上證綜指本周二破位1400點之后，其后2個交易日的爭奪以多方暫告失敗收場，從股指漲時縮量、跌時帶量的情況看，市場目前幾乎完全處在空方的控制之下，大盤短線筑底的走勢仍將延續(xù)。

　　政策面、資金面夾擊

　　股指在4月份“完成”上半年的波段上漲行情后一路走弱，造成這一局面的引發(fā)因素很多，主要表現(xiàn)在：在政策環(huán)境方面，以央行上調法定準備金率為主要標志的貨幣政策收縮，除對股市中的運作資金產(chǎn)生了抑制作用之外，更主要的，是這一舉措對市場產(chǎn)生了政策信號的導向作用，使得投資者在投資決策中更加謹慎，從而最終抑制了再掀一波行情的預期。與此同時，股市擴容的步伐大大加快，進一步對二級市場資金形成了“擠壓”效應，這種政策面、資金面的雙重夾擊，是股市持續(xù)走弱的直接因素。

　　此外，我國股市下半年回落整理為主的周期規(guī)律，又一次被強化。

　　基本面與技術面背離

　　股指近期持續(xù)回落令市場的恐慌氣氛開始增大。在技術面上，滬綜指破位1400點后，多方的下一個屏障是去年1月份探出的低點1311.68點。但應該看到，在股指持續(xù)回落多時且已經(jīng)跌出了一定空間之后，當前市場的表現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)了“技術面”與“基本面”的背離。

　　從市場環(huán)境方面考察，今年我國宏觀經(jīng)濟增長勢頭相當好，在年中消除了SARS疫情的不利影響之后已經(jīng)恢復了年初的迅猛勢頭。實際上，貨幣政策的收縮以及積極財政政策的淡出，主要就是立足于我國良好的經(jīng)濟增長勢頭基礎之上的。

　　在上市公司層面，宏觀經(jīng)濟的向好使得業(yè)績水平整體保持了增長態(tài)勢。2003年半年報顯示，滬深兩市上市公司的每股收益(加權平均)由去年同期的0.08元上升到0.10元，同比增長達到20%，而一些熱門行業(yè)如電力、鋼鐵、汽車等行業(yè)的公司業(yè)績更是呈現(xiàn)出了“突飛猛進”式的增長勢頭。這一局面使得許多股票經(jīng)回落后，當前市盈率水平大幅降低，一些股票如鋼鐵股、汽車股的動態(tài)市盈率已處于20倍以下的水平，有的甚至已接近10余倍的水平，具備了中長線的持股價值；與此同時，業(yè)績增長穩(wěn)健的銀行股經(jīng)歷近期的大幅回落之后，目前的動態(tài)市盈率水平也接近了20倍，股價已經(jīng)處于各自對應的歷史低位區(qū)域。這一局面顯示，股指再度大幅下行已經(jīng)得不到“基本面”的支持，再度向下顯然已經(jīng)屬于“矯枉過正”。

　　消息面方面，尚福林主席近期講話明確提出保護投資者利益，使市場更具吸引力是我國資本市場改革開放與穩(wěn)定發(fā)展的“重要任務”；而且，在股市長遠發(fā)展與歷史遺留問題的解決方面，應該把“改革的力度、發(fā)展的速度與市場可承受程度統(tǒng)一起來”，要在總結以往實踐經(jīng)驗的基礎上，進一步明確資本市場的發(fā)展方向。這篇講話可以解讀為管理層希望市場穩(wěn)定的一個信號。

　　短期擴容壓力不小

　　短線來看，目前市場中最大的壓力因素，主要是對各種形式的擴容非常反感。近幾個月以來，新股發(fā)行的速度不斷加快，僅6月份以來就有25只新股發(fā)行上市，這其中包括流通盤達10億股的超級大盤股南方航空和華夏銀行。近兩周以來，陸續(xù)又有招商銀行、深萬科、中遠航運、金牛能源等多家公司公布了發(fā)行可轉債的計劃，其中，民生銀行公布較低的債轉股價格以及招商銀行擬發(fā)行100億可轉債的消息加速了這兩個股票的市場拋售行為，而宏源證券周三發(fā)布將增發(fā)新股后更是連續(xù)兩日以大幅下挫報收，市場擴容成了短線的主要壓力，但即便如此，目前的空方力量似乎也已經(jīng)是強駑之末了。

　　巨田證券傅子恒