因為提出或實施配股引發大跌的。

　　第三，基金重倉股的價值重心下移，對大盤形成較大壓力。對中國石化、寶鋼股份、華能國際等行業龍頭股和藍籌股來說，來自機構的拋盤加重固然有大盤持續下跌拖累的原因，更重要的是招商銀行發行可轉債的計劃和方式對價值投資形成嚴峻的沖擊，動搖了基金等對這些個股的投資信心。藍籌股走弱的連鎖反應是更多的上半年牛股和近期的強勢股難以維持強勢抗跌的走勢，國電電力、內蒙華電的破位下行和中信國安為代表的科技股大幅下挫就是例證。

　　最后，莊股跳水。以昌九生化的股價跳水為代表，新一輪莊股跳水行情展開，類似的個股有天利高新等。莊股跳水往往是一輪較大的行情的衍生物。近期昌九生化等的走勢到底是大盤下跌最后的恐慌，還是預示持續的下跌行情正在進行還不清楚，但這些個股的走勢無疑對那些尚未跳水的莊股有更大的影響，也對市場人氣有一定沖擊。

　　雖然有上述眾多的利空因素，盤面表現也非常弱勢和低迷，但從趨勢的角度來看本輪的調整行情還沒有達到完全對后市悲觀的程度。比如目前走勢最弱的深市綜指雖然擊穿了年初的低點，但由于調整行情的低點是去年初的366點，因此股指繼續下行仍然有可能在該點位獲得支撐并形成雙底形態。

　　而作為市場主要的分析工具，上證綜指目前點位1370點附近，下檔沒有擊穿去年低點1340點，更沒有考驗到今年的低點1311點，因此還有可能像筆者一直分析的那樣，正在運行頭肩底的轉勢形態的最后一跌中，同樣不到絕望的時候。因此兩市大盤短線仍有繼續下探的可能，但同樣存在中線筑底成功的可能性。在趨勢沒有徹底走壞之前，我們仍然堅持認為目前的大盤和平均股價處于相對低位，操作上應以持股觀望為主。