基金經理：陳實；報告日期：2003年9月18日；第477期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：0萬元，資金余額226.83萬元，總值226.83萬元，總收益率126.83%。

　　持倉品種：無。

　　近日有媒體稱，目前60%的股票已跌破1300點的價位了。今日又有人說，有幾只股票的價格已接近凈資產，于是得出了結論：大底部來了。果真如此嗎？

　　先說前者。由于瘋狂的擴容和指標股的高企，綜合指數其實早已失去了參考價值。個股基本面的差異決定了其走勢各不相同，將股價與指數進行對比自然不可能得出有意義的結論。既然60%的股票跌破了1300點水平，正說明市場已非常疲弱。實際上，不少個股已創出近幾年乃至歷史新低。如外高橋這只10年老股，1994年325點的股價為11.90元，而目前只有10.27元，該股近10年來累計僅有兩次10送1，股價受除權影響不大。那么，我們是否可以說外高橋已跌破325點價位，已到歷史性大底呢？如果僅以此來判斷底部而盲目抄底，恐怕只有虧損兩字。從跌破1300點股價的個股走勢看，絕大多數都呈典型的熊股走勢，毫無資金介入跡象，這樣的股票，何處是底？

　　再談后者。目前股價逼近凈資產的幾只股票，都屬凈資產很高的品種。如神馬實業，凈資產為6.04元，但看看其業績，中期每股收益僅0.01元，市盈率高達300余倍。如此高的市盈率，豈能輕易言底？其實，現在遠高于凈資產的股票仍是主流�；仡櫄v史，1994年滬深股市就有相當多的股票跌進凈資產，現在滬B也有不少個股在凈資產之下，香港股市長期低于凈資產的股票很普遍，而目前兩市才有幾只股票接近凈資產，根本就不值得大驚小怪。我們曾多次說過，那些重組無望的垃圾股，最終都會跌至凈資產。

　　今日大盤的收陽，明顯屬于下跌中的抵抗型小反彈。只要大盤繼續保持這種陰跌走勢，或者始終緊貼5日、10日均線逐級盤跌，則探底就會一直持續下去。今日市場已無漲停板，滬市最大漲幅為5.26%，深市為4.28%，說明近期活躍的短線資金已轉入觀望�！昂诵馁Y產”中的主流品種如寶鋼、上海汽車等雖然有所企穩，但下跌趨勢未得到扭轉，顯示中線資金做多決心不足。由此，目前形勢仍然嚴峻。

　　在看不清底部信號的情況下，本基金仍將持幣觀望。