基金經理：陳實；報告日期：2003年9月16日；第475期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：0萬元，資金余額226.83萬元，總值226.83萬元，總收益率126.83%。

　　持倉品種：無。

　　有華爾街女股神之稱的美國高盛集團首席戰略分析師科恩女士近日在上海說，中國股市還是一個新興市場，成熟市場上的分析理論在中國股市恐怕會打一些折扣。那么，她是怎樣對成熟市場進行分析的呢？科恩強調，她每一次預測都是從宏觀經濟走勢開始。可見，科恩的投資分析方法很簡單，同我們經常見到“股市是宏觀經濟的晴雨表”之談并無兩樣。

　　但既然連科恩都認為她的分析理論在中國股市這個新興市場會打折扣，那么，我們再說“GDP高達8%，股市也應該同步上漲”之類的話自然顯得很不合時宜了。的確，單純按我國宏觀經濟發展狀況和趨勢，中國股市必將出現數年的大牛市。在多年通縮之后，今年我國出現了適度通脹苗頭，按經濟學原理，這是大牛市來臨的信號。然而，問題的關鍵是，中國股市并非是一個成熟、完整和有效的市場。股市功能、股權狀況、政策、投資理念、新股發行機制等很多因素都與成熟股市有巨大差異。這不是業績和市盈率簡單接軌便可以取代的。

　　至少，有兩點無法逾越，一是股權分裂，國有股未流通之前，市場就一直存在巨大的潛在拋壓；二是股價水平和投資價值，不要說外國理性投資者，現在就連中國一般股民都知道滬深兩市值得投資的股票很少，只不過很多人深度套牢，無法自拔。在平均股價水平尚遠離其價值本身的時候，雖然部分上市公司出現了業績增長的勢頭，但要想阻止整個市場價值回歸的大趨勢轉而向上，很顯然是不現實的。

　　還是那句話，中國的事太復雜了。

　　今日科技股漲幅居前，促成了大盤的收陽。但科技股今年來的整體上漲還沒有持續兩天的經歷，追高并不理智。我們還是最關心“核心資產”對大盤的影響。上海汽車近日拋壓明顯加大，但同時有資金奮勇護盤，若最終擋不住空頭拋盤,則后果不堪設想。未明朗之前，小心觀望為上。

　　今日本基金按計劃拋出了吉恩鎳業，成交價10.03元，該賺未賺，但也未虧。不過，我們還會擇機再次介入這個難得的短中線均有可操作性的品種。我們重點關注的山東黃金今日小幅上揚，該股也具有短中線操作價值。摩根大通銀行近日調高了3年內黃金價格的預期，并認為，套期保值需求、金礦供應量的減少、地緣政治局勢的不穩都給黃金價格走強提供了動力。山東黃金上市以來走勢硬朗，后市還會有良好表現，關鍵是要把握好介入時機，本基金仍將密切跟蹤。