國金投資

　　在周二、周三連著產生兩天反彈后，今日深滬A股指數全天單邊下跌，且跌幅再度加大，從K線形態看，今日股指收出中陰線后，已將周二周三的兩根陽線實體全部吞沒，顯示市場中期探底的格局并未結束，從交易量方面看，市場仍表現為縮量的下跌，市場仍未顯露出恐慌情緒，看來A股指數離真正的見底要等到十一長假期之后。

　　從盤面分析，除了昌九股份、首旅股份、健特生物等少數莊股的連續跳水給市場帶來一定負面影響之外，今日盤面的做空動力，并非是空方針對某個板塊進行的刻意打壓，指數的大幅度下跌源于個股的普跌所導致。

　　筆者認為目前的這種陰跌走勢似乎又回到了2001年年底和2002年6.24行情后的趨勢當中，當然現在的情況與當時也不完全相同，最明顯的區別就是反映在上市公司二級市場股價上，目前上市公司平均股價較當時低了很多，而一般在平均股價創新后，至少在一個階段內會出現一定的反彈機會，這也在一定程度上也延續了我們近段對行情的判斷，即在今年還有幾個月的走勢當中，指數的下跌幅度并不會太大，但是目前投資者要做的并不是盲目去抄底，而只能選擇盯住所關注的個股進行必要的觀望，一旦發現盤面異動，就可以以最快的速度建倉，當然這種機會關鍵還是要學會等待。

　　另一方面，目前造成股指低迷走勢的原因是多方面的，有資金不足、信心不足的問題，但關鍵還在于市場沒有盈利效應，當然造成這種問題的癥結主要還是和市場自身結構調整尚在繼續進行有很大的關系。所以我們現在看到績差公司股價越來越低，比如我們看到現在跌到5塊左右甚至價格更低的股票很多，但現在市場有一個特點與以前已經有了很大的區別，也就是說以前我們可以看到一旦一只股票大幅度下跌，股價非常低，往往有場外資金來接盤，因為殼資源的利用價值非常高，而現在跌到4—5塊的股票，甚至是流通盤非常小的個股在下跌過程中總是感覺并沒有大資金在接盤。

　　這就是問題的關鍵所在，也就是說殼資源的利用效率下降，以及有部分人認為目前市場可以通過增量來解決存量的問題，從而導致部分股票的邊緣化。當然結構調整也不可能在一朝一夕就完成，可能還有一個過程，所以股票市場也不可能就一直跌下去，期間總有或多或少的波段操作機會，就象2002、2003年年初到6月份都出現了一波中級別的反彈行情，同時隨著股價結構調整，整體股價的下移，市場的機會也會隨之而來，所以針對近期股指的下跌，從某種程度上看，可能并不是一件壞事。

　　操作上，排除掉突發性因素對市場的影響，目前指數仍處于下跌通道中，所以市場轉勢也不可能一下子完成，既然短期探底走勢已經非常明確，我們不妨繼續等待。同時選好自己關注的股票，一旦市場變化，則可以從容應對。

　　背景分析：明年GDP增長8.5%為宜

　　國家信息中心為中國證券報提供的一份權威報告指出，明年國內生產總值增長速度在8.5%左右為宜，同時保持1000億元建設國債規模，廣義貨幣和狹義貨幣供應量增長率維持在17%左右。如果這份報告在明年的經濟走勢當中能夠體現，那么按照這種思路，國內生產總值增長8.5%，經濟增長率會連續三年提升，經濟周期將由復蘇階段繼續向繁榮階段發展。此階段的一個顯著特點是，服務性消費大幅回升，總消費對經濟增長的貢獻率有所提高，投資對經濟的增長率會降低。投資者在進行資產配置時，可提高服務性公司的比重。

　　前段有關人民幣應該升值與否一直是經濟界的熱門話題，也沒有定論。國外有相當多的資金涌入，囤積人民幣，借機套利。而近日中國人民銀行行長周小川在香港再次表示，目前我國的匯率是合理的，我們并沒有充分理由去改變現在的匯率政策和體制。這在一定程度上打擊了投機資金套利的活動。不過現在的問題是這部分資金已經進來，空手回去不太可能，是否會在低迷的股票市場短炒一把呢，我們拭目以待。

　　今日上證所發布了關于調整2003年10月上市國債和上市企業債折算成回購標準券比率的通知。將5只國債的折算比率上調，3只國債的折算比率維持不變，11只國債折算比率下調。

　　近段債市大幅下跌，市場普遍預期交易所將較大地調低債券折算成回購標準券比率，并擔心市場會進入一個調低折算比率——債市下跌——再次調低折算比率的惡性循環之中。而此次調整從整體上并沒有大幅調低折算回購標準券比率，表明上證所不希望看到市場出現惡性循環，這方面的措施有點救市的味道，但我們認為該政策只能緩解債市下跌的速率，因為債市下跌的根本原因在于利率上升預期。