江蘇天鼎 秦洪

　　昨日，中信證券公布公告稱將發行不超過20億元人民幣的債券，而且是以私募方式進行的。在此影響下，該股出現了強勢Ｋ線組合，同時推動了券商概念股的走高，股指也隨之有所企穩。

　　公告看點在于私募

　　從公告中可以看出，中信證券沒有采用公募的形式，而是采用了私募的發債形式。據券商發債的暫行辦法可知，券商的發債方式主要有公募與私募，區別在于公募發行后可以到交易所掛牌交易，但凈資產要達10億元且最近一年盈利。而私募的凈資產只需5億元，但不能到交易所掛牌交易，主要是面向合格的機構投資者發行。

　　中信證券作為首家ＩＰＯ的券商，完全有能力以公募的身份發行債券，但卻采取私募的形式，值得玩味。可考慮的因素大概有以下三個方面：一是公募發行需要有主承銷商，從而付出一筆較大的費用。二是公募發行時間周期長，對目前的證券市場而言，行情的出現是隨時可期待的。三是私募發行可以給特定客戶予以關照，因為發行債券的利率為3．9％，高于目前同期國債收益水平，對部分機構投資者而言有一定的吸引力。

　　券商發債圈錢只緣資金饑渴

　　細心的投資者可能已看出，目前不僅中信證券對資金有著強烈的需求，連銀行也面臨資金饑渴的局面。華夏銀行剛剛ＩＰＯ，招商銀行就傳出了要發行100億元可轉債，民生銀行在年初剛剛發行40億元可轉債后，就又傳出了要向香港發行Ｈ股、籌集10億港元的消息。類似信息還有深發展仍然不忘它的10配3的配股預案。

　　金融行業出現資金饑渴癥與金融行業本身的運作有很大關系。銀行必須擁有充足的資本金，可是目前國內不少銀行的資本充足率經過近兩年的資本擴張后已在8％的監管邊緣，民生銀行在今年半年報時甚至低于8％，只有7．11％，在這樣的背景下，發行Ｈ股再募集資本金就成為它的首選了。如此看來，在管理層給券商、銀行等謀劃出路的同時，也需要對他們的經營和分配政策予以一定的規范，以刺激他們通過自身積累實現經營上的提升。

　　對市場影響不容忽視

　　券商發債一直被市場視為一個大大的利好，因為不僅可以緩解券商的經營壓力，而且還可以給二級市場帶來資金方面的預期，這其實也是本月初股指一度反彈的動力之所在。

　　就中信證券本身而言，發債的影響值得考究。首先，公司的貨幣資金較為充足。半年報顯示，公司的貨幣資金達到86．43億元，而總資產也不過只有139．82億元。不過，該公司的流動負債達到了87．1億元，資產負債率已達到了62．29％，如果將20億元的長期債券也列入其中的話，資產負債率將達到76．60％，償債壓力有所體現。其次，公司盈利能力也會受到考驗。公司今年半年報顯示，利潤總額為6938萬元，而20億元的長期債券，每年的利息高達7800萬元，對中信證券的還債壓力可想而知。不過，中信證券發行的20億元債券用于補充流動資金，而流動資金的用途又很廣泛，可以用于自營盤，也可以用于償還舊債，如此一來，有可能會對二級市場走勢產生一定的影響。如果這樣的話，中信證券發債對市場還是有一定積極影響的。