興業證券王銳

　　股指擊穿1400點整數關口之后每況愈下，跌勢一直無法得到遏制，銀行股持續陰跌無疑成為市場主要的做空力量。銀行股的整體回落固然受央行調高存款準備金率、整頓房地產信貸等因素影響，但最直接的因素恐怕還是華夏銀行發行上市和招商銀行擬發行不超過100億元的可轉債。哪道銀行股真得只能重心下移嗎？

　　我國商業銀行主要依賴擴大經營規模來提高盈利水平，但其規模的擴張和盈利能力的提高并不同步，盈利模式單一，中間業務開拓不理想。這種粗放經營的格局使得各商業銀行只能冀望通過補充資本金進行規模擴張。新的巴塞爾協議已將銀行資本充足率指標提高到12%，通過將留存利潤充實資本金數量有限，要求原有大股東大規模追加投資不太現實，而上市公司以增發或者發行可轉債的方式進行再融資是國際證券市場的通行做法，也是發揮證券市場資源配置制功能的基本方式之一。于是各上市銀行無不想到再融資，浦發銀行今年1月剛剛增發3億股募集25.35億元，民生銀行于3月發行了40億元可轉換公司債券，依照我國銀行業的發展速度，實施再融資也無可厚非。但問題的焦點在于我國股市特殊的股權結構使得無論實施哪一種再融資方案，最先得益的都是非流通股股東，目前相關政策對于再融資的約束有限，上市公司的某些做法又沒有考慮過流通股股東的利益，身為弱勢群體的流通股股東權益受損，無法“用手投票”表示意見，只好選擇“用腳投票”，銀行股的整體下跌也就不令人意外了。尤其是最近銀行股紅紅火火的前景也因提高存款準備金、銀監會加強監管等因素增加一些不確定性，最近不時有商業銀行資金短缺的傳聞出現，也表明了市場的憂慮。

　　盡管近來市場的脆弱表現有多種方面的因素，但首當其沖的還是擴容。今年下半年以來，市場發行速度驟然提高，新股發行、再融資紛至沓來，市場毫無喘息的機會，欲振乏力，股指持續縮量下滑，在這樣的市場環境中，新股上市表現疲軟，幾乎所有有再融資的計劃的個股都遭到了投資者的摒棄，這已充分表明投資者對市場缺乏信心，由其可見，銀行股不過因其權重大而更具代表性而矣。

　　因而盡管昨天大盤再度創出新低之后在銀行股整體走強的推動下展開反彈，但多數縮量超跌之后的弱勢反彈，我們仍不能對其后市樂觀。首先，市場擴容的陰影猶在，長江電力雖推遲但不在新股首發規定的門檻之內，其發行迫在眉睫。其次，與上半年的強勢啟動時相比，今天反彈最主要的動力銀行股雖然已經終點回到起點，但其基本面卻有了上半年沒有的一些不利因素，而且從時間上來看，調整仍不夠充分，卷土重來的時機不成熟，昨天的表現更傾向于持續下跌后的對超賣的技術指標進行修正，其上行面臨30日均線沉重的壓力，而從大盤整體表現來看，反彈過程中熱點并不明顯，除銀行股外，主要是一些超跌股和重組股，從這些個股以往的表現來看，缺乏持續性，難以激活沉寂的市場，兩市成交量不足70億元也說明了這一問題，缺乏量能的配合，反彈的有效性難以確定。再次，市場新的做空力量不斷涌現，昌九生化、多佳股份等個股破位，伊利特、隧道股份等不斷創出新低，這些弱勢股輪番下跌對市場的打擊不言而喻。由于股指日KDJ底部形成金叉，后市可能還會有一定的反彈機會，但空間不會很大。維持盤跌的可能性較大。投資者對此應有清醒的認識，在大盤真正見底之前還是以謹慎為上。