江蘇天鼎 秦洪

　　打開滬綜指的日K線圖，我們不難看出，滬綜指猶如做錯事的小孩，頭一直低著，一路下行，以至于對部分利好信號也視而不見。

　　這里的利好有兩個：一是經濟增長數據依然強勁，8月規模以上工業的經濟增長值足以 讓美國、日本等股票市場“心臟病”發作。但是，我國股票市場“處變不驚”，依然大跌。足見信心不足。

　　二是管理層的講話以及政策思路的利好信號。近期中國證監會主席尚福林一改前期的低調，本周一，各媒體均在顯著位置刊登了尚福林在基金業發展座談會暨第二十六次聯席會上的講話，稱要使證券市場更具有吸引力，要努力使證券投資基金成為市場的中堅力量。只可惜的是，基金將如此鼓勵的話視做耳旁風，鉚足了勁與招商銀行斗智斗勇，從而推動了大盤的下移。��

　　緩解壓力市場不振又有新解

　　據有媒體稱，市場的低迷并不是因為基金不作為，也不是因為監管當局的不作為，而是因為證券市場目前又有新的功能，即擔負起緩解人民幣升值壓力的預期。這倒是一個新解釋。其觀點在于如果股票市場走好，會有更多的資金涌入，而這些資金中就包括一些“熱錢”，從而形成這樣的循環，股指上升，“熱錢”涌入，股指再上升，“熱錢”再涌入，最后將倒逼人民幣升值。

　　表面看來，此觀點似乎很有理，而且還有些許信息可供佐證，據稱，當時德意志銀行與匯豐銀行申請的投資額度分別為2億美元與1億美元，但最終的結果卻均是5000萬美元，意圖就是減少美元資產的流入。而我們知道，美元資產的流入大多買入一些可隨時變現的資產，比如說債券、股票等。因此，就此點而言，股票市場的確不能有漲升的預期，否則就會引發“熱錢”的涌入。同時，在目前市道疲軟之際，擴容壓力未有緩解也可佐證。

　　但是，此觀點的基礎又是多么的不堪一擊。道理很簡單，我國目前仍然實施著嚴格的外匯賬戶管制，外國游資進入我國已是一件不容易的事情，如果再換成人民幣進入A股市場，就更不容易了，因為央行的5號令之后雖然有個緩沖期，但證券賬戶的取現仍然是很不容易的，如此眾多的不容易，讓老外們肯定大傷腦筋，何苦來哉！更為重要的是，近期進入A股市場的QFII也是將資金囤積在可轉債上，而非A股上。由此可見，A股并不會得到境外資金的青睞。如此一來，證券市場熱一些，又有何妨呢？��

　　撥開迷霧疲軟實緣市場本身

　　既然如此，我們就不能得出壓抑股指運行的結論。那么，股市低迷的原因是什么呢？

　　一是擴容方面，不能因為上半年的擴容速度放慢，就令7、8、9月份的擴容節奏加快，結果導致了資金需求枯萎，更為重要的是市場信心喪失。要知道，每年下半年均是資金供給較為疲軟的季節，理應休養生息。所以，擴容加快導致了股指的持續低迷。

　　二是上市公司良莠不齊導致一度形成的價值投資找不到落腳點，想做多的資金也只能捂著口袋干瞪眼。上半年的核心資產股之一的銀行股在近期持續受到市場的質疑，先是四大上市銀行股的業績，后是華夏銀行的上市過程，接著又是華夏銀行上市兩個交易日就公布了12億元的派現方案，現在又有了基金與招商銀行“生悶氣”的信息。如此一來，市場想不疲軟都難。��

　　破解招法低迷市道如何應對

　　要破解證券市場的低迷有兩招，一招就是時間，熬過今年，到2004年年初，市場自然就會恢復生機，歷年如此；另一招就是發行節奏放緩，消息面繼續吹暖風，如此雖不能形成反轉，但總不至于像如今這樣沒有最低只有更低的下降通道趨勢。

　　投資者的操作策略也有兩招，一招就是多看少動，不放量不介入；另一招就是關注一些新興的市場熱點，尤其是電力設備股。